ИК "Ренессанс Капитал": Кризис подстегнул рынок деривативов в РФ

В последнее время на российском фондовом рынке вслед за его общим подъемом и развитием растет и спрос на производные финансовые инструменты - фьючерсы, опционы, своп-контракты и структурные продукты. О том, как складывается ситуация на отечественном рынке деривативов, чем он отличается от западных рынков и каковы его перспективы, в интервью аналитику департамента аналитической информации РБК Варваре Соколовской, взятом специально для проекта Quote.rbc.ru, рассказал управляющий директор, руководитель отдела долговых инструментов, структурных продуктов и финансирования ИК "Ренессанс Капитал" Гордон Маккалох.

Вопрос: Насколько на сегодняшний день производные инструменты востребованы участниками фондового рынка? Чем российский рынок деривативов отличается от западных?

Г.Маккалох: На российском фондовом рынке действительно растет спрос на производные финансовые инструменты, однако по сравнению с западными площадками масштабы операций с деривативами в России пока невелики. Во-первых, это связано с тем, что отечественный рынок производных инструментов сформировался гораздо позже, - на сегодняшний день на локальных торговых площадках намного меньше местных участников, чем на рынках развитых стран. Во-вторых, можно сказать, что российский рынок деривативов сильно фрагментирован. Конечно, среди инвесторов можно выделить тех, кто заключает сделки с отечественными рыночными инструментами непосредственно в России, в Москве. Однако большая часть операций приходится на долю всемирно известных банков, которые осуществляют свою деятельность за пределами России.

Вопрос: Получается, что на российском рынке производных инструментов все-таки больше иностранных участников?

Г.Маккалох: Если говорить о Москве, то нет: здесь преобладают местные игроки. Однако если рассматривать операции, осуществляемые вне российского рынка, думаю, иностранных участников действительно больше. Большинство операций с российскими деривативами, проводимых за пределами отечественного рынка, осуществляют иностранные инвестбанки. Всего несколько инвестбанков в России, в том числе "Ренессанс Капитал", осуществляют сделки с отечественными производными инструментами. В то же время практически каждый иностранный банк работает с российскими продуктами. Мы видим, как сделки с российскими бумагами и опционами заключаются в Лондоне и Нью-Йорке.

Вопрос: Если оценивать поведение участников, основными игроками на российском рынке деривативов являются спекулянты или хеджеры? Как меняется контингент участников рынка?

Г.Маккалох: Думаю, пока на российском рынке все же преобладают спекулянты. Игроки уверенно инвестируют в те акции, которые хорошо знают и могут предугадать их дальнейшую динамику. В этом случае они используют опционы как дополнительную возможность получить доход. Конечно, это спекуляции.

Хеджирование же позволяет страховать самые различные финансовые риски - курсовые колебания ценных бумаг, динамику цен и изменения процентных ставок. В прошлом российский рынок демонстрировал исключительную динамику, и игроки просто избегали хеджирования, на которое требовались дополнительные затраты как времени, так и денежных средств. Тем не менее в связи с кризисными явлениями на мировых рынках инвесторы начинают задумываться и о хеджировании рисков во избежание убытков.

Вопрос: Какая группа производных инструментов на российском рынке наиболее востребована?

Г.Маккалох: Конечно, большей популярностью на российском рынке деривативов пользуются производные инструменты, базовым активом для которых являются акции. Увеличение инвестиций в рынок акций способствует росту ликвидности и на рынке деривативов. К тому же, как уже было сказано, инвесторы нередко используют опционы на акции для того, чтобы увеличить доход. Будучи с большой вероятностью уверенными в дальнейшей динамике акции, игроки продают опционы call на эту бумагу по цене выше рыночной или опционы put - по цене ниже рыночной, что в итоге позволяет им в получить премию по опциону. Кроме того, среди участников рынка сегодня очень востребованы фьючерсы на индексы. Фьючерсы на индекс РТС или ММВБ позволяют либо нивелировать, либо повысить риски инвестирования.

Вопрос: Какие новые инструменты могут быть введены на российском рынке? Насколько эффективным будет, к примеру, фьючерс на волатильность рынка?

Г.Маккалох: Со сложными производными инструментами стоит быть осторожнее. На мой взгляд, российские инвесторы еще не готовы к тому, чтобы переходить на такие продукты, как свопы или фьючерсы на волатильность рынка. Ведь даже на западных рынках эти инструменты стали использоваться сравнительно недавно.

В настоящее время игроки на российском рынке осуществляют операции с ликвидными и понятными для них инструментами. Существует множество структурных продуктов на рынке акций и деривативов, и я считаю, что прежде чем переходить к использованию инструментов "третьего поколения", участникам торгов следует сначала научиться извлекать максимальную выгоду из более простых и понятных продуктов.

Вопрос: Каковы перспективы развития рынка производных инструментов в России?

Г.Маккалох: Я могу дать очень оптимистичную оценку российскому рынку деривативов. Все большее количество западных инвестиционных банков выходят на отечественный рынок. Их клиенты начинают активнее вкладывать в российские активы. Помимо традиционных наиболее ликвидных бумаг, инвесторы начинают обращать внимание и на менее ликвидные акции, те из них, которые достаточно активно торгуются в рублях на российских торговых площадках. Таким образом, усиливая свое присутствие, иностранные инвестбанки будут обеспечивать отечественные рынки ликвидностью. В свою очередь, российские торговые площадки станут включать больше различных опционов и структурных продуктов в биржевые списки, увеличивать часы торгов, то есть делать все возможное для того, чтобы продемонстрировать высокие темпы роста.

Стоит отметить, что, несмотря на проблемы в мировой финансовой системе, российский рынок демонстрирует положительную динамику. В условиях нестабильности и повышенной волатильности на рынке участники торгов начинают искать новые пути получения дохода. В этой ситуации именно производные финансовые инструменты позволяют повысить эффективность операций и снизить финансовые риски. Можно даже сказать, что мировой финансовый кризис, стал своеобразным драйвером роста рынка производных инструментов в России.

Тем не менее для того чтобы получить толчок к росту рынка, не обязательно ждать проблем на мировых финансовых рынках снова и снова. Российские площадки достаточно устойчивы. Думаю, что со временем, когда инвесторы будут иметь более четкое представление о структурных продуктах и выгодах, которые они смогут получить, участники рынка станут активнее использовать производные инструменты как дополнительные источники прибыли наряду с доходом от продажи акций. Полагаю, что с каждым годом мы будем наблюдать все более значительный рост торговых оборотов на российском рынке деривативов.

Департамент аналитической информации РБК