Экономика⁠, 09 фев 2016, 20:01

Отрицательный пример: почему доходность гособлигаций Японии ушла в минус

После установления японским ЦБ отрицательной ставки в минус ушла и доходность японских гособлигаций. Это первый такой случай с бумагами страны G7. Примеру Японии могут последовать другие западные страны, считают эксперты

Фото: Reuters/Pixstream

Тихая гавань

Утром 9 февраля десятилетние облигации правительства Японии впервые в истории ушли в отрицательную зону. Сейчас они торгуются с доходностью -0,03% на штуку. Как отмечает Reuters, это первый в истории подобный случай с десятилетними бумагами страны — участницы G7. Облигации со сроком обращения десять лет — традиционно самая показательная госбумага, она считается основным бенчмарком, отражающим состояние государственных долгов.

Остальные японские гособлигации ушли в отрицательную зону еще раньше: с середины ноября двухлетние, а с конца января — пятилетние. Биржевые бумаги японского правительства с максимальным сроком погашения — до 30 лет — пока держатся в «зеленой» зоне, но доходность по ним также находится вблизи многолетних минимумов, около 1,05% на бумагу.

На фоне убыточности облигаций стоимость иены к доллару США выросла до максимума с ноября 2014 года, торгуясь к 14:00 мск на уровне 115,36 иен за $1. Ведущий торговый индекс Японии Nikkei упал на 5,4%, приблизившись к трехнедельному минимуму.

Доходность по всем четырем типам японских облигаций обвалилась 29 января. Падение стало прямым следствием введения Банком Японии отрицательной процентной ставки (-0,1%). По плану регулятора полученные таким путем средства будут инвестироваться правительством в экономику, способствуя росту инфляции. Индекс потребительских цен за 2015 год вырос в Японии всего лишь на 0,2%.

Эксперт JP Morgan и бывший чиновник Банка Японии Масамичи Адачи объясняет это тем, что инвесторы сейчас массово вкладываются в дорожающую иену, «как в спокойную гавань в период общемировой экономической неопределенности». Но это нарушает планы японского регулятора по восстановлению финансовой стабильности: растущий курс национальной валюты негативно сказывается и на инфляции, и на выручке компаний-экспортеров, вызывая падение курса их акций.

Слово за ФРС

До Японии отрицательную ставку по избыточным резервам вводили в Швейцарии и Швеции в конце 2014 года. Летом того же года ЕЦБ ввел отрицательную ставку по депозитам овернайт для всей еврозоны. Как и эти регуляторы, Банк Японии стремится сделать национальную валюту и госдолг менее привлекательными для инвесторов, чтобы стабилизировать финансовую систему. «Решение японского регулятора последовать этим примерам приведет к дальнейшему падению доходности на ведущих рынках гособлигаций, — рассказала Financial Times экономист S&P Софи Тахири. — Между тем поиски инвесторами доходности перекидываются из Японии в Европу».

С падением доходности японских облигаций растет доходность «мусорных» бумаг, выпущенных проблемными европейскими странами. Доходность десятилетних облигаций греческого правительства 9 февраля выросла до 10,28% за штуку, а в Португалии — до 3,44%, что является максимумом с осени 2014 года. Доходность казначейских бумаг США и ФРГ, которые, как и японские, считаются надежными, падает. На 9 февраля она составляла 1,69 и 0,22% соответственно.

Тем самым, даже уходя с японского рынка, игроки рынка продолжают инвестировать в другие стабильные экономики, тогда как спрос на «мусорные» облигации (обратно пропорциональный их доходности) остается низким. Эксперты предупреждают, что рано или поздно это приведет к установлению отрицательных ставок и отрицательной доходности облигаций на оставшихся крупнейших рынках.

Например, еще в декабре экс-глава ФРС США Бен Бернанке призвал своих преемников тщательно рассмотреть возможность установления отрицательных процентных ставок. Колумнист Forbes Джон Молдин не считает, что ФРС вернется к понижению ставок (вплоть до отрицательных значений) в этом году, хотя не исключает того, что чиновники американского регулятора уже начали всерьез обсуждать такой шаг, его причины и возможные последствия.

На этой неделе в Вашингтоне открывается очередное заседание Комитета по открытым рынкам (FOMC) ФРС США, который занимается в том числе установлением процентных ставок. Это будет первая встреча комитета после декабрьского повышения ставок, ознаменовавшего возврат к «традиционной» финансовой политике регулятора.

На этот раз аналитики полагают, что действия Токио серьезно отразятся на политике ФРС. Банк Standard Chartered ожидает обратного снижения ставок уже на февральской встрече FOMC. Аналитики же JP Morgan, Glodman Sachs и S&P урезают свои прогнозы по числу решений о повышении ставок на 2016 год: с четырех таких решений до двух-трех при самом оптимистичном раскладе.