Снижение ставки ЦБ РФ: рекорд, но еще не предел

Чтобы изменить ситуацию нужен совокупный комплекс мер, а также встречное движение от реального сектора, который после кризиса опасается кредитов.

Планка снова опущена

Сегодня Совет директор Банка России принял решение снизить с 29 марта ставки рефинансирования на 0,25 процентных пункта - до 8,25%. В ЦБ обосновали этот шаг прежде всего продолжающимся замедлением темпов инфляции (по состоянию на 22 марта годовой рост цен составил 6,9% по сравнению с 7,2% в феврале 2010 года).

Вместе с тем, по мнению регулятора, восстановление экономической активности идет не достаточно быстро. "Снижение процентных ставок по операциям Банка России направлено на уменьшение стоимости заимствований, повышение доступности кредитных ресурсов для субъектов экономики и создание условий для полноценного восстановления внутреннего спроса", - говорится в сообщении ЦБ.

Отметим, что снижение ставок рефинансирования в РФ в последнее время - событие совсем не редкое. В течение прошлого года Банк России делал это десять раз, начиная с планки 13% годовых. Последнее снижение в этом году было проведено 19 февраля 2010г., тогда ставка была понижена с 8,75% до 8,5% годовых.

Интересно, что еще на прошлой неделе глава Минфина РФ Алексей Кудрин не обещал рынку нового изменения в скором времени. Он заявлял, что если к "концу текущего года инфляция будет 6,7-7,5%, то это будет основанием для небольшого сокращения ставки". Однако Банк России, судя по всему, решил форсировать события.

Причем вместе со ставкой рефинансирования на ту же величину (0,25%) были понижены и остальные процентные ставки по операциям Банка России - по аукционам РЕПО, ломбардным аукционам, депозитным операциям, кредитам "овернайт" и др. Кроме того, ЦБ решил возобновить депозитные операции "овернайт" - ставки по ним установлены на уровне 2,75%.

Рубль в безопасности

Стоит отметить, что снижение ставки имеет и свою оборотную сторону. Теоретические ее сокращение должно делать вложения в национальную валюту менее привлекательнными для иностранных инвесторов, и следовательно приводить к падению курса этой валюты. Подобные риски рассматривает и ЦБ. "Учитывая сохраняющуюся неопределенность в развитии ситуации на внешних финансовых рынках, Банк России допускает вероятность повышения волатильности курса рубля", - говорится в сообщении.

Однако и в этом отношении банк видит больше плюсов, поскольку "ограничение стимулов к притоку краткосрочного капитала должно способствовать повышению сбалансированности внутреннего валютного рынка".

К слову, в практической плоскости здесь вряд ли стоит ждать серьезных изменений. Большинство российских экономистов считают, что рубль в значительно большей степени зависит от цен на нефть, которые в настоящее время остаются стабильно высокими. Так, замруководителя аналитического департамента ИК "Совлинк" Ольга Беленькая не ожидает корректировки курса рубля. "Сокращение ставки не окажется заметного воздействия. Куда большую роль в сдерживании укрепления рубля играют валютные интервенции Центробанка", - сказала РБК аналитик.

Кредитам нужно большее

На рынке действия ЦБ считают полностью предсказуемыми и оправданными. "Аргументы, приведенные ЦБ, вполне разумные", - отмечают аналитики банка "Траст", которые, впрочем, не рассчитывают на заметные последствия снижения ставки. "Сейчас влияние этого инструмента куда меньше, чем хотелось бы финансовым властям. Пока не удается восстановить кредитование в нужных объемах, хотя, конечно, если бы ставку не снизили, наверное, было бы еще хуже", - полагает О.Беленькая.

По ее словам, российские банки вообще слабо реагируют на сокращение процентной ставки. "Реальная кредитная активность, скорее, ориентирована, например, на рыночные ставки по облигациям. Но самые главные факторы - это конкуренция между банками, ориентация на ставки на внешних рынках. Больше всего изменение ставки рефинансирования влияет на небольшое число кредитов - тех, что привязаны к господдержке", - констатирует аналитик.

С ней соглашается замруководителя аналитического департамента ИК "Арбат Капитал" Алексей Павлов. "Дешевые деньги - необходимое условие, но недостаточное. ЦБ делает все от него возможное, все, что от него зависит", - заявил он РБК.

В то же время А.Павлов уверен, что дело тут, скорее, даже не в банках, а в реальном секторе экономики. "Реальный сектор перестраивает свою заемную политику. Известно, что в кризис он вошел перекредитованным, поэтому теперь одна из основных целей предприятий - сокращение кредитного плеча. Кроме того, теперь компании очень осторожно идут на осуществление каких-либо новых проектов. Можно сказать, что наш реальный сектор из оптимистов в розовых очках превратился в острожных пессимистов", - считает он.

"К сожалению, нет такого единственного фактора, который мог бы ускорить кредитование - это должна быть совокупность факторов, в том числе рост мировой экономики, какие-то стимулирующие меры", - добавляет аналитик.

Еще не предел

Между тем взятый Центробанком темп по сокращению ставок может сохраниться. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос о процентных ставках, состоится уже в апреле 2010 года. Решение так же будет приниматься на основании уровня инфляции, кредитной активности и состояния финансового рынка.

А.Павлов прогнозирует, что следующее понижения ставки произойдет именно тогда. "8,5% - это не предел. В апреле ставка может потерять еще 0,25%", - полагает он. Со своей стороны аналитики банка "Траст" добавляют, что в следующий раз ЦБ может ограничиться ставками по инструментам предоставления ликвидности, поскольку "снижение ставок по депозитам ниже текущих уровней вряд ли может оказать заметный стимулирующий эффект".