Результаты ЛУКОЙЛа настраивают рынок на ожидание слабых отчетов

НК "ЛУКОЙЛ" обнародовала данные финансовой отчетности по US GAAP за IV квартал и в целом за 2008г. Чистая прибыль компании за 2008г. снизилась на 3,9% - до 9,14 млрд долл. по сравнению с 9,51 млрд долл. в 2007г. В отчете отмечается, что чистая прибыль за вычетом затрат на геологоразведочные работы, убытков от выбытия и снижения стоимости активов и финансового результата от курсовой разницы в 2008г. выросла на 13,9% и составила 11 млрд 219 млн долл.

В 2008г., отмечают в компании, несмотря на мировой экономический кризис и падение цены на нефть, операционный денежный поток компании вырос на 31,5% - до 14 млрд 312 млн долл. При этом свободный денежный поток (денежный поток от основной деятельности за вычетом капитальных затрат и затрат на приобретение лицензий) достиг рекордных 3 млрд 775 млн долл., что более чем в два раза превышает уровень 2007г.

Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) вырос на 1,1% и составил 15 млрд 552 млн долл. Выручка от реализации увеличилась на 31,5% - до 107 млрд 68 млн долл. Ведущий аналитик ИК "Файненшл Бридж" Дмитрий Александров отмечает, что это привело к снижению чистой рентабельности до 8,49%.

Капитальные затраты, включая неденежные операции НК "ЛУКОЙЛ", составили в 2008г. 10,6 млрд долл. При этом почти 25% было вложено в новые проекты по добыче нефти и газа на Каспии, Ямале и Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции. В 2008г. компания заплатила 38,0 млрд долл. налогов, что на 36,3% больше по сравнению с 2007г.

В целом снижение прибыли в 2008г. было прогнозируемо на фоне ухудшения внешней конъюнктуры под влиянием кризиса. Снижение финансовых показателей характерно для всех компаний нефтегазового сектора. В центре внимания в настоящий момент находится дивидендная доходность, инвесторов волнует вопрос размера выплат. Если в предыдущие годы инвесторы могли получить прибыль и от роста курсовой стоимости акций, и получить дополнительные поступления в виде дивидендов, то в связи с нестабильной ситуацией на фондовом рынке дивиденды становятся неким "островком стабильности". Доля чистой прибыли на выплату дивидендов, согласно уставу, составляет 15% и является одной из самых больших среди эмитентов нефтегазового сектора.

Показатели компании оказались ниже рыночных прогнозов, а, значит, высокие ожидания в отношении дивидендной доходности ЛУКОЙЛа могут не оправдаться, хотя в целом, среди "голубых фишек" доходность акций ЛУКОЙЛа одна из наиболее высоких.

Годовые производственные показатели ЛУКОЙЛа свидетельствуют о снижении уровня добычи и реализации нефти со смещением акцента на переработку нефти и реализацию нефтепродуктов.

Общий объем реализации нефти и нефтепродуктов ОАО "ЛУКОЙЛ" в 2008г. вырос на 2,1% по сравнению с 2007г. и составил 134,7 млн тонн. При этом компания снизила объемы продаж нефти и существенно увеличила объем продаж нефтепродуктов. Благодаря росту нефтепереработки экспорт нефтепродуктов в 2008г. увеличился на 2,6% - до 25,8 млн тонн. Экспорт нефти за соответствующий период сократился на 6,8% - до 39,3 млн тонн. Объем розничных продаж нефтепродуктов вырос на 11% - до 14,2 млн тонн.

Добыча товарных углеводородов группы ЛУКОЙЛ (с учетом доли в добыче зависимых организаций) в 2008г. увеличилась на 0,7% и составила 2 млн 194 тыс. барр. нефтяного эквивалента в сутки. Ввод Южно-Хыльчуюского месторождения в Тимано-Печоре в промышленную эксплуатацию в августе 2008г. позволил компенсировать снижение добычи нефти компанией в традиционных регионах. Основной прирост добычи газа получен за счет узбекского проекта Кандым-Хаузак-Шады.

Объем переработки нефти на НПЗ группы (включая ISAB) в 2008г. увеличился на 7,6% и составил 1 млн 127 тыс. барр./сут. (56,3 млн тонн). Основной прирост обеспечили Волгоградский и Одесский НПЗ компании, запуск последнего после реконструкции состоялся в апреле 2008г. Кроме того, с декабря 2008г. ЛУКОЙЛ начал перерабатывать нефть на комплексе ISAB в Италии. Благодаря увеличению загрузки (ее уровень достиг рекордных 95%) и оптимизации работы НПЗ компании выпуск нефтепродуктов на собственных заводах (без учета мини-НПЗ и ISAB) вырос на 7,4% и составил 52,5 млн тонн.

Таким образом, компания продолжает переориентацию с производства и реализации нефти на нефтепродукты. Усиление этой составляющей может благоприятно отразиться на финансовом положении компании в период низких цен на нефть и спроса на углеводородное сырье.

Капитальные затраты, включая неденежные операции, в 2008г. составили 10,6 млрд долл. При этом почти 25% было вложено в новые проекты по добыче нефти и газа на Каспии, Ямале и в Тимано-Печоре.

Краткосрочные обязательства ЛУКОЙЛа по итогам 2008г. выросли на 9% по сравнению с началом 2008г. и по состоянию на 31 декабря 2008г. составили 10 млрд 575 млн долл. В том числе краткосрочная кредиторская задолженность ЛУКОЙЛа выросла за отчетный период на 10,55% - до 5,03 млрд долл., задолженность по кредитам и займам - на 45,5% - до 3,23 млрд долл.

