Экономика , 27 ноя 2008, 15:23

Эксперты: Инвестировать в "Уралкалий" пока преждевременно

В начале года большинство аналитиков пророчили удивительные перспективы сектору химических удобрений и компании "Уралкалий"

Уважаемые пользователи, свои вопросы аналитикам вы можете присылать на электронный адрес quote@rbc.ru.

В начале года большинство аналитиков пророчили удивительные перспективы сектору химических удобрений и компании "Уралкалий", в частности. Свои предположения они основывали на том, что рынок калийных удобрений - один из самых консолидированных товарных рынков в мире. Всего девять компаний контролируют 90% мирового выпуска калийных удобрений. Россия является одной из 13 стран, производящих калийные удобрения, уступая по запасам руды и годовому выпуску лишь Канаде. Кроме того, спрос на данный вид удобрений постоянно превышал предложение, и у компании была возможность постоянно повышать цены и увеличивать прибыль на сотни процентов в год.

Однако с разворотом тенденции на финансовых рынках появились опасения сокращения спроса на данный вид продукции, что послужило причиной снижения стоимости акций "Уралкалия". Негатива добавил вице-премьер правительства РФ Игорь Сечин, который 7 ноября 2008г. инициировал повторное расследование причин аварии на руднике компании, произошедшей два года назад. Ряд экспертов полагает, что компании угрожает банкротство в случае, если будут предъявлены претензии относительно потерянных запасов. В целом с середины июня 2008г. капитализация "Уралкалия" снизилась более, чем в 10 раз.

Вопрос: Не перестарались ли участники рынка с распродажей бумаг "Уралкалия"? Какова вероятность банкротства компании? Насколько перспективны могут быть инвестиции в акции "Уралкалия" на текущих уровнях с горизонтом один - три года?

Аналитик ИК "Велес Капитал" Дмитрий Лютягин:

Участники рынка с распродажами все-таки перестарались. Компания сейчас стоит столько, как будто она находится в преддефолтном состоянии, хотя это, безусловно, не так. Показатель общий долг/EBITDA "Уралкалия" держится на уровне 0,27, что является одним из самых низких в отрасли и свидетельствует о высокой платежеспособности компании. В развивающихся странах оптимальное значение этого показателя составляет 1-1,15. Кроме того, компания демонстрирует положительный свободный денежный поток. В 2008г., по нашим расчетам, он составит порядка 750 млн долл. А то, что сейчас наблюдается в бумагах "Уралкалия" на рынке акций, - это отражение ожиданий развития самого неблагоприятного сценария, а именно, взыскания возможного штрафа (по результатам расследования правительственной комиссии, которые будут готовы уже в начале декабря) в полном объеме за затопление одного из рудников. То есть инвестиционное сообщество в полном объеме заложило все возможные риски. Объем штрафных санкций может быть от 500 млн долл. до 2,1 млрд долл. Это - компенсация за инфраструктуру, переселение населения из мест обвала, а также основная часть возмещения за утрату запасов, что подразумевает недополученные государством налоги от добычи и продажи калия.

В отношении инвестиций, я бы порекомендовал дождаться итогов расследования, которые будут известны в начале декабря. И на этом факте купить акции компании. Мы полагаем, что обозначенные штрафные санкции компания сможет пережить относительно спокойно и угрозы банкротства нет. А перспективы у компании продолжают оставаться очень радужными, поскольку спрос на удобрения после прохождения острой фазы кризиса будет стабилен и продолжит расти вплоть до 2011-2012гг., что гарантирует компании доход. Структура себестоимости стабильна, капитальные вложения также находятся на приемлемом уровне, что позволяет "Уралкалию" при текущих ценах показывать хорошую эффективность.

Начальник управления аналитических исследований "ВТБ Управление активами" Иван Илюшин:

Мы придерживаемся точки зрения, что ставка на сектор удобрений фактически представляет собой ставку на рынок энергоносителей, взятую с мультипликатором. Многие процессы на рынке удобрений являются отражением процессов на рынке нефти. Если компании будут предъявлены претензии в размере 100 млрд долл., она может сменить владельца. Однако степень вероятности этого вряд ли можно объективно оценить. Рыночная оценка бизнеса "Уралкалия" уже не предполагает слишком оптимистичных допущений, связанных с растущей динамикой цен на хлористый калий, и даже включает определенную премию за риск претензий со стороны государства. Но делать серьезную ставку на бумаги "Уралкалия" пока преждевременно. Имеет смысл придерживаться рыночной доли этих акций в портфеле, чтобы в случае неожиданного позитивного сюрприза сильно не отстать от индекса.

Quote.rbc.ru