Будущим акционерам "МегаФона" обещают щедрые дивиденды
Анализируя стратегию оператора, инвестбанк делает акцент на росте доходов от мобильного широкополосного доступа в Интернет и дополнительных услуг, включая продажу контента. В перспективе рыночным преимуществом оператора может стать покупка 25% "Евросети", которая позволит меньше вкладывать в развитие розницы под собственной торговой маркой и увеличить продажи смартфонов.
Отдельно "ВТБ Капитал" останавливается на договоре "МегаФона" со "Скартелом" о создании виртуального оператора сотовой связи (MVNO): маржинальность услуг сотовой компании по передаче данных в этой бизнес-модели достигает 70%. Однако если условия соглашения изменятся, это отразится на валовой прибыли компании, указывают аналитики. Опасения "ВТБ Капитала" вызывает и небольшой опыт топ-менеджмента в телекоммуникационной сфере (гендиректор "МегаФона" Иван Таврин перешел из телевизионного холдинга ЮТВ).
Капитализацию "МегаФона" оценивают в диапазоне 12,6-15,1 млрд долл. Нижняя граница базируется на мультипликаторе 5 EV (стоимость компании)/EBITDA по прогнозам на 2012г. и 4,5 EV/EBITDA на 2013г. Самая высокая оценка компании - 15,1 млрд долл. - выходит при использовании модели дисконтирования денежных потоков (DCF).
Инвесторов должно привлечь то, что оператор завершил основные инвестиции в инфраструктуру, в частности в сети 3G. Аналитики ожидают от "МегаФона" снижения капитальных затрат в ближайшие четыре года. По их мнению, в 2012г. показатель опустится на 15-22% - до 55-60 млрд руб. - относительно 2011г., а за четыре года - с 2012 по 2015г. - суммарно не превысит 165-180 млрд руб.
Аналитики многократно обращают внимание инвесторов на маржинальность бизнеса "МегаФона". По их прогнозам, с 2012 по 2015г. она не опустится ниже 40,5%. Стабилизация маржи и снижение капзатрат позволят оператору выплачивать дивиденды в ближайшие годы. Согласно дивидендной политике оператора, они составят более 50% чистой прибыли (столько же предусмотрено у ОАО "Мобильные ТелеСистемы"). По прогнозам "ВТБ Капитала", выплаты акционерам составят 26 млрд руб. по итогам 2012 финансового года и 28 млрд руб. за 2013г. Для сравнения, МТС выплатила за 2011г. 30,4 млрд руб., или 72% от чистой прибыли. "ВымпелКом" планировал в 2011г. направить на выплату дивидендов около 19 млрд руб., однако это решение было заблокировано по решению суда по иску ФАС.
По основным финансовым показателям оператора "ВТБ Капитал" ожидает позитивную динамику в ближайшие три года. Так, выручка "МегаФона" вырастет до 270,3 млрд руб. в 2012г., до 291,3 млрд руб. в 2013г. и достигнет 310,2 млрд руб. в 2014г., говорится в презентации. Показатель EBITDA на конец этого года составит 109,5 млрд руб., 119,1 млрд руб. в 2013г. и 126 млрд руб. в 2014г., полагают в инвестбанке. Чистая выручка снизится в текущем году до 32,2 млрд руб. против 43,6 млрд в 2011г., но потом будет расти - до 40,2 млрд и 45,5 млрд руб. в 2013 и 2014гг. соответственно.
"МегаФон" 9 октября 2012г. официально объявил о намерении выйти на IPO до конца года. ФСФР одобрила размещение пакета в 20%, площадками выбраны ММВБ и лондонская LSE. Организаторы размещения - Morgan Stanley и "Сбербанк КИБ", Citigroup, Credit Suisse и "ВТБ Капитал". Шведский акционер TeliaSonera готов продать в процессе IPO до 10,6% акций оператора, снизив долю до 25% плюс одна акция. Остальные бумаги выставит "дочка" оператора Megafon Investments. Структуры Алишера Усманова не планируют принимать участие в размещении. Привлеченные средства планируется потратить на погашение задолженности, дальнейшее развитие и расширение операторской сети.
Как новое поколение недропользователей меняет золотодобычу: кейс «Золото Дельмачик»
Отдохнуть и полечиться. Какие туристические проекты запускались
в 2023 году в России