Долгосрочные обязательства ЛУКОЙЛа по кредитам и займам по итогам 2008г. увеличились на 37,5% и составили по состоянию на 31 декабря 2008г. 6,58 млрд долл. Общая сумма обязательств компании за 2008г. составила 21,12 млрд долл., что на 15% превышает показатель на начало 2008г.

В целом, компания нарастила долгосрочные долговые обязательства, однако с учетом того, что в среднем завершение острой фазы кризиса прогнозируется уже в ближайшее время, проблем со своевременным обеспечением погашения задолженности у компании не возникнет. Кроме того, активные вливания средств в восстановление глобальных финансовых рынков и экономики через некоторое время упростят рефинансирование задолженности на внешнем или внутреннем рынке (в случае необходимости).

Вместе с тем, краткосрочные обязательства ЛУКОЙЛа покрываются текущими денежными потоками компании. Примечательно, что свободный денежный поток ЛУКОЙЛа достиг рекордных значений в 2008г., что, как представляется, является признаком стремления компании "подстраховаться" и создать "денежную подушку". В настоящий момент это весьма актуально и снижает риски неплатежей.

Что касается квартальной динамики, чистый убыток ЛУКОЙЛа в IV квартале 2008г. по US GAAP составил 1,6 млрд долл. по сравнению с чистой прибылью в III квартале 2008г. в размере 3,47 млрд долл. Получение убытка в IV квартале связано со снижением цен на углеводороды наряду с убытками от снижения курса рубля и высоким уровнем экспортных пошлин в начале квартала. "В IV квартале цена на нефть опустилась до четырехлетнего минимума. В настоящее время цены на нефть ниже уровня, при котором становится выгодно разрабатывать некоторые нефтяные месторождения. Если эта тенденция продолжится и дальше, могут появиться опасения по поводу дефицита энергоресурсов", - говорится в материалах компании. Кроме того, в IV квартале 2008г. укрепление покупательной способности доллара в России составило 7,4% по сравнению с III кварталом 2008г.

Выручка ЛУКОЙЛа от реализации в IV квартале была почти на 14 млрд долл. ниже, чем в III квартале. При этом выручка от реализации нефти снизилась на 3,8 млрд долл., выручка от реализации нефтепродуктов - на 9,7 млрд долл. ЛУКОЙЛ сообщает о снижении удельных расходов на добычу углеводородов в IV квартале 2008г. почти на 7% по сравнению с III кварталом - до 4,01 долл./барр. нефтяного эквивалента. В целом по 2008г. удельные расходы на добычу составили 4,12 долл./барр. нефтяного эквивалента.

"Хеджинговые операции ЛУКОЙЛа в IV квартале, видимо, не принесли столь же положительных результатов, как в предшествовавшие периоды", - подчеркивает Д.Александров по связи с квартальными показателями ЛУКОЙЛа. По мнению эксперта, чистый убыток компании в IV квартале 2008г. по сравнению с прибылью за аналогичный период 2007г. стал отражением как неблагоприятных курсовых изменений по отношению к хеджевым валютным позициям ЛУКОЙЛа, так и резкого "ухудшения налогового окружения".

"В целом представленные данные мы оцениваем умеренно негативно, но отмечаем, что, хотя чистый убыток несколько превзошел наши ожидания в IV квартале 2008г., сам результат в основном уже заложен в котировки, а текущее положение в отрасли и ценовая конъюнктура существенно улучшилась", - заключил Д.Александров.

Аналитик ФК "Открытие" Гельды Союнов также отметил, что результаты ЛУКОЙЛа оказались хуже консенсус-прогнозов аналитиков, однако бурной реакции российского рынка они не вызвали. "Результаты ЛУКОЙЛа, одной из наиболее эффективных российских компании, оказались хуже консенсус-прогноза, и это свидетельствует о том, что от других отечественных эмитентов можно ожидать аналогичных или даже худших результатов", - подчеркнул эксперт. По его мнению, в ближайшее время эти негативные настроения будут доминировать на российском рынке акций и особенно усилятся к маю, когда начнется период активной публикации консолидированной отчетности крупных компаний. "В таких условиях отечественные рынки будут снижаться, при этом падение цен будет сопровождаться снижением активности участников торгов, заключил аналитик.

ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших независимых нефтяных компаний в РФ. Уставный капитал НК "ЛУКОЙЛ" составляет 21 млн 264 тыс. 81 руб. 37,5 коп. и разделен на 850 млн 563 тыс. 255 обыкновенных акций. В настоящий момент глава компании Вагит Алекперов является крупнейшим акционером ЛУКОЙЛа (20,6%), 9,25% принадлежит вице-президенту компании Леониду Федуну. Еще 20% акций ЛУКОЙЛа принадлежит ConocoPhillips. ЛУКОЙЛ в 2007г. добыл 96,6 млн тонн нефти, что на 1,5% больше, чем в 2006г. Добыча товарного газа группой ЛУКОЙЛ выросла в 2007г. на 2,5% - до 13,9 млрд куб. м. Отчетность по результатам I квартала 2009г. ЛУКОЙЛ намерен представить в мае 2009г., в августе планируется опубликовать отчетность за первое полугодие, а в декабре - за 9 месяцев 2009г.

Quote.rbc.ru