Экономика , 29 июл 2008, 17:46

Ориентиры организаторов выпуска Промтрактор-3 непривлекательны

ООО "Промтрактор-Финанс" планирует начать размещение третьего облигационного займа на сумму 5 млрд руб.

ООО "Промтрактор-Финанс" планирует начать размещение третьего облигационного займа на сумму 5 млрд руб. Эмитент выпустит 5 млн процентных документарных неконвертируемых облигаций на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Срок погашения облигаций составит 5 лет. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги 1 тыс. руб. Размещение по открытой подписке произойдет 30 июля 2008г. на ФБ ММВБ. По выпуску облигаций предусмотрены полугодовые купонные выплаты, а также оферта через 1,5 года. Поручителями по займу выступят ОАО "Промтрактор", ОАО "Чебоксарский агрегатный завод" и ООО "Промтрактор-Промлит", входящие в "Концерн Тракторные Заводы" (КТЗ). Организаторами торгов выступят "Банк Петрокоммерц" и "Дойче Банк".

ООО "Промтрактор-Финанс" было учреждено с целью разработки и реализации программ по привлечению инвестиций для концерна. По данным эмитента, средства от нового займа частично будут направлены на рефинансирование погашенного в июле выпуска Промтрактор-1 объемом 1,5 млрд руб. Остальные средства будут направлены на CAPEX группы Промтрактор, который на 2008г. составляет порядка 3,3-3,6 млрд руб. Кроме того, КТЗ вложит еще как минимум 8,5 млрд руб. в развитие вагоностроительных мощностей, однако часть программы будет профинансирована за счет собственных средств концерна.

Доходность предстоящего выпуска прогнозируется экспертами исходя из уже обращающихся выпусков облигаций "Промтрактор-Финанс" и бумаг "Курганмашзавода". На текущий момент выпуск "Промтрактор-Финанс" объемом 3 млрд руб. торгуется с доходностью 11,1-11,3% к оферте в октябре 2009г. Входящий в КТЗ выпуск "Курганмашзавода" объемом 2 млрд руб. торгуется на уровне 11,4-11,8% к оферте в июне 2009г. Ориентиры организаторов по новому выпуску по доходности к годовой оферте составляют порядка 11,2-11,7% годовых.

Тем не менее, аналитики "Банка Петрокоммерц" допускают, что с учетом нестабильной ситуации на долговом рынке, риске роста ставок и значительного навеса размещений эмитенту придется предоставить более существенную премию.

Специалисты "МДМ-Банка" отмечают, что ориентиры организаторов займа выглядят не слишком привлекательно. Недавно был размещен выпуск "Росводоканала" с доходностью 12,36% к годовому пут-опциону. Однако в отличие от КТЗ, РВК имеет более высокие шансы попадания с список РЕПО ЦБ за счет наличия рейтингов.

По мнению аналитиков Банка Москвы, справедливая доходность облигаций Промтрактор должна находиться не ниже 11,75-12,0% годовых, поскольку диапазон 11,0-11,5% уже занят заемщиками авиастроительного сегмента, которые по кредитным метрикам могут отчасти уступать КТЗ, однако представляют собой квазигосударственные компании стратегической важности. К тому же по сложившейся в последнее время практике доходность Протрактора должна предоставлять премию за первичное размещение.

Концерн "Тракторные заводы" объединяет более 80% тракторных активов на территории бывшего СССР. Основным бенефициаром КТЗ является президент концерна Михаил Болотин. Большая часть продукции реализуется на территории СНГ (85%), остальное идет на экспорт.

К основным направлениям деятельности КТЗ относятся: производство промышленных и коммунальных машин, производство запчастей и комплектующих, производство литья, производство спец- и сельхозтехники.

По мнению специалистов "МДМ-Банка", ключевыми сильными сторонами кредитного профиля КТЗ являются, прежде всего, высокая географическая и производственная диверсификация, сильные рыночные позиции в отрасли, производство дефицитной железнодорожной техники, а также рост платежеспособности сельхозпредприятий, связанный с активной поддержкой сельскохозяйственной отрасли со стороны государства в последнее время. Среди недостатков можно выделить до сих пор низкий уровень информационной прозрачности, усиление конкурентного давления со стороны иностранных производителей, укрепление рубля, а также высокие потребности в инвестициях и, как следствие, высокую долговую нагрузку (на 2007г. соотношение долг/EBITDA составляет 4,4).

Quote.rbc.ru