Ожидания допэмиссий объясняют смешанную динамику акций банков

Опережающую рынок динамику в среду, 18 марта, демонстрируют бумаги Сбербанка. К 16:00 мск их рост на ММВБ превышал 5,5%, однако к 17:00 мск он начал спадать и составил 4,45%. Примечательно, что бумаги ВТБ снижаются на 4%. Аналогичная ситуация наблюдалась и во вторник.

Аналитик ИГ "Универ" Ксения Поляк отмечает, что с начала недели акции Сбербанка демонстрируют бурный рост. Драйвером послужили позитивные новости с внешних рынков о восстановлении прибыльности крупнейших мировых банков, укрепление курса национальной валюты, а также сообщение, что ЦБ РФ может разрешить формировать до 15% капитала первого уровня за счет субординированных кредитов. Участники торгов позитивно восприняли эти новости. В результате акции Сбербанка накануне обновили февральский максимум 19,5 руб. и устремились к отметке 23,6 руб., которая пока остается не покоренной.

К.Поляк подчеркивает, что банковский сектор является одним из недооцененных на отечественном рынке акций, и приток положительных новостей вернул интерес участников торгов к акциям Сбербанка. На этом фоне акции банка растут на повышенных оборотах. "Однако в ближайшее время на фоне сильной перекупленности мы ожидаем коррекции в бумагах Сбербанка в район отметки 19 руб. Если бумагам удастся удержаться выше отметки 19 руб., рост может возобновиться, в противном случае, коррекция может усилиться", - заключила эксперт.

Аналитик по акциям UniCredit Securities Рустам Боташев полагает, что акции российских банков выросли в результате предположений о возможности отмены допэмиссий. Эксперт считает наблюдающийся рост неустойчивым. Российские банки, отмечает он, во вторник продолжили рост, при этом Сбербанком занимал лидирующие позиции, его бумаги подорожали на 11,4%, причем объемы торгов были очень высокими и превысили 1 млрд акций. "Хотя укрепившийся рубль и общемировое ралли акций финансовых компаний оказали безусловную поддержку акциям российских кредитных организаций, расхождение в динамике Сбербанка и ВТБ (+11,4% против +0,7%) они не объясняют", - говорит специалист. По его мнению, основным катализатором стала информация, что Банк России может разрешить коммерческим банкам формировать до 15% их капитала первого уровня за счет субординированных кредитов. "Это породило разговоры о том, что, возможно, Сбербанку не придется проводить допэмиссию акций для увеличения капитала. ВТБ же, скорее всего, допэмиссии не избежать", - объясняет сложившуюся на рынке ситуацию эксперт.

По мнению Р.Боташева, есть несколько причин против чрезмерной эйфории по поводу этого заявления ЦБ РФ. Во-первых, по Базельскому соглашению субординированный долг не включается в капитал первого уровня, и это означает, что таковым он будет считаться только по РСБУ. Поэтому для увеличения капитала первого уровня по Базельскому соглашению российским банкам все равно придется выпускать новые обыкновенные акции. В качестве альтернативы ЦБ может разрешить учитывать в капитале первого уровня гибридные инструменты, например, "вечные" облигации. "Мы также считаем, что, возможно, сообщения СМИ были не очень точны, и чиновники, судя по всему, говорили именно о гибридных инструментах. В таком случае у банков будет возможность выпустить такие инструменты для увеличения капитала по российским стандартам и Базельскому соглашению", - подчеркнул Р.Боташев.

"Во-вторых, из наших разговоров с банкирами мы поняли, что предложение это находится на ранней стадии обсуждения и вряд ли будет одобрено настолько скоро, чтобы позволить ВТБ избежать новой эмиссии обыкновенных акций", - отметил специалист. Наконец, даже если эти изменения вступят в силу в скором времени, Р.Боташев считает, что ВТБ все равно придется выпускать новые обыкновенные акции, поскольку даже формирования 15% капитала первого уровня за счет субординированного долга не хватит для удовлетворения его потребностей в новом капитале. По оценкам специалиста, лимит в 15% позволит ВТБ привлечь лишь 100 млрд руб., что в два раза ниже необходимой суммы. Сбербанк, который не раскрывал свои потребности в новом капитале, сможет через субординированный долг увеличить его на 200-250 млрд руб.

"Наконец, эти новости позволяют предположить, что в пересмотренном проекте бюджета на 2009г. заложено меньше средств на рекапитализацию банков, если они вообще там есть, и властям придется изобретать новые инструменты для этого. Поэтому мы считаем эти сообщения в лучшем случае спекулятивными и нечеткими и полагаем, что подобные предложения могут и не реализоваться. В связи с этим мы рекомендуем инвесторам фиксировать прибыль и ждать более удобного момента для покупки акций российских банков", - заключил Р.Боташев.

Аналитик компании "Атон" Инга Фокша считает, что обсуждение мер, направленных на увеличение капитала банков, является позитивным для рынка. "При этом, с большой оговоркой, хотим заметить, что в событиях нескольких последних недель, начиная с вероятности допэммиссии акций ВТБ, цены акций банковского сектора были в большей степени раздуты искусственно (спекулятивно), нежели обоснованно. Этот рост активно поддерживал выросший за тот же период на 40% банковский сектор в США. Эти мотивы необоснованны, а разговоры не подтверждены, поэтому, вероятно, в ближайшие торговые сессии бумагам банковского сектора предстоит пережить коррекцию", - заключила И.Фокша.

Старший аналитик "Альфа-банка" Наталия Орлова указывает на еще один аспект. В январе прибыль 30 крупнейших российских банков, на которые приходится 80% общих активов сектора, выросла на 58,3 млрд руб. - вдвое больше, чем за аналогичный период 2008г. "Принимая во внимание девальвацию и обострение проблемы просроченных кредитов, этот рост ничего не говорит о действительном состоянии здоровья банковской системы", - считает эксперт. Крупнейшую рублевую прибыль показал "Газпромбанк", заработавший 69,6 млрд руб., а январская прибыль ВТБ составила 13,6 млрд руб. Тем не менее, предварительные данные о прибыли за февраль, когда курс рубля снижался намного медленнее, свидетельствуют об убытках у некоторых крупнейших банков. Например, МДМ-банк сообщил об убытках в размере 2 млрд руб., "Уралсиб" - 1,8 млрд руб., Росбанк - 143 млн руб., Raiffeisen - 61 млн руб. "Эти цифры соотносятся с сообщением об увеличении у 13 крупнейших банков доли рублевых депозитов на 4,1% и падением валютных на 3,6%", - подчеркивает Н.Орлова. В феврале Сбербанк привлек на депозиты 40 млрд руб. Некоторое увеличение суммы рублевых вкладов продемонстрировал и ВТБ-24: теперь они составляют 37,7% общего объема депозитов банка.

"Может показаться, что эти данные свидетельствуют о позитивном тренде и, возможно, даже о появлении временного доверия к рублю или, по меньшей мере, уверенности, что ослабление рубля остановилось на некоторое время. Однако наиболее вероятным объяснением этих показателей является падение доходов потребителей, что вынуждает их тратить более 90% располагаемого дохода, и для этого они конвертируют часть своих валютных вкладов в рубли и направляют на потребление. Кроме того, в феврале стоимость бивалютной корзины выросла на 7,5%, в то время как рост рублевых депозитов был менее интенсивным", - заключила Н.Орлова.

Quote.rbc.ru