Аналитики: Рейтинг России окажет давление на курс доллара

Так, начальник отдела управления финансовыми рисками Международного промышленного банка Александр Зубарев полагает, что от повышения рейтинга РФ однозначно выиграет национальный фондовый рынок, который до сих пор находился в депрессивном состоянии. Аналитик обращает внимание, что для многих западных фондов наличие инвестиционных рейтингов от двух агентств служит основанием для активного вложения средств в фондовый рынок.

Однако, полагает он, присвоение России инвестиционного рейтинга уже вторым агентством (Moody's сделало это 8 октября 2003г.) способно усилить давление на доллар на внутреннем рынке за счет дополнительного притока средств иностранных компаний на российский рынок. При этом А.Зубарев не исключает, что правительству не удастся удержать курс в заявленных пределах 28,6-29 руб./долл.

Что касается сроков присвоения России инвестиционного рейтинга третьим международным агентством - Standard&Poors, то, по мнению А.Зубарева, это уже не принципиально для рынка. Аналитик полагает, что S&P повысит рейтинги России в начале следующего года - по факту закрытия бюджета и после анализа макроэкономических показателей РФ за 2004г.

Аналитик ИК "Атон" Алексей Булгаков считает, что присвоение инвестиционного рейтинга Fitch "стало приятным сюрпризом для рынка". "Все ожидали повышения рейтинга Fitch или S&P в начале 2005г., после опубликования макроэкономических данных за 2004г.", - пояснил эксперт. По его мнению, повышение рейтинга отражает убежденность агентства в том, что "негативные институциональные факторы не оказывают серьезного влияния на экономическое развитие РФ". "Несмотря на то, что "дело ЮКОСа" и слабость российской банковской системы по-прежнему оказывают негативное влияние на инвестиционный климат, приоритетными являются хорошие макроэкономические показатели", - заключил аналитик.

По мнению начальника аналитического отдела Банка Москвы Кирилла Тремасова, повышение долгосрочного рейтинга свидетельствует о том, что экономические показатели страны стали в глазах агентства более важными, чем политическая ситуация. По его мнению, после того как резервы России превысили объем внешнего долга, рынок ожидал подобного решения в отношении рейтинга. При этом аналитик не исключает, что, возможно, рынок уже на этой неделе может выйти на свой новый максимум.

Ему противоречит старший аналитик ФК "Уралсиб" Алексей Казаков, который считает, что присвоение рейтинга "не откроет новую страницу на фондовом рынке", так как рынок уже отыграл тему повышения рейтинга на ожиданиях. "На рынке была интрига - Moody's слишком долго оставался в одиночестве и даже делал заявления, что пересмотрит присвоенный рейтинг. Было ощущение, что какое-либо из агентств - S&P или Fitch - поддадутся этому давлению".

Что касается поведения бумаг на рынке, то, по мнению А.Казакова, выиграют те компании, у которых высокая привлекательность для портфельных инвесторов. Это, в первую очередь, Газпром, Сбербанк, ЛУКОЙЛ. Такие компании, как "Сургутнефтегаз" и "Татнефть", скорее всего, будут идти вслед за ЛУКОЙЛом. Что касается бумаг ЮКОСа и "Сибнефти", то у них "своя история на рынке", отметил аналитик.

Со своей стороны, аналитики самого Fitch в обзоре, посвященном повышению долгосрочного рейтинга России указывают, что использование средств Стабилизационного фонда, превышающих пороговое значение в 500 млрд руб., для погашения задолженности России могло бы стать дополнительным благоприятным фактором для суверенного рейтинга РФ.

Как отмечают эксперты, несмотря на ослабление налогово-бюджетной политики в 2005г., высокий уровень цен на нефть (Fitch прогнозирует цены на нефть марки Urals на уровне 35 долл./барр.) должен позволить РФ создать Стабфонд в размере 550 млрд руб. к концу 2004г. и 850 млрд руб. к концу 2005г. Снижение долговой нагрузки и увеличение Стабфонда предоставят России существенную защиту даже в случае резкого и длительного падения цен на нефть, говорится в отчете Fitch.

По мнению аналитиков агентства, внешние позиции России также усиливают значительный профицит платежного баланса, растущие золотовалютные резервы и снижающиеся показатели внешнего долга. Fitch ожидает сокращения чистого внешнего долга страны до уровня 28% от текущих поступлений в иностранной валюте к концу 2004г., что ниже среднего уровня в 44%, характерного для стран с рейтингом категории BBB.

Агентство отмечает, что суверенный рейтинг России по-прежнему отражает баланс между улучшающимися макроэкономическими показателями страны и ее структурными недостатками. По мнению Fitch, макроэкономические и финансовые показатели кредитоспособности России сопоставимы с показателями, характерными для стран с рейтингами низкой инвестиционной категории. Высокие цены на нефть укрепили финансовое положение России, что нашло отражение в увеличении государственных золотовалютных резервов с сентября этого года на 24 млрд долл. - до 113 млрд долл. В результате Россия стала государством - внешним нетто-кредитором. Агентство ожидает, что бюджетный профицит в размере 3,5% от ВВП, укрепление реального курса рубля и рост ВВП на 7% в этом году приведут к снижению общего государственного долга до 25% от ВВП к концу 2004г., что ниже среднего уровня в 40%, характерного для стран с рейтинговой категорией BBB.

В отчете Fitch также отмечается, что риск возникновения существенной нестабильности в банковском секторе с лета этого года снизился. Наблюдается увеличение средств на банковских счетах и доверие к банковской системе восстанавливается. Центральный банк России продолжает проводить плановые реформы, принимает банки в систему страхования вкладов. Однако, по мнению агентства, ЦБ РФ еще предстоит значительно усилить надзорно-регулятивную среду. Банковский сектор остается причиной существенной уязвимости в среднесрочной перспективе при отсутствии последовательного проведения реформ, считают эксперты.

Fitch также указывает на то, что конфликт вокруг ЮКОСа еще не урегулирован, и здесь возможны различные повороты событий. По мнению агентства, дело ЮКОСа однозначно является негативным проявлением и вызывает обеспокоенность относительно соблюдения прав собственности в России и готовности руководства страны продолжать рыночные реформы. Однако опасения относительно того, что это является сигналом о начале более массовой кампании по перераспределению собственности, не оправдались, и эскалация конфликта в этом году не привела к усилению валовой утечки капитала. Объемы утечки капитала после скачка в III квартале 2003г., похоже, стабилизировались на уровне около 6 млрд долл. в квартал, подчеркивают аналитики.

Сдерживающим фактором для суверенного рейтинга является ряд структурных недостатков, включая зависимость от цен на сырьевые товары и сложный бизнес-климат, что вызывает опасения относительно среднесрочных перспектив сохранения существенного роста инвестиций и экономики, говорится в отчете агентства.