ФСФР вернет "медведям" силу

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) начала обсуждение новой системы регулирования сделок с короткими позициями. Как сообщил руководитель ФСФР Владимир Миловидов, ведомство предлагает разрешить открытие коротких позиций по ценным бумагам, в случае если цена инструмента на торгах не опустилась ниже 3% по сравнению с ценой закрытия предыдущего торгового дня. Как пояснил В.Миловидов, если цена опустилась ниже 3%, то заключать короткие сделки тоже будет возможно, однако обратную сделку участник рынка сможет совершить только в том случае, если цена инструмента либо равна, либо выше первоначальной. "Наше предложение направлено на то, чтобы невозможно было, используя "шорты" (короткие продажи), "гнать" рынок более чем на 3% вниз", - сказал он. Глава ФСФР обратил внимание на то, что в регулятивной практике США подобная норма существовала с 1938г. и действовала весьма продолжительное время.

Говоря об использовании участниками рынка различных схем, которые позволяют обходить действующий запрет на короткие продажи, В.Миловидов отметил, что ФСФР хорошо осведомлена о таких схемах. "Есть схемы, которые позволяют наши запреты обходить. Многие из них очень хорошо проработаны юридически, так что подкопаться невозможно. Российские компании такими схемами пользуются, иностранцы - гораздо реже, так как эти схемы требуют очень сильной юридической проработки и хорошего знания российских законов", - пояснил он. По мнению В.Миловидова, предложение ФСФР по смягчению ограничительных норм на короткие продажи будет полезно для российского рынка. "Мы сами понимаем, что долго держать запрет на "шорты" нельзя", - заключил он.

Если ФСФР решит воплотить в жизнь проект, разрешающий короткие продажи, волатильность российского рынка существенно возрастет. Является ли это необходимой мерой в сложившихся условиях или нет, вопрос спорный, однако, похоже, период консолидации отечественных индексов закончился, и волатильность вновь находится на приемлемых для спекуляций уровнях и без действий ФСФР. Использование "шортов" позволит участникам рынка не только покупать, но и продавать наиболее ликвидные ценные бумаги в больших объемах. В результате "медведи" смогут окрепнуть и, возможно, продавить котировки до минимальных значений 2009г., как этого ожидает ряд экспертов. Оговорка, согласно которой короткие продажи наиболее ликвидных бумаг будут разрешены при снижении более, чем на 3%, но не ниже рынка, позволит снизить скорость потенциального обвала, однако невозможным его не сделает.

По мнению аналитика ООО "Уралсиб Кэпитал" Василия Дегтярева, ФСФР преследует цель не повысить волатильность, что отрицательно для рынка, а, скорее, увеличить степень ликвидности. После ввода запрета на короткие продажи российский рынок стал менее ликвидным. Между тем ликвидность тесно связана с другой базовой характеристикой рынка - эффективностью. Под эффективностью рынка в теории финансов понимается способность устанавливаемой на рынке цены отражать существующую на данный момент информацию. Таким образом, чем ликвиднее рынок, тем он эффективнее. В результате получается, что механизм коротких продаж повышает эффективность рынка.

Однако здесь есть одна тонкость, предостерег эксперт. В классической теории финансов не рассматриваются критические события, такие, например, как настоящий кризис, в том числе не рассматриваются связи между основными характеристиками рынков в периоды кризисов. Очевидно, что в кризисные периоды доля иррационального в поведении участников рынка возрастает; одновременно при принятии решений участники все больше внимания уделяют непосредственно цене акций. В условиях плохо регулируемого механизма коротких продаж эти особенности приводят к вертикальному падению рынка, росту волатильности, остановкам торгов и всему тому, что наблюдалось минувшей осенью. В результате короткие продажи в условиях кризиса скорее снижают эффективность рынка. Собственно, по этой причине они были запрещены.

"К решению вернуть короткие продажи на рынок в текущих условиях у меня положительное отношение", - подчеркнул В.Дегтярев. Проект ФСФР подразумевает достаточно консервативный механизм заключения сделок данного типа, что, полагает специалист, позволит избежать существенного роста волатильности. Кроме того, текущая рыночная ситуация дает определенную надежду на то, что худшее для российского фондового рынка осталось позади и желающих продавать российские акции значительно меньше, чем осенью. "Наконец, если уж мы действительно хотим в перспективе стать одним из мировых финансовых центров, необходимо создавать конкурентные условия функционирования отечественных финансовых рынков, то есть повышать их ликвидность и эффективность", - заключил эксперт.

Начальник аналитического управления ИГ "Алемар" Василий Конузин также считает, что разрешение "шортов", прежде всего, позволит повысить ликвидность рынка. Кроме того, косвенно разрешение коротких продаж указывает вероятность того, что рынок стабилизировался и близок к "справедливым", если можно их так назвать, уровням. "Учитывая, что пока запрет на короткие продажи все-таки был пролонгирован, в ФСФР разумно сочли, что в текущей ситуации лучше придерживаться консервативных позиций", - добавил эксперт. Консерватизм В.Конузин считает оправданным, особенно сейчас, когда подавляющее большинство участников рынка уверено в коррекции.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР России находится в прямом подчинении правительству Российской Федерации.

Quote.rbc.ru