Эксперты: Акции "Интер РАО ЕЭС" будут падать в цене
17 июля 2008г. начались торги акциями "Интер РАО ЕЭС" на ФБ ММВБ и в РТС
Уважаемые пользователи, свои вопросы аналитикам вы можете присылать на электронный адрес quote@rbc.ru.
17 июля 2008г. начались торги акциями "Интер РАО ЕЭС" на ФБ ММВБ и в РТС. Ожидается, что free-float составит 38,5%.
Напомним, 1 июля 2008г. завершился второй этап реорганизации ОАО "Интер РАО ЕЭС". В Единый государственный реестр юридических лиц внесены записи о присоединении к нему ОАО "Интер РАО ЕЭС Холдинг", выделенного из РАО "ЕЭС России", и ОАО "Калининградская ТЭЦ-2".
Реорганизация общества состоялась в рамках завершающего этапа реорганизации ОАО "РАО "ЕЭС России", проводимого в соответствии с государственной программой реформирования электроэнергетики. Ранее, 1 мая 2008г., к "Интер РАО ЕЭС" были присоединены ЗАО "Интер РАО ЕЭС", ОАО "Северо-Западная ТЭЦ" и ОАО "Ивановские ПГУ".
Вопрос: За минувшую неделю бумаги "Интер РАО" прибавили порядка 80% на фоне снижения бумаг ФСК на 15%. С чем связано такое существенное движение котировок - по 35-40% в день, тогда как заявок на продажу нет? Чего вы ожидаете от "Интер РАО" в ближайшей и среднесрочной перспективах?
Начальник аналитического управления ИФК "Алемар" Василий Конузин:
Торги акциями "Интер РАО ЕЭС" стартовали по необоснованно низкой цене – 2,29 коп., после чего в течение двух сессии бумаги упали еще на 30% - до 1,625 коп. Столь существенное падение было вызвано низкой ликвидностью акций, что позволило продавцам на незначительных объемах обвалить их котировки. В последующие дни активность торгов возросла, но обороты не превышали 50-60 млн руб. Тем не менее этого было достаточно для того, чтобы котировки "Интер РАО ЕЭС" изменялись внутри дня в диапазоне 30-40%, что свидетельствовало о спекулятивном характере движений котировок.
По результатам прошлой недели бумаги "Интер РАО ЕЭС" закрылись на уровне 3,9 коп., прибавив почти 70% с момента старта торгов, а в ходе сессии в понедельник, 28 июля, подскочили еще на 40% - до 5,5 коп. Мы полагаем, что текущие уровни котировок "Интер РАО ЕЭС" завышены. Фундаментально акции компании оцениваются нами в 3,3 коп. (0,0014 долл.). Ориентиром по цене бумаг компании может служить также обсуждавшееся в марте приобретение блокпакета "Интер РАО ЕЭС" ВЭБом за 20 млрд руб., что соответствовало оценке акции на уровне 3,5 коп.
С выходом основного объема бумаг на рынок акции компании упадут в цене, при этом не исключено, что под давлением продаж со стороны миноритарных акционеров РАО, получивших бумаги "Интер РАО ЕЭС", котировки могут упасть до недавних локальных минимумов. В пользу краткосрочного снижения акций "Интер РАО ЕЭС" говорит динамика акций других энергокомпаний, контролируемых государством - "РусГидро" и ФСК ЕЭС, которые за прошедшие две недели серьезно пострадали от распродаж. По завершении волны продаж в энергетике, которая должна закончиться в начале осени, цена акции "Интер РАО ЕЭС", видимо, стабилизируется вблизи 2,5-3 коп.
Аналитик "КИТ Финанс" Даниил Гутеев:
Такой существенный рост котировок "Интер РАО ЕЭС" на ММВБ может быть связан с недостатком предложения акций компании. Стоимость акций "Интер РАО ЕЭС" на ММВБ составляет 0,055 руб., что, на наш взгляд, существенно превышает справедливую их стоимость. На РТС бумаги торгуются в диапазоне 0,015-0,018 руб. В краткосрочной перспективе бумага будет оставаться достаточно волатильной, поскольку до выхода первой консолидированной финансовой отчетности большая часть инвесторов не в состоянии правильно оценить стоимость компании.
