Экономика⁠, 02 июл 2015, 12:12

«Американская Греция» спаслась от дефолта в последний момент

Островная территория Пуэрто-Рико, подконтрольная США, едва избежала дефолта по облигациям правительства и госкомпании. Долг архипелага превышает $70 млрд, поэтому СМИ называют Пуэрто-Рико «американской Грецией»

Фото: REUTERS 2015

Пока внимание мировых СМИ приковано к финансовым проблемам Греции и Украины, власти находящегося под управлением США карибского архипелага Пуэрто-Рико предотвратили дефолт по обязательствам на $1,3 млрд. Общий госдолг Пуэрто-Рико превышает $70 млрд (больше, чем украинский), и местные власти предупредили, что не смогут его обслуживать.

Содружество Пуэрто-Рико — зависимая от США и находящаяся под их управлением территория, не являющаяся при этом неотъемлемой частью Штатов. У Пуэрто-Рико есть собственная система самоуправления, но верховная власть принадлежит конгрессу США. Действие конституции США на территории Пуэрто-Рико ограничено. По данным на конец 2014 года, численность населения страны составляет 3,55 млн. Уроженцы Пуэрто-Рико — граждане США по праву рождения. Денежная единица — доллар США.

В последний момент

Держатели основной части пуэрто-риканского долга — американские фонды, специализирующиеся на инвестициях в рынок муниципальных облигаций. Этот рынок — основной источник средств, которые американские муниципалитеты и штаты привлекают для реализации повседневных проектов, таких как строительство дорог и обеспечение больниц. По данным информационно-аналитической компании Morningstar, им принадлежат облигации Пуэрто-Рико на $11 млрд, причем порядка 53% этого долга подвержено риску дефолта. В этом смысле долговой кризис Пуэрто-Рико, проходящий незамеченным на фоне греческой драмы, для американских инвесторов гораздо важнее, чем Греция.

Дефолт Пуэрто-Рико, который на минувшей неделе в интервью New York Times анонсировал губернатор страны Алехандро Гарсиа Падилья, грозил масштабным кризисом на рынке муниципальных облигаций, заметно ослабленном банкротством Детройта, Стоктона (штат Калифорния) и других американских муниципалитетов (всего 47 с 2008 года) и оттоком средств из этих активов.

Как и в случае с Грецией, развязка откладывалась до последнего момента. В понедельник, 29 июня, Падилья выступил с телеобращением, попросив Вашингтон разрешить Пуэрто-Рико реструктурировать долги, а кредиторов дать согласие смягчить условия заимствования (посредством пятилетней отсрочки платежей и увеличения срока выплат по долгам). Губернатор добавил, что у правительства страны нет возможности продолжать привлекать заемные средства, так как по законодательству для этого сначала надо рассчитаться с долгами. На заявлениях Падильи доходность облигаций страны с погашением в 2035 году подскочила с 8% до 11%, а их стоимость упала до исторического минимума — 69,51 цента к доллару.

Вчера Пуэрто-Рико произвела выплату по облигациям, обеспеченным общей гарантией, в размере $645,2 млн. Одновременно проблемная государственная электрогенерирующая компания Puerto Rico Electric Power Authority (PREPA), пытающаяся реструктурировать $9 млрд долгов, изыскала $415 млн для выплаты кредиторам. Часть ликвидности для платежа предоставили специализирующиеся на облигациях страховые компании, сообщила PREPA. Наконец, страна вернула банкам $265 млн, погасив синдицированный кредит объемом $900 млн, выданный в прошлом году, сообщил Reuters.

Риски американских фондов

Относящиеся к Пуэрто-Рико кредитные риски OppenheimerFunds составляют $4,5 млрд (по данным Morningstar), или $3,677 млрд (по данным Thomson Reuters Lipper); Assured Guaranty и MBIA — $4,9 и $4,5 млрд соответственно, при этом собственный капитал обеих компаний составляет $5,8 млрд и $3,9 млрд (данные аналитика BTIG Марка Палмера).

