Эксперты о российском рынке облигаций в 2006г.

В целом, судя по динамике, первую половину года наблюдался понижательный тренд, в третьем квартале цены росли, а в четвертом произошел очередной спад, вызванный дефицитом рублевой ликвидности. Похожая ситуация в октябре-ноябре наблюдалась и в прошлом году. Интересно то, что в обоих случаях участники рынка переоценили перспективы укрепления национальной валюты. Тем не менее резкого спада не случилось, благодаря тому что кредитные организации активно рефинансировались у Банка России посредством операций РЕПО.

Лидером по обороту в очередной раз стал корпоративный сектор долгового рынка. Отличительной особенностью 2006 года стало большое количество размещений. По сравнению с прошлым годом суммарный объем эмиссий составил более 700 млрд руб. по сравнению с 273 млрд руб. в 2005 году. Первичный рынок захлестнула волна дебютантов из второго-третьего эшелонов, желающих создать публичную кредитную историю на рынке долговых обязательств. Кроме того, росту размещений способствовала необходимость рефинансирования погашенных ценных бумаг, объем которых составил более 70 млрд руб. Среди эмитентов корпоративного сектора крупнейшими заемщиками стали Внешторгбанк и Газпром, занявшие по 15 млрд руб. В сегменте субфедеральных и муниципальных облигаций лидерство сохранили Москва и Московская область.

Ситуация на мировых финансовых рынках стала основополагающей для динамики рынка рублевых облигаций. В частности, большое влияние на внутренний долговой рынок оказывала ситуация на рынке базовых активов США. Одной из тенденций текущего года стало глобальное повышение учетных ставок. При этом не только ФРС постепенно увеличивала ставку, доведя ее до 5,25%, но также Банк Англии, ЕЦБ и Банк Японии. Как всегда, отличилась Россия: ЦБ РФ за год снизил ставку рефинансирования до 11%, с перспективой дальнейшего ее снижения. Тем не менее, с учетом того, что все-таки пока доминирующее влияние на внутренний долговой рынок оказывает Запад, должного эффекта данное событие не оказало, и инвесторы продолжали следить за развитием событий на мировых рынках. Рост ставок повлек за собой рост доходностей казначейских облигаций США, а следовательно и рост доходностей на мировых рынках, что естественным образом сказалось на российском сегменте. Более того, постоянное ожидание повышения ставки в США и Европе провоцировали отток средств из стран с переходной экономикой, включая Россию.

Еще одним ярким событием года стало резкое падение цен на нефть в октябре 2006 года, что негативно повлияло на весь рынок ценных бумаг, включая долговые инструменты. Снижение нефтяных цен привело к оттоку наличности с фондового рынка, в результате чего происходило сжатие рублевой ликвидности, повышение ставок МБК и рост доходностей рублевых бумаг.

Что касается положительных моментов, то немаловажным фактором стало укрепление национальной валюты по отношению к доллару. С начала года рубль вырос на 9,89% по отношению к доллару, что сделало привлекательным вложения в рублевые активы для нерезидентов и влияло периодически на рост облигаций в периоды благоприятной внешней конъюнктуры.

Также 2006 год был насыщен позитивными для России макроэкономическими событиями. Во-первых, были внесены изменения в действующий закон «О валютном регулировании и валютном контроле», по которому предусматривается отмена оставшихся ограничений валютного регулирования. По мнению вице-премьера А.Жукова, с учетом профицита внешнеторгового баланса России и ожиданий дальнейшего укрепления рубля, отмена ограничений способствовала дополнительному притоку капитала в страну со стороны зарубежных инвесторов, которые ранее считали валютный режим в РФ слишком рискованным.

Во-вторых, долгосрочное воздействие на рынок облигаций оказало подписанное 30 июня соглашение о полном погашении долга РФ Парижскому клубу. Общая сумма досрочного погашения составила 22,3 млрд долл. Эта выплата значительно облегчила долговое бремя для правительства РФ: по оценкам Moody's, в 2006г. размер государственной задолженности не превысит 11% ВВП. В связи с погашением долга были повышены суверенные рейтинги России. Так, в сентябре международное рейтинговое агентство Standard & Poor's повысило на одну ступень рейтинг РФ. Таким образом, на текущий момент рейтинг РФ от S&P по обязательствам в иностранной валюте ВВВ+/А-2 (прогноз "стабильный"), рейтинг по обязательствам в национальной валюте: А-/А-2 (прогноз "стабильный"). По словам замминистра финансов РФ С.Сторчака, вкупе с либерализацией валютного законодательства это событие может стать одним из факторов притока капитала на российский фондовый рынок в будущем.

Подводя итоги, можно сказать, что наложение отрицательных факторов на положительные и наоборот не дали в полной мере раскрыться долговому рынку. По оценкам рейтингового агентства Moody's, темпы роста российской экономики за первые три квартала 2006г. можно назвать уверенными, а профицит бюджета и текущего счета по итогам года заметно превысят прогнозы и достигнут 7% от ВВП. Таким образом, учитывая темпы роста российской экономики и потенциал рынка облигаций, можно ожидать дальнейшего благоприятного развития событий на внутреннем долговом рынке.