Финансы⁠, 02 сен 2025, 15:23

ЦБ допустил снижение ставки до 10,5% в 2026 году в позитивном сценарии

Ключевая ставка может снизиться до 10,5% в 2026 году с текущих 18% при «дезинфляционном» сценарии развития экономики, считает ЦБ. Но в базовый прогноз заложено снижение лишь до 12–13%

Фото: Алексей Орлов / Ведомости / ТАСС

Ключевая ставка Банка России в 2026 году может опуститься до 10,5% при условии, что реализуется «дезинфляционный» сценарий и инфляция будет в диапазоне 4%. Такой прогноз содержится в проекте «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» Банка России.

«Дезинфляционный» сценарий предполагает, что освоение растущих в последние четыре года инвестиций приведет к более существенному расширению предложения, сами инвестиции в основной капитал будут расти более быстрыми темпами, чем в базовом сценарии. При этом расширяющееся предложение полностью покроет внутренний спрос в 2026–2027 годах, а ускорение роста реальных заработных плат не окажет серьезного проинфляционного эффекта из‑за увеличения производительности труда.

«В результате инфляционное давление сокращается более быстро и устойчиво, что позволяет Банку России проводить более мягкую денежно-кредитную политику, чем в базовом сценарии. В этом сценарии средний уровень ключевой ставки составит 10,5–11,5% годовых в 2026 году», — считает ЦБ. В 2027 году ключевая ставка вернется в нейтральную область, то есть будет в размере 7,5–8,5%, где и сохранится в дальнейшем.

rbc.group

В базовом же сценарии ожидается, что в условиях постепенного снижения инфляционного давления средняя ключевая ставка в 2026 году будет в диапазоне 12–13%, а в 2027 и 2028 годах также опустится до 7,5–8,5%. В этом сценарии ЦБ ждет сохранение санкций и допускает их ужесточение, сказал на брифинге зампред ЦБ Алексей Заботкин

rbc.group

Кроме этих сценариев, существует еще два с более высокими показателями ключевой ставки — проинфляционный и рисковый. В проинфляционном сценарии ожидается, что охлаждение внутреннего спроса и снижение инфляционного давления окажутся менее устойчивыми, чем в базовом сценарии. Тогда ключевая ставка в 2026 году будет на уровне 14–16%, в 2027 году — 10,5–11,5%, а в 2028 году — 8,5–9,5%. Инфляция за это время не поднимется выше 5%.

Рисковый сценарий предполагает «значительное ухудшение внешних условий». «Предполагается, что новая резкая эскалация мировых тарифных ограничений в 2026 году приведет к жесткой посадке крупнейших экономик, в частности вызовет рецессию в США и еврозоне. Негативные явления на рынке капитала, вызванные кризисом в реальном секторе, а также накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007–2008 годов», — описывает ЦБ. В этом случае ключевая ставка в 2026 году будет в диапазоне 16–18%, в 2027 году может даже подняться до 20%, но уже в 2028 году может быть на уровне 10–11%.

В июне 2025 года ЦБ впервые за три года снизил ключевую ставку — с рекордного 21 до 20% годовых, а затем в июле опустил ее до нынешних 18%. В числе аргументов для смягчения политики регулятор называл общее снижение инфляционного давления быстрее прогнозов, постепенное охлаждение экономики и сигналы о снижении напряженности на рынке труда. При этом в июле ЦБ подчеркивал, что проинфляционные риски все еще преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Это связано со все еще высокими инфляционными ожиданиями населения (в августе они повысились до 13,5%), а также с ухудшением условий внешней торговли.