Стоимость заемного финансирования для стран PIIGS продолжит расти

Рано утром в четверг, 3 июня, португальский парламент одобрил в первом чтении план правительства страны о жесткой экономии. Через неделю в португальским парламенте состоится второй раунд рассмотрения программы экономии бюджетных средств. C помощью этих мер власти Португалии рассчитывают сократить дефицит бюджета до 7,3% от ВВП в текущем году и до 4,6% в 2011г. Сейчас показатель равен 9,4% ВВП страны. По нормам Европейского союза, дефицит бюджета не должен превышать 3%.

Ранее программу по существенному сокращению бюджетных расходов приняли Греция и Испания. Ожидается, что на аналогичный шаг пойдут и итальянские власти - пакет мер ими уже разработан.

Принятие закона проходило на фоне роста стоимости заимствований для Португалии. Накануне страна успешно разместила 3-месячные ноты объемом 560 млн евро. По итогам аукциона цена заемных средств для страны выросла до 1,861 %. Для сравнения, доходность аналогичных бумаг в ходе мартовского аукциона составляла 0,739%. По мнению большинства экспертов, рост ставок может стать среднесрочной тенденцией для стран ЕС. Ставки продолжат расти до тех пор, пока не будет конкретного эффекта от принимаемых мер.

Ведущий специалист аналитического отдела "РИК-Финанс" Роман Ткачук напоминает, что одним из требований к странам Евросоюза, получающим займы из стабилизационного фонда ЕС, ЕЦБ и МВФ, является принятие мер по сокращению дефицита бюджета. Правительство Греции уже приняло ряд жестких мер (сокращение пенсий и социальных выплат, увеличение пенсионного возраста, рост налогов) для получения займа от ЕС и МВФ. Правительство Португалии, видимо, решило заблаговременно подготовиться к возможному займу и начало обсуждать меры сокращения дефицита бюджета. "Увеличение цены заемных средств на рынке Португалии свидетельствует о том, что инвесторы стали более высоко оценивать кредитные риски этой страны. Пока ситуация с долгами стран PIIGS не разрешится, мы не ждем снижения стоимости заимствования для стран ЕС", - сказал эксперт.

Начальник аналитического отдела ИК "Грандис Капитал" Денис Барабанов отмечает, что принятие мер жесткой экономии - это хорошая новость, но не сюрприз. В Португалии вообще неплохо обстоят дела с бюджетной дисциплиной: до кризиса страна активно и успешно боролась с дефицитом. Кроме того, рост ставок - это нормальная ситуация. По мнению эксперта, краткосрочно на ставках отражается нынешнее положение слабейших стран еврозоны. Пока нет бюджетных успехов, радоваться нечему. В среднесрочной перспективе росту ставок будут способствовать ожидания роста инфляции (в том числе и из-за резкого увеличения ликвидности) и повышения ставки рефинансирования ЕЦБ.

"Я не думаю, что пакета принятых мер достаточно. Если говорить именно о стабилизации, о предотвращении паники, то, возможно, этого достаточно (однако не помешало бы, чтобы G20 все же заявила о поддержке евро). Но если говорить о решении проблем дефицита, например Греции, то здесь пока царит неопределенность. Возможно, стоило бы все же провести реструктуризацию, так как пока не видно, за счет чего страна сможет расплатиться с долгами и резко сократить дефицит бюджета, не имея возможности девальвировать валюту и не имея каких-либо инвестиционных преимуществ, например таких, как дешевая рабочая сила, сырьевая база или привлекательные цены на недвижимость", - резюмировал эксперт.

Эксперт УК "Альфа-Капитал" Дмитрий Назаркин считает, что угроза распространения долгового кризиса в Европе по-прежнему сохраняется. Однако по мнению эксперта, ЕЦБ сделает все возможное, чтобы предотвратить этот процесс. Кроме того, единое европейское экономическое правительство, скорее всего, будет создано. "Однако, мы считаем, что рост стоимости заимствований для европейских стран продолжится", - подчеркнул эксперт.

В свою очередь директор департамента ресурсов ОАО "Мастер-Банк" Дмитрий Макаров отметил, что то, насколько меры, принимаемые ЕЦБ и МВФ, а также правительствами отдельных европейских государств, будут достаточными, покажет время. Сейчас можно с уверенностью сказать лишь одно – это необходимые меры, без принятия которых экономику ЕС могла бы ожидать катастрофа. Слишком большие социальные обязательства и привычка постоянно жить в кредит должны были рано или поздно сказаться на состоянии европейской экономики, что мы сейчас и видим. Однако ЕЦБ и МВФ вовремя среагировали и приняли меры, иначе "точка невозврата" была бы пройдена, что привело бы к непредсказуемым последствиям. Что касается удорожания заимствований для стран Евросоюза, эксперт отметил, что в краткосрочном периоде ставки еще могут подрасти, однако в среднесрочнос плане их дальнейший рост маловероятен, и, по мере того как страсти вокруг задолженностей стран PIIGS улягутся, все встанет на свои места, если, конечно, экономические проблемы в Европе не перейдут в политическую плоскость.

Директор по инвестициям ООО "УК "Эверест Эссет Менеджмент" Григорий Клумов считает, что тема суверенных долгов станет ключевым поводом для беспокойства в ближайшие годы. По оценкам World Bank, суммарные внешние обязательства 60 крупнейших стран составляют 63 трлн долл. Следует отметить, что капитализация всех мировых рынков акций на пике оценивалась в аналогичную величину. Общий долг Греции, Португалии и Испании составляет 1131 млрд евро, причем половина суммы должна быть погашена в кризисные 2010-2014гг. Невозможность погашения долга полностью очевидна, а для его обслуживания необходимо либо рефинансирование (новые заимствования), либо сокращение расходов внутри страны. При подобной сумме долга изменение стоимости новых заимствований на 1% существенно меняет стоимость обслуживания. Аналитики рейтингового агентства Fitch недаром понизили суверенный рейтинг Испании: они не уверены в популярности планов правительств южноевропейских стран среди населения. Общепризнанное мнение инвестиционного сообщества сейчас заключается в том, что, несмотря на бунты, население смирится с предложенным кабинетом министров сокращением издержек в силу отсутствия альтернативы, но это не значит, что евро как валюта станет привлекательнее - оно лишь на время приостановит нисходящую тенденцию.

Многие страны Евросоюза на протяжении последнего десятилетия имели внутреннюю инфляцию, превышающую ставку ЕЦБ, напоминает специалист. Таким образом, страны, подобно Греции и Испании, по сути, получали премию за выпуск долговых обязательств. Средства от выпуска долгов шли на увеличение рабочих мест и развитие экономики которая неконкурентоспособна и не могла бы существовать без подобного финансирования.

"Основная проблема Евросоюза заключается в том, что эта зона объединяет страны в единую монетарную зону при отсутствии общей налоговой зоны. Можно предположить, что инвесторы в этом году будут стараться избегать активов, номинированных в евро, и максимум, что мы увидим, - это уровень 1,3-1.32 по паре евро/доллар. После этого, скорее всего, начнется следующий этап падения европейской валюты до уровней 1,12-1,15 к концу 2010г.", - заключил Г.Клумов.

Quote.rbc.ru