По данным Reuters, OppenheimerFunds — крупнейший владелец необеспеченных облигаций, ему принадлежат пуэрто-риканские бонды на $5 млрд, что составляет 21% от совокупного объема активов, находящихся в собственности материнской компании OppenheimerFunds — MassMutual Financial Group.

Franklin Resources Inc. владеет облигациями на $1,243 млрд, Goldman Sachs High Yield Municipal Fund — на $236 млн, MainStay High Yield Municipal Bond Fund — на $216 млн.

С января по май 2015 года инвесторы вывели из фондов, специализирующихся на муниципальных облигациях и управляемых OppenheimerFunds, $634 млн, свидетельствуют данные Thomson Reuters Lipper — информационного сервиса, специализирующегося на фондах совместного инвестирования.

Вашингтон устранился

За последние дни Fitch понизил кредитный рейтинг Пуэрто-Рико до CC с B, Standard & Poor's снизило рейтинг страны до CCC-минус с 'CCC-плюс. В прошлом месяце Moody’s понизил кредитный рейтинг облигаций Пуэрто-Рико с Caa1 до Caa2 (обе категории относятся к «мусорному уровню»).

Власти США проигнорировали призыв губернатора Падильи, несмотря на предшествовавшие этому месяцы сложных переговоров о возможной финансовой поддержке. «Никто в администрации президента не планирует спасать Пуэрто-Рико», — заявил в тот же день представитель Белого дома. Стоит отметить, что согласно Кодексу США о банкротстве Пуэрто-Рико не вправе объявить о своей финансовой несостоятельности — такая возможность предусмотрена лишь для муниципалитетов, каким Пуэрто-Рико не является. Предпринятая в прошлом году властями острова попытка добиться принятия закона о банкротстве госкорпораций потерпела неудачу — окружной суд США признал, что документ противоречит американской конституции.

Кредиторы также отвергли предложения губернатора. Американский инвестиционный фонд OppenheimerFunds, один из крупнейших держателей пуэрто-риканского долга, предупредил остров о готовности отстаивать условия действующего соглашения. Представитель фонда заявил, что Пуэрто-Рико в состоянии рассчитаться с заимодателями, обеспечив при этом рост экономики, а население — всеми необходимыми услугами.

Совокупная номинальная стоимость пуэрто-риканских бондов в восемь раз превосходит задолженность, накопленную Детройтом, писала NYT. По мнению издания, реструктуризация настолько большого долга могла взвинтить ставки заимствования для других муниципалитетов и существенно снизить привлекательность их бумаг для потенциальных инвесторов.

Облигации Пуэрто-Рико относятся к «трижды освобожденным от налогов» (triple-tax-free) и весьма выгодны для инвесторов. Прибыль по этому типу бумаг не облагается налогами федерального правительства, штата и местных властей.

Рецессия в Пуэрто-Рико длится уже десятилетие. Согласно вышедшему в понедельник докладу о состоянии экономики Пуэрто-Рико инвестиции в страну сокращаются, цены на жилье снижаются, потребление падает, а бюджетный дефицит растет. По данным исследовательского центра Pew Research Center, с 2010 по 2013 год остров покинуло 144 тыс. человек, что больше, чем с 1970 по 2000 год. По оценкам организации, если эта тенденция сохранится, к 2020 году население Пуэрто-Рико уменьшится до 3,3 млн. Уровень жизни там ниже, чем в любом из штатов США, и жители острова все чаще переезжают на материк в поисках более высокооплачиваемой работы. По прогнозам бывших экономистов МВФ, дефицит Пуэрто-Рико к 2019 году достигнет $7,03 млрд против $3,7 млрд в 2016 году.

Ранее власти объявили о планах с 1 июля повысить налог с продаж с 7% до 11%, а в октябре ввести четырехпроцентный налог на B2B-транзакции.