"Комстар-ОТС": Слабые результаты не снизят привлекательности

В четверг, 5 июня 2008г., оператор цифровой фиксированной связи ОАО "Комстар - Объединенные ТелеСистемы" ("Комстар-ОТС") опубликует свои финансовые результаты по US GAAP за I квартал 2008г.

Аналитики ИК "Тройка-Диалог" полагают, что показатели могут быть слабыми ввиду сезонных факторов. Это - сезонное снижение выручки от услуг корпоративному сектору (меньшее количество рабочих дней в январе и феврале), уменьшение выручки МГТС от услуг населению в связи со снижением на 9% "безлимитных тарифов" по требованию регулятора с 1 февраля 2008г. В I квартале 2008г. пониженный тариф действовал один месяц, однако он может сказаться сильнее на результатах II и III кварталов.

По словам экспертов, в сегменте широкополосного доступа в интернет компания увеличила выручку благодаря росту абонентской базы на 14% (105 тыс. новых пользователей). К концу отчетного периода к этим услугами "Комстар-ОТС" было подключено 848 тыс. абонентов. Однако рост выручки за квартал, по оценке экспертов, составил около 4-5% ввиду невысокой активности новых пользователей и некоторого уменьшения средней выручки в расчете на абонента. Рентабельность по EBITDA в I квартале 2008г. может быть ниже, чем в предшествующем. Это связано с вводом в эксплуатацию сети дальней связи, которая не начала приносить выручку, но потребовала дополнительных затрат на аренду линий.

Среди положительных ожидаемых результатов специалисты ИК "Тройка-Диалог" отмечают рентабельность показателя EBITDA "Комстар-ОТС", которая в I квартале 2008г. может оказаться на уровне плана на 2008г. - 38-40%. У компании в отчетном периоде едва ли были значительные разовые расходы. Ее опцион на покупку акций "Связьинвеста", скорее всего, будет заметно меньше по объему, чем предыдущий опцион на продажу, считают аналитики. Фактически "Комстар-ОТС" может получить доход в размере 14 млн долл., поскольку котировки его акций в конце квартала были ниже, чем в начале.

Эксперты ИК "Тройка-Диалог" напоминают, что в I квартале 2008г. "Комстар-ОТС" изменил правила отчетности в том, что касается консолидации дочерних компаний. В соответствии с новыми правилами, в отчетности компании будут отражены лишь те доходы и расходы дочерних компаний, которые были зафиксированы после заключения сделки по слиянию, тогда как ранее учитывались результаты по итогам года, а затем вычитали "не поступившую" прибыль как долю меньшинства. В связи с этим "Комстар-ОТС" может пересмотреть свои результаты за IV квартал 2007г., которые учитывали результаты дочерних компаний за весь год (около 80-85 млн долл.). Это означает, что результаты "Комстар-ОТС" за IV квартал 2008г. могут быть ниже, чем прогнозировалось, а темпы роста показателей компании в I квартале будут более высокими, чем следует из сравнения с предыдущими "завышенными" цифрами.

Эксперты ФК "Уралсиб" ожидают роста выручки "Комстар-ОТС" в годовом исчислении и высоких показателей рентабельности. По их расчетам, выручка компании выросла на 29% по сравнению с тем же периодом 2007г. за счет органического развития и приобретений и составила 424 млн долл. Показатель OIBDA, как ожидается, достигнет 175 млн долл. (+34%), а норма OIBDA составит 41% (рост на 1,7 п.п. к I кварталу 2007г.).

Аналитики "Альфа-банка" ожидают роста выручки на 28% в годовом выражении до 420 млн долл., а EBITDA - до 172 млн долл., то есть на 32%. По их расчетам, рентабельность EBITDA составит 41%. Прогноз чистой прибыли составляет 40 млн долл., а чистой рентабельности - на уровне 9,6%.

Несмотря на то, что аналитики ИК "Тройка-Диалог" ожидают слабых результатов в I квартале 2008г, они по-прежнему позитивно оценивают "Комстар-ОТС", считая эту компанию одним из лучших игроков при возможной приватизации "Связьинвеста". Эксперты "Альфа-банка" придерживаются аналогичного мнения, считая, что отказ компании от планов строительства сети "последней мили" для частных потребителей свидетельствует о том, что компания ожидает приватизации "Связьинвеста" и рассчитывает на победу. Специалисты полагают, что компания является первой в списке претендентов на победу в приватизации, если таковая будет иметь место. Более того, аналитики "Альфа-банка" считают, что ралли в акциях региональных телекоммуникационных компаний и "Комстара", наблюдавшееся во вторник, подтверждает их точку зрения, а также указывает на то, что объявление может быть сделано уже на текущей неделе.

Аналитики ФК "Уралсиб" согласны с этим мнением и считают, что приватизация "Связьинвеста" (при условии, что она состоится), еще больше повысит инвестиционную привлекательность "Комстара-ОТС", так как компании могут достаться основные выгоды от консолидации и реструктуризации российских активов проводной связи.

По мнению специалистов ФК "Уралсиб", "Комстар-ОТС" остается одним из наиболее высокорентабельных и динамично развивающихся операторов фиксированной связи в России. А ожидаемое ими снижение на 12% выручки по сравнению с предыдущим кварталом не должно настораживать рынок, поскольку объясняется особенностями учетной политики компании.

В целом эксперты ожидают нейтральной реакции рынка на результаты "Комстар-ОТС" и отмечают, что бумаги компании торгуются с потенциалом роста к прогнозной цене, в связи с чем сохраняют рекомендацию "покупать" бумаги оператора.

ОАО "Комстар-ОТС", оператор цифровой фиксированной связи, создано на базе компаний "МТУ-Информ", "Комстар" и "Телмос", которые объединили свои операции на рынке и начали работать под единым брендом. Акционерами компании с учетом сделок РЕПО в данный момент являются АФК "Система" (43,635% акций), Deutsche Bank AG (10,945%), ЗАО "Объединенные ТелеСистемы" (20,59%), ОАО "МГТС" (4,13%), ЗАО "Объединенные ТелеСистемы МГТС" (16,57%) и ECU Gest Holding (4,13%). Ценные бумаги "Комстар-ОТС" допущены к торгам на Московской и Лондонской фондовых биржах.

Quote.rbc.ru