Инвесторы уронили доходность российских евробондов до уровня 2013 года

Фото: Remy De La Mauviniere/AP

С начала месяца цены суверенных выпусков «Россия-2042» и «Россия-2043» поднялись на 4 п.п.: обе бумаги сейчас торгуются с доходностью на минимуме с мая 2013 года — 4,6–4,65% годовых. Облигации «Россия-2026», которые Минфин разместил в мае 2016 года, показали абсолютный рекорд, поднявшись в цене до 106,6%. Их доходность с момента размещения упала на 0,81 п.п., до 3,94% годовых.

В сегменте корпоративных евробондов последнюю неделю также наблюдается ралли. Как отмечает аналитик Sberbank CIB Александр Голынский, усиленным спросом со стороны инвесторов пользовались длинные выпуски евробондов банков и нефтегазового сектора. Евробонды «Газпрома» с погашением в 2034 году выросли в цене на 6 п.п. и сейчас торгуются с доходностью 5,83% годовых, бумаги ВТБ с погашением в 2022 году поднялись в цене на 2 п.п., их доходность опустилась до 5,68% годовых. Корпоративные евробонды с погашением в 2020–2024 годах в среднем за август подорожали на 2 п.п.

«После июльского отскока, спровоцированного снижением нефтяных цен, долговой рынок возвращается к прежним максимумам. Рост цен на российские евробонды продолжается с весны 2016 года, и пока нет причин для его остановки», — говорит управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков Промсвязьбанка Александр Полютов. По его словам, коррекция на долговом рынке может начаться в случае существенного обвала нефтяных котировок, а также если ФРС примет решение повысить ставку до конца года. Однако, по словам эксперта, пока инвесторы не ждут действий от финансовых властей США и готовы наращивать риски, инвестируя в бумаги развивающихся рынков.

Это отражается на валютном рынке, где наблюдается рост большинства валют по отношению к доллару. Как пишет агентство Bloomberg, индекс валют развивающихся стран MSCI EM Currency достиг максимума за 13 месяцев и может впервые за четыре года показать рост по итогам года. «Для развивающихся стран настала золотая пора, и в данный момент похоже, что она еще продолжится. История поиска активов с высокой доходностью все еще должна привлекать инвесторов на развивающиеся рынки, в то время как развитые страны, похоже, продолжают двигаться в сторону все большего снижения ставок», — прокомментировал Bloomberg главный валютный стратег Bank of New York Mellon в Лондоне Саймон Деррик.

«Активность нерезидентов подогревается стимулирующими мерами, которые принимают западные Центробанки», — поясняет Полютов. В начале августа Банк Англии впервые за семь лет снизил свою учетную ставку с 0,5 до 0,25% и расширил программу выкупа облигаций. По словам Полютова, инвесторы ожидают аналогичных мер и от ЕЦБ, поэтому это отражается в котировках на фондовом рынке. «Судя по тому, что стоимость российских CDS вернулась на уровень апреля-мая 2014 года, аппетит к риску у инвесторов таков, что они готовы игнорировать любые геополитические и макроэкономические риски», связанные с Россией», — заключает он.

Руководитель отдела долговых инструментов «Атона» Константин Глазов говорит, что после решения Банка Англии доходность долговых инструментов развитых стран начала падать. Например, доходность десятилетних казначейских бумаг США сейчас составляет 1,56% годовых, а суверенные бумаги Германии торгуются с отрицательной доходностью —0,7%. «Инвесторы пытаются зарабатывать на развивающихся рынках», — констатирует аналитик. По данным EPRF Global, в июле фонды облигаций вложили в развивающиеся рынки $14 млрд.

В «Уралсибе» полагают, что ажиотажный спрос на российские бумаги отчасти связан с их дефицитом среди инвесторов. По подсчетам аналитика ФК «Уралсиб» Дмитрия Дудкина, с момента введения санкций в 2014 году рынок корпоративных еврооблигаций РФ сократился на 20%, или на $31 млрд. Это привело к снижению доходности евробондов с начала года более чем на 1,5 п.п. (с 6,05 до 4,35% годовых). Эксперт полагает, что до конца года доходность российских долговых бумаг может снизиться еще на 0,5 п.п. «Значительного ралли я не ожидаю, потому что рынок и так уже на максимумах. Скорее всего, мы увидим как повышенный спрос со стороны инвесторов, так и периоды коррекции на рынке», — считает Дудкин.

Спрос на евробонды может подстегнуть эмитентов к новым размещениям. Директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Антон Кирюхин полагает, что до конца года российские эмитенты могут разместить бумаги объемом до $3–5 млрд евробондов. «Традиционно мы ожидаем, что это будут экспортеры и финансовый сектор», — сказал он. Инвестбанкир добавил, что ряд выпусков эмитенты будут проводить, чтобы выкупить с рынка более короткие и дорогие бумаги.

С осени ряд российских эмитентов могут начать размещать свои евробонды, полагает глава управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитал» Андрей Соловьев. «Это могут быть и металлургические компании, и транспорт, и финансовый сектор», — говорит инвестбанкир. По его словам, скорее всего, эмитенты будут размещать небольшие выпуски — не более $300–500 млн.