Старший аналитик компании "Атон" Андрей Бутенко:
Стартовая цена 17 июля была установлена на уровне 2 коп. за акцию. По состоянию на понедельник, 28 июля, на ММВБ котировки "Интер РАО ЕЭС" выросли до отметки 5,49 коп. за акцию, то есть увеличились на 175% относительно стартовой цены. Финансовый консультант и маркетмейкер "Интер РАО ЕЭС" ИК "Еврофинансы" оценила акции "Интер РАО ЕЭС" в 2 коп. за акцию, хотя в СМИ упоминался более широкий диапазон оценки в 2-5 коп. В результате текущая цена превысила даже этот диапазон.
На наш взгляд, причины столь бурного роста котировок "Интер РАО ЕЭС" кроются в низком free-float на ММВБ. В РТС котировки компании составляли в понедельник 0,0007 долл., или по текущему курсу ЦБ РФ около 1,6 коп. за акция, то есть в РТС никакого чрезмерного роста относительно стартовой цены не наблюдается. В РТС сейчас торгуются четыре выпуска акций "Интер РАО ЕЭС": 1-02-33498-E от 23.10.2007, 1-02-33498-E-002D от 18.03.2008, 1-02-33498-E-005D от 18.03.2008, 1-02-33498-E-006D от 18.03.2008. На ММВБ торгуется только один выпуск: 1-02-33498-Е от 23.10.2007, который составляет примерно 2% уставного капитала "Интер РАО ЕЭС".
За прошедшие 7 торговых дней и начало 8 дня в акциях "Интер РАО ЕЭС" было совершено сделок на примерно 9 млн долл., в которых приняло участие всего 0,55% акций от уставного капитала компании.
Мы считаем, что акции "Интер РАО ЕЭС" сейчас сильно "перегреты" спекулянтами. Более того, компания выделилась из состава РАО "ЕЭС" 1 июля и теперь можно ожидать существенного снижения котировок "Интер РАО ЕЭС" даже ниже 2 коп. Поэтому советуем фиксировать имеющиеся позиции в данных бумагах. Регистрация еще 3 выпусков на ММВБ пока не происходит, и биржа осуществит эту процедуру после заявки эмитента в течение недели. GDR "Интер РАО ЕЭС" начнут торговаться в Лондоне в течение ближайших одной-двух недель и могут оказать поддержку российским котировкам. Но мы тем не менее склонны предполагать возврат котировок "Интер РАО ЕЭС" в район 2 коп. на ММВБ.
Основной причиной взлета котировок "Интер РАО ЕЭС" на прошлой неделе стал их низкий free-float на ММВБ. Совокупный объем сделок по акциям "Интер РАО ЕЭС" с начала прошлой недели на ММВБ составил около 9 млн долл. Фундаментальный плюс акций компании состоит в низкой цене первоначального размещения. Так, бумаги ФСК ЕЭС с высокой стартовой ценой размещения демонстрируют за прошлую неделю снижение на 15%.
Мы полагаем, что в ближайшее время весьма вероятна техническая коррекция по данным акциям после взлета, определяющим же для бумаг станет начало октября, когда на счета участников реформированного РАО будут переведены акции дочерних компаний.
Директор управления анализа финансовых рынков ООО "УК РОСБАНКа" Андрей Стоянов:
Говорить о росте акций "Интер РАО ЕЭС" на ММВБ нельзя – в них нет ликвидности. Дело в том, что на ММВБ торгуются акции "Интер РАО ЕЭС" странного дополнительного выпуска, которого нет у большинства инвесторов. Полагать, что акции растут на рыночном спросе наивно – большинство участников рынка, особенно иностранных, даже не знает, что это за компания. Все, что известно о "Интер РАО" сегодня – это то, что она собирается делать ставку на генерацию. Однако генерирующий бизнес в течение последнего года вышел из моды по ряду причин, главной из которых является неопределенность бизнес-моделей в условиях роста стоимости инвестпрограмм и возможного снижения рентабельности генерирующего бизнеса в случае продолжения роста внутренних цен на газ после 2011г. (когда предполагалось выровнять внутренние цены на газ с экспортными). Кроме того, большую часть генерирующих мощностей "Интер РАО ЕЭС" еще только предстоит построить.
Что касается ФСК ЕЭС, то в ней наблюдается обратная аномалия – стоимость всего высоковольтного сетевого комплекса РФ (то есть основного бизнеса компании) стремительно приближается к нулю (если рассчитывать ее как капитализацию компании минус активы и денежные средства, доставшиеся ФСК от государства и РАО "ЕЭС" при ликвидации холдинга), и потенциал роста акций этой компании выше более чем в 4 раза.
