С начала кризиса компании объявили дефолты на 6 млрд руб.
В июле прошлого года Запад ввел секторальные санкции против российских компаний и банков, лишившие их возможности занимать на зарубежных рынках. С этого момента начался финансовый кризис. Но в отличие от кризиса 2008-2009 годов, компании гораздо реже допускают дефолты по облигациям. По расчетам РБК, основанным на данных Cbonds, за семь месяцев, с 1 августа 2014 года по 4 марта 2015 года, компании не исполнили обязательства всего на 6,2 млрд руб. Большая часть этой суммы пришлась на дефолты авиакомпании UTair (3 млрд руб.) и девелопера СУ-155 (2,3 млрд руб).
Прошлый кризис начался в сентябре 2008 года. За семь месяцев, с 1 октября 2008 года по 1 мая 2009 года, объем неисполненных обязательств российских компаний составил 77,1 млрд руб. по рублевым бондам и $530,5 млн по евробондам, следует из данных Cbonds. Самые крупные дефолты допустили факторинговая компания «Еврокоммерц», Московское областное ипотечное агентство, группа ГАЗ и др. (см. рисунок).
Почему в прошлый кризис заемщики платили в 12 раз хуже? Это тем более интересно, ведь объем рынка сильно вырос. Перед прошлым кризисом на облигационном рынке было 512 эмитентов, объем их выпусков – 1,7 трлн руб. Перед этим – 347 эмитентов с 5,5 трлн руб.
Приведенные цифры отчасти и отвечают на вопрос «почему?». «Структура рынка облигаций перед этим кризисом сильно отличалась от структуры рынка перед прошлым кризисом. Тогда было гораздо больше эмитентов, и многие из них были не очень надежными», – рассуждает старший портфельный управляющий GHP Group Федор Бизиков. «До прошлого кризиса был целый список компаний-эмитентов, которые не имели ни кредитных рейтингов, ни аудированной отчетности, но рынок позволил им разместиться. Кризис вымыл их с рынка, и они так и не вернулись», – развивает мысль руководитель дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиб Кэпитал» Дмитрий Дудкин. «Перед этим кризисом основными эмитентами выступили банки, традиционно более надежные эмитенты, компаний реального сектора было немного», – указывает Дудкин.
Есть и еще один момент: разница и в сроках размещения. Перед кризисом 2008 года было очень много выпусков на срок от 6 до 12 месяцев. «Сейчас срок обращения облигаций больше: компании разместились на 2-3 года, поэтому острой необходимости в рефинансировании у компаний еще нет», – отмечает Бизиков.
Стоит ли ждать массовых дефолтов дальше?
Бизиков прогнозирует, что увеличение числа дефолтов мы увидим в конце 2015 – начале 2016 года: «По количеству дефолтов показатель прошлого года мы вряд ли достигнем, а по объему можем, потому что дефолт одного крупного заемщика, например UTair, перекрывает десяток небольших компаний».
Дудкин более оптимистичен: «Вряд ли будут массовые дефолты». Во-первых, перед этим кризисом из 5,5 трлн руб выпущенных облигаций торговались бумаги на 3,2 трлн руб. «Это означает, что оставшийся выпуск – скорее всего, нерыночные размещения, а по ним вероятность дефолта традиционно ниже», – говорит эксперт. Во-вторых, есть прогноз, что падение экономики в 2015 году будет не таким сильным, как в 2009 году. Тогда ВВП снизился на 7,8%, а сейчас консенсус-прогноз агентства Bloomberg показывает -4%, заключает Дудкин.
БАНК ВТБ (ПАО). ГЕНЕРАЛЬНАЯ ЛИЦЕНЗИЯ БАНКА РОССИИ № 1000. РЕКЛАМА. 0+
Ставки по кредиту ниже
от 30 тыс. до 40 млн ₽
Оставьте заявку онлайн
Оформить прямо сейчас
