CE Services: Дешевизна многих компаний может оказаться обманчивой

Как отмечают аналитики CE Services, еще год назад участники рынка могли наблюдать за обновленными историческими максимумами на Уолл-стрит и никто не мог предположить, что ровно через год на рынке произойдет массовая распродажа ценных бумаг. Несмотря на ралли в последнюю неделю месяца, октябрь 2008г. стал самым убыточным месяцем для "быков" с начала года - наиболее значимые мировые индексы потеряли более 10%. Лидером падения на развитых фондовых рынках стал японский индекс Nikkei 225, который снизился в октябре на 23,8%. Для рынка Японии второй месяц осени стал наихудшим в истории, значение закрытия в конце октября составляет лишь 22% от максимума индекса, который был зафиксирован в декабре 1989г. 



Причиной такого серьезного падения стало негативное настроение инвесторов и, как следствие, снижение "аппетита" инвесторов к риску: страх пересилил жадность, и каждый участник искал выход из рынка, игнорируя дешевизну компаний. К тому же стало ясно, что реальному сектору экономики не удастся избежать проблем, которые коснулись финансового сектора. Из-за резкого снижения финансирования в первую очередь пострадали строительная и автомобильная отрасли, а также производители бытовой техники и электроники. Немецкие автомобильные гиганты (BMW, Daimler AG) и производители деталей для автомобильной промышленности (Continental AG, ZF) сокращают производство и закрывают заводы из-за резкого падения спроса. Одни компании посылают работников в принудительный отпуск на неопределенный срок, другие производят массовое сокращение штата.

Не смогли порадовать инвесторов и макроэкономические новости. Так, ВВП США и Великобритании в период с июля по сентябрь снизились на 0,3% и на 0,5% соответственно. Во всем мире наблюдается уменьшение роста объемов производства. В Великобритании выпуск продукции обрабатывающей промышленности за период с июля по сентябрь упал на 1% - это самое значительное падение за четыре года. В США индекс торгово-промышленной деятельности скатился до -37,5 пункта в октябре с 3,8 пункта в сентябре. Это значение стало самым низким с октября 1990г. Правительства многих стран озабочены нестабильной ситуацией в реальном секторе экономики и принимают меры помощи. Так, по всему миру правительства предоставили банкам займы, приобрели доли капитала в некоторых банках, а также сделали доступными средства на общую сумму в 3,2 трлн долл., что составляет примерно 5% от мирового ВВП за 2007г. К тому же многие центральные банки снизили базовые ставки: теперь в Англии ставка составляет 4,5%, в США - 1%, в еврозоне – 3,75%, в Китае – 6,66%, в Японии – 0,3% и в Австралии – 5,25%.Однако, несмотря на поддержку со стороны правительств, оптимизм к инвесторам на фондовых рынках так и не смог вернуться.

В октябре новостные порталы пестрили квартальными отчетностями компаний. В основном прибыли компаний за III квартал немного подросли, но многие компании снижали свои прогнозы по прибылям. Крупнейший производитель косметики L'OREAL SA выпустил результаты за квартал, согласно которым продажи выросли на 3,4%, но компания сократила свои прогнозы по продажам и прибыли уже в третий раз за четыре месяца. L'OREAL SA обещала инвесторам, что прибыль в расчете на акцию (EPS) вырастет на двухзначную цифру в будущем году, а сейчас прогноз снизился до 7-8%. Доход от хозяйственной деятельности крупнейшего в мире производителя копировальных аппаратов Canon упал на 26% в III квартале, и компания в очередной раз поспешила снизить свой прогноз на следующий год. Из-за резкого падения спроса на автомобили в США и Западной Европе большинство японских автопроизводителей (Toyota Motor, Mitsubishi Motors и Mazda Motor) снизили прогнозы по прибыли и продажам на текущий финансовый год. На данный момент на рынке прослеживается тенденция неопределенности - многие предприятия осторожничают в своих прогнозах, поскольку стремительные изменения в мировой экономике не дают компаниям возможности видеть точный сценарий развития событий.

В октябре на фондовом рынке наблюдалась традиционная при кризисе ситуация - инвесторам больше импонировали "голубые фишки", которые смогли продемонстрировать лучшие результаты, чем компании с небольшой рыночной капитализацией. Так, индекс 30 крупнейших американских компаний DJIA потерял 14%, что значительно меньше, чем падение на 21% индекса некрупных компаний Russell 2000. "Убежища" инвесторы также искали, покупая акции компаний, которые не подвержены цикличным колебаниям, а именно фармацевтических (Bristol-Myers Squibb Co (-1,4%), Merck & Co (-1,9%), Pfizer Inc. (-4,0%), Sanofi-Aventis SA (6,2%), AstraZeneca PLC (6,9%)) и телекоммуникационных (Deutsche Telekom AG (4,4%), France Telecom SА(-0,1%)) компаний.

В числе потерявших больше всего оказались компании нефтяного сектора (Schlumberger Ltd (-33,9%), ConocoPhillips (-29,0%) и Occidental Petroleum Corp (-21,2%)), что объясняется резким падением цен на нефть. По сравнению с максимумом в 147 долл./барр., зафиксированным 13 июля, цены упали более чем в два раза. Также среди сильно подешевевших компаний оказались представители финансового сектора (Bank of America Corp (-30,9%), Goldman Sachs Group (-27,7), Citigroup Inc (-33,4%), Deutsche Bank (-43,3%) и AXA SA (-34,8%)), типичные представители инвестиционного стиля Value с очень привлекательной оценкой и высокими дивидендами.

На данный момент многие компании выглядят дешевыми, однако эта ситуация может быть обманчивой, поскольку рынок уже закладывает в цену будущее снижение прибыли. При резком падении прибыли оценка компаний может измениться, и в следующем году они уже не будут выглядеть такими дешевыми.