Отказ "Русала" от оферты ГМК повлечет buy back с премией более 20%

Совет директоров ОАО "ГМК "Норильский никель" 24 августа в форме заочного голосования рассмотрит параметры предложения по приобретению акций ГМК у "Русала", сформированного менеджментом "Норникеля".

Предложение предусматривает приобретение у ООО "ОК "Русал Управление инвестициями" 28 млн 594 тыс. 162 обыкновенных акций ГМК (около 15% уставного капитала) по цене 306 долл. за акцию на общую сумму около 8,75 млрд долл. Цена предложения, определенная с учетом рекомендаций независимых банков-консультантов, предусматривает премию в размере 20% к средневзвешенной рыночной цене бумаги за последние шесть месяцев.

Однако по оценкам аналитика "Номос-банка" Игоря Нуждина, исходя из текущих котировок акций ГМК, премия к рынку составит 37%, что делает оферту более чем привлекательной.

Срок действия предложения в случае одобрения советом директоров - до 5 сентября 2011г. "Данное предложение сформировано с учетом планов реализации программы производственно-технического развития ГМК "Норильский никель" и рыночной ситуации. Для сделки предполагается использовать собственные и заемные средства", - поясняют в ГМК. В случае согласия ООО "ОК "Русал Управление инвестициями" на продажу акций в отношении остающихся в собственности "Русала" 10% акций ГМК предполагается заключить акционерное соглашение.

В свою очередь в "Русале" РБК заявляли: "Мы рассматриваем нашу инвестицию в "Норильский никель" как стратегическую, и, как публичная компания, мы обсуждаем все поступившие в компанию предложения в соответствии с действующими в "Русале" процедурами корпоративного управления".

Как сообщалось ранее, 15 августа 2011г. совет директоров "Норникеля" признал целесообразным новый buy back акций компании. Цена будет определена с учетом новой оферты в адрес ОК "Русал" о приобретении акций ГМК. При этом глава ГМК Владимир Стржалковский предлагал до реализации нового buy back направить оферту ОК "Русал" о приобретении акций "Норникеля".

Вопрос о новом buy back был вынесен на заседание совета директоров по требованию члена совета - гендиректора холдинговой компании "Интеррос" Сергея Барбашева. В "Интерросе" считают необходимым погасить акции "Норникеля", которые будут выкуплены ГМК в ходе нового buy back.

На минувшей неделе дочерняя компания ГМК Corbiere Holdings Limited объявила о завершении программы по приобретению обыкновенных именных акций и американских депозитарных акций "Норникеля" на открытом рынке на общую сумму в 1,2 млрд долл. Было выкуплено 2,38% акций ГМК. С учетом выкупленных ранее в рамках buy back 6,85% акций "Норникеля" на 3,3 млрд долл. пакет вырос до 9,23% акций.

В конце декабря 2010г. совет директоров ГМК утвердил программу повышения капитализации компании. Первым этапом программы является запуск среднесрочного плана возврата капитала акционерам, который предусматривает возможность выкупа акций и (или) ADR компании на общую сумму до 4,5 млрд долл. в течение следующих 12 месяцев. К приобретению планируются ценные бумаги, включая акции, права в отношении которых удостоверены американскими депозитарными акциями (АДА, ADS), по цене 252 долл. за одну бумагу или 25,2 долл. за одну ADS.

"Интеррос" ранее предлагал "Русалу" выкупить его пакет акций в "Норникеле" за 9 млрд долл. Позже "Норникель" направил "Русалу" новое предложение о приобретении у него 25% акций за 12 млрд долл., а затем предложил выкупить 20% ГМК за 12,8 млрд долл. От всех предложений "Русал" отказался.

Как отмечает старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин, совет директоров в первую очередь вопрос рассмотрит о цене (306 долл. за акцию), объеме оферты (15%) и ее сроках, хотя последний установлен на 5 сентября. Похоже на то, что "Русал" опять откажется от выкупа, поскольку, во-первых, цена оферты по сравнению с весной снижена, а во-вторых, рассматривает свои инвестиции как стратегические. Видимо, предполагаемый отказ "Русала" уже учитывается рынком и воспринимается нейтрально. Интрига состоит в том, какую цену предложит "Норильский никель" для последующего buy back акций. Поскольку цена buy-back устанавливается с учетом оферты "Русалу", то премия к рынку по нему должна бы быть приличной, никак не менее 20%. Это заявление должно простимулировать интерес к акции, считает эксперт.

Руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов отмечает, что "Норникель" хочет купить у "Русала" 15% акций ГМК за 8,75 млрд долл.

И.Нуждин отмечает, что почти половину этой суммы (4,5 млрд долл.) составят собственные средства, остальные планируется занять. "Однако, озвученное предложение ниже того, что компания делала в феврале 2011г. Напомним, тогда ОК "Русал" предлагалось продать акции по цене 336 долл./акцию. В этой связи вероятность того, что алюминиевая компания не примет предложения "Норильского никеля" низка. Отметим, что отказ от оферты выгоден миноритариям, так как далее она будет предложена им. Пока объем не известен, но мы предполагаем, что это будет в пределах 10%, то есть к выкупу можно будет предъявить каждую 10 акцию из портфеля. При условии сохранения текущей цены доход составит порядка 4%. В тоже время мы по-прежнему выделяем риски, связанные с потерей ликвидности акций ГМК "Норильский никель" из-за желания одного из акционеров уменьшить долю другого", - подчеркнул И.Нуждин.

По мнению А.Матросова, вероятнее всего, предложение будет отвергнуто "Русалом", так как Олег Дерипаска высказал нежелание продавать акции и назвал данные инвестиции стратегическими. Акции ГМК "Норникеля" могут проявить слабость после данного решения", - считает эксперт.

Аналитики Ray, Men & Gor Securities полагают, что совет директоров сделает предложение на основании обнародованных раннее параметров. На акции это никак не повлияет, самым главным драйвером для роста цен послужит отказ "Русала" от предложения. В таком случае будет объявлено об обратном выкупе, что должно в краткосрочной перспективе повлиять на рост котировок, считают специалисты.

Аналитик "Грандис Капитал" Андрей Кучеров также считает, что если параметры оферты будут благоприятны для "Русала", тогда акции ГМК окажутся под давлением. Позитивной реакции можно будет ожидать в случае, если появится уверенность, что "Русал" оферту отвергнет и будет buy back.

ОАО "ГМК "Норильский никель" - один из крупнейших в мире производителей цветных металлов. На его долю приходится 22% мирового производства никеля, 9% платины, 38% палладия и 3% меди. "Норникель" в I полугодии 2011г. сократил производство никеля на 6,2% - до 136 тыс. т, производство товарной меди достигло 184,430 тыс. т (-7,5%), палладия - 1 млн 425 тыс. тройских унций (-4,6%), платины - 360 тыс. тройских унций (+0,6%). Основными акционерами ГМК "Норникель" являются глава "Интерроса" В.Потанин (около 30% уставного капитала), ОК "Русал" (25%), "Металлоинвест" (порядка 4% акций), нефтетрейдер Trafigura - около 8%. Квазиказначейские акции компании - 9,23%. Чистая прибыль "Норникеля" по МСФО за 2010г. составила 3,298 млрд долл. (+27%).

Quote.rbc.ru