BofA оценил влияние приватизации «Роснефти» на избыток денег у банков

Фото: Никита Попов / РБК

Аналитики Bank of America Merrill Lynch (BofA) назвали приватизацию «Роснефти» важным фактором, который может повлиять на динамику объема ликвидности в банковском секторе. Если правительство по каким-либо причинам решит отложить сделку, это может спровоцировать серьезный приток дополнительной ликвидности в банковский сектор, говорится в их обзоре (есть у РБК). Вне зависимости от этого они ожидают увеличения профицита к концу года и в 2017 году.

Согласно директиве правительства членам совета директоров «Роснефтегаза», расчеты за акции «Роснефти» с покупателем должны быть завершены к 15 декабря, а деньги от продажи в размере около 711 млрд руб. должны поступить в бюджет до 31 декабря. 16 ноября первый вице-премьер Игорь Шувалов сообщил, что приватизация пройдет по плану.

По мнению аналитиков BofA, если приватизация «Роснефти» согласно плану состоится в декабре, то это нейтрально скажется на внутренней ликвидности банковского сектора, поскольку на эти сроки запланированы выплаты оборонных предприятий по кредитам. «Потенциальный отток ликвидности [из банков], связанный с выплатой более 700 млрд руб. за акции компании, должен быть полностью абсорбирован за счет увеличения расходов на оборону на ту же сумму в рамках пересмотренного бюджета на 2016 год. Эта сумма заложена на выплату ведущими оборонными предприятиями непогашенной кредитной задолженности, и она должна поступить непосредственно в банковский сектор», — объясняют в BofA. Но если правительство по каким-либо причинам отложит сделку, то в сектор придет дополнительная ликвидность из бюджета.

«При таком сценарии мы считаем, что государство должно отказаться от запланированной операции рефинансирования долга — теоретически за счет ограничения расходов и связанного с этим оттока ликвидности. Но технически сделать это сложно, поскольку это предусматривает значительное отклонение от бюджета, на что необходимо одобрение правительства», — указывается в обзоре.

Российский банковский сектор перешел к структурному профициту ликвидности с 9 ноября, сообщал ЦБ. Объем избыточной ликвидности регулятор назвал в тот день «робким» и оценил в 26 млрд руб. Как писал РБК, аналитики считают, что в случае профицита часть избыточной ликвидности банки могут потратить на валюту, что может негативно повлиять на курс рубля. Одновременно избыток денег у банков вкупе со снижающейся инфляцией способен привести к падению ставок по вкладам и кредитам, добавляют эксперты.

По мнению аналитиков BofA, налоговый период, который начнется 21 ноября, ​на какое-то время устранит структурный профицит ликвидности, но в начале декабря в связи с увеличением бюджетных расходов профицит возобновится и до конца года будет демонстрировать стойкий рост. «В ноябре—декабре государство должно потратить 4,4 трлн руб. на то, чтобы обеспечить достижение годовых таргетов, — вдвое больше среднегодового уровня расходов», — уточняют эксперты.

Рост профицита, по их мнению, продолжится в 2017 году — на фоне ожидаемого увеличения дефицита бюджета. Избыток ликвидности может подстегнуть внутренний спрос на облигации федерального займа (ОФЗ) и потенциально поддержать планы Минфина по увеличению годового объема размещения ОФЗ с 500 млрд руб. в 2016 году до 1,1 трлн руб. в 2017–2019 годах, отмечается в обзоре. В последний раз Россия размещала ОФЗ более чем на 1 трлн руб. в 2011 году, когда в стране наблюдался профицит ликвидности. ОФЗ тогда стали главным инструментом ее абсорбции.

Но внутренний спрос на ОФЗ может быть сдержан высоким уровнем ключевой ставки и ставки рынка межбанковского кредитования, отмечают аналитики BofA. «При ставке на уровне 10% стоимость ОФЗ может быть недостаточно привлекательной для поддержания спроса, несмотря на преобладающие ожидания рынка касательно перспективы смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, которое в любом случае будет проходить весьма долго. Это [ожидания понижения ставки] могло быть основной причиной повышенного спроса на ОФЗ со стороны иностранных инвесторов в этом году», — отмечается в обзоре.

Как полагают аналитики BofA, большая часть избыточной ликвидности будет абсорбирована за счет операций Банка России. В частности, ЦБ продолжит проводить депозитные аукционы и, возможно, начнет размещать облигации Банка России (ОБР). «Подобные операции позволят ЦБ взять под контроль денежную массу и минимизировать воздействие профицита ликвидности на инфляцию. Но увеличение использования этих инструментов может ограничить поддержку рынка ОФЗ и усилить давление на ЦБ в области дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики», — отмечают они.

В 2016 году на рынке был размещен небольшой объем ОФЗ — около 300 млрд руб., отмечает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. «Доходности ОФЗ в этом году снизились слишком быстро, на текущих уровнях ОФЗ, в частности, с фиксированной ставкой купона, менее привлекательны, чем депозиты ЦБ», — добавляет он. По мнению эксперта, в 2017 году более существенное влияние на доходность ОФЗ будут играть ставки на денежном рынке.