Римские цифры: что нужно знать инвесторам о банковском кризисе в Италии

Не успели финансовые рынки мира прийти в себя после референдума о выходе Великобритании из ЕС, как на горизонте уже возникла новая угроза — на этот раз со стороны Италии. Как сообщил Wall Street Journal, доля просроченных кредитов, выданных итальянскими банками, достигла 17%. Это значительно больше, чем в США, где даже в худшие годы прошлого кризиса на балансе банковской системы было не более 5% «плохих» долгов. В абсолютных величинах объем проблемных активов в итальянских банках составляет почти €360 млрд — это около четверти ВВП страны.

Что происходит

Все началось с Monte dei Paschi di Siena — старейшего банка в мире и третьего по активам в Италии. Примерно треть его портфеля приходится на «плохие» кредиты. В понедельник, 4 июля, банк сообщил о требовании ЕЦБ сократить проблемные долги с €24,4 млрд до €14,6 млрд к 2018 году. Это заявление спровоцировало обвал акций банка почти на 30%: за два дня они подешевели до €0,26 за штуку. Следом просели котировки и других итальянских банков. С понедельника акции Intesa Sanpaolo упали на 5,6%, UniCredit — почти на 3%. За это же время итальянский фондовый индекс FTSE MIB снизился на 1,45%, а общеевропейский индикатор Stoxx 600 — на 1,7%. Доходность десятилетних гособлигаций Италии выросла на этом фоне на 3 базисных пункта, достигнув 1,19%.

Ситуация усугубляется разногласиями между руководством ЕС и Римом. В Брюсселе считают, что издержки по спасению итальянских банков должны разделить держатели их облигаций. Премьер-министр Италии Маттео Ренци, в свою очередь, заявлял, что в случае крайней необходимости Рим готов использовать бюджетные средства для рекапитализации банков. Однако финансовые ресурсы у Италии не безграничны: объем суверенного долга страны составляет 140% ВВП — больше только у Греции.

В августе—сентябре Италии предстоит выплатить по внешним займам почти €115 млрд. Так что пока итальянские власти прорабатывают вариант с созданием новой финансовой структуры, которая заберет у банков «токсичные» активы на €50 млрд. Учитывая размер кредитного пузыря Италии, эта мера не решает все проблемы банковской системы страны.

В чем опасность

Аналитик «ВТБ Капитал» Нил Маккинон считает, что проблема Италии повышает риск масштабного банковского кризиса в еврозоне. По его словам, ситуация в банковском секторе страны обострилась на фоне усилий ЕЦБ, направленных на активизацию кредитования в еврозоне. «Угроза кризиса нависла над еврозоной как раз в тот момент, когда в европейской экономике начали появляться первые признаки выздоровления, и, если кризис случится, это вновь может отбросить ситуацию назад», — предупреждает Маккинон в своем макроэкономическом обзоре.

Заместитель начальника управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» отмечает, что намечающийся банковский кризис в Италии способен усугубить проблемы других стран еврозоны с неблагополучными экономиками — в частности, в Испании и Португалии.

Аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк, впрочем, убежден, что угроза краха банковской системы Италии сильно переоценена: в эпоху сверхнизких или даже отрицательных процентных ставок ЕЦБ может предоставлять ликвидность банкам в неограниченных объемах. Кроме того, после Brexit власти Евросоюза не заинтересованы в ухудшении ситуации на финансовых рынках, подчеркивает Шенк. Тем не менее он признает, что в краткосрочной перспективе итальянская проблема будет способствовать росту колебаний на рынках, вынуждая инвесторов продавать акции и облигации.

Что делать инвесторам

Неопределенность из-за итальянского кредитного пузыря создает не только риски, но дает возможность заработать. Ведущий стратег ИК «Атон» Алексей Каминский советует инвесторам, которые рассчитывают на спасение банковского сектора Италии, купить акции некоторых итальянских и европейских банков — например, UniCredit, Intesa SanPaolo, Deutsche Bank и Commerzbank. По его мнению, после разрешения итальянской проблемы они должны вырасти в цене. Эти вложения он советует сочетать с приобретением защитных активов, которые помогут избежать потерь при неблагоприятном развитии событий — золота и суверенных облигаций стран G10.

Если же дефолт Италии случится, то у инвесторов останется единственный способ спасения — традиционные защитные активы, включающие в себя золото, казначейские облигации США, американский доллар и японскую иену, а также суверенные бонды Германии, Швейцарии и Японии. «Нужно иметь в портфеле один или несколько из этих активов как балансир для более рискованных инвестиций», — говорит он.

Портфельный управляющий ИХ «Финам» Алексей Белкин считает, что инвесторы, ожидающие худшего варианта, могут застраховаться, например, с помощью коротких позиций в акциях итальянских банков. Аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Танурков, в свою очередь, рекомендует хеджировать риски, покупая опционы на падение европейских индексов и ценных бумаг.