"Сургутнефтегазу" едва ли удастся избежать снижения добычи в 2008г.
Талаканское месторождение полностью готово к началу промышленной добычи нефти и подачи ее в систему нефтепроводов ОАО "АК "Транснефть"
Талаканское месторождение (Республика Саха, Якутия) полностью готово к началу промышленной добычи нефти и подачи ее в систему нефтепроводов ОАО "АК "Транснефть", сообщили в пресс-службе ОАО "Сургутнефтегаз". В настоящее время на Талаканском месторождении работают 22 добывающие скважины, еще 20 готовы к эксплуатации. При расширении транспортных возможностей (в настоящее время нефть перекачивается только по временному трубопроводу для погрузки на речные танкеры) "Сургутнефтегаз" может довести суточную добычу до 4-5 тыс. т.
По данным "Сургутнефтегаза", на месторождении активно ведется разведочное и эксплуатационное бурение. Готовится к вводу в эксплуатацию второй пусковой комплекс первой очереди газотурбинной электростанции, строится асфальтобетонный завод и продолжается строительство социальных объектов. Подводя итоги посещения объектов Верхнечонского и Талаканского месторождений, заместитель председателя правительства РФ Игорь Сечин заявил, что степень готовности к началу промышленной добычи и транспортировки нефти достаточно высокая. Он выразил уверенность, что комплексный и системный подход к реализации проектов обязательно даст хороший результат.
Завершение подготовки Талаканского месторождения, безусловно, является положительным моментом для "Сургутнефтегаза", но получить реальную прибыль от проекта в ближайшее время компания не сможет из-за отсрочки сдачи ВСТО в промышленную эксплуатацию. Вероятно, именно этот негативный фактор удержал участников торгов от покупок бумаг эмитента во вторник, 1 июля. На данный момент котировки нефтяной компании продолжают нисходящее движение и опустились ниже 61,8% по уровню Фибоначчи от последней волны роста, потеряв за торговую сессию во вторник порядка 4%. Если в ближайший месяц не прозвучат новые заявления со стороны правительства касательно дальнейшего снижения налогового бремени на нефтяные компании, бумаги "Сургутнефтегаза" могут снизиться до уровня 23 руб./акция. Согласно консенсус-прогнозу РБК, обыкновенные акции компании имеют потенциал роста 32,73% с рекомендацией "накапливать".
По словам аналитика ИБ "КИТ Финанс" Константина Черепанова, "Транснефть" строит ВСТО медленнее, чем планировалось, ведь изначально предполагалось, что первый этап проекта будет завершен к концу 2008г. "Очевидно, что лучше начать добывать и продавать нефть раньше, чем позже", - отметил эксперт. Из-за этого "Сургутнефтегаз" недополучает прибыль.
С фундаментальной точки зрения специалист смотрит на "Сургутнефтегаз" позитивно. В ближайшие годы компания должна преодолеть снижение объема добываемой нефти за счет ввода в эксплуатацию Талаканского месторождения и добычи нефти в других регионах (в частности, в Ненецком автономном округе). Продолжающаяся модернизация Киришского нефтеперерабатывающего завода также положительно повлияет на прибыль компании, а проект строительства нового НПЗ в Киришах - еще один долгосрочный фактор роста стоимости нефтяной компании. Кроме того, на балансе "Сургутнефтегаза" находится порядка 15,5 млрд долл. денежных средств, что делает компанию существенно недооцененной по сравнению с аналогами. Так, текущий коэффициент EV/EBITDA "Сургутнефтегаза" составляет 2,5 в сравнении с 5,0-5,8 у аналогичных компаний. P/BV компании равен 0,97 (то есть его капитализация уже меньше стоимости чистых активов), у аналогов этот показатель составляет 2,5. "Наша рекомендация - "покупать". Справедливая цена - 1,97 долл. для обыкновенных и 1,09 долл. - для привилегированных", - подытожил К.Черепанов.
Аналитик ИК "Велес Капитал" Дмитрий Лютягин считает, что "Сургутнефтегаз" не осваивает месторождение раньше запланированных сроков, а просто вводит их в эксплуатацию, и в частности Талаканское, строго в соответствии со своим графиком. Введение месторождения в строй в середине 2008г. было ожидаемо. Этот срок, добавил эксперт, был выбран не случайно: все планы строились исходя из возможности организации транспортной инфраструктуры в данном регионе (строительство ВСТО) к дате ввода месторождения в эксплуатацию. Именно из-за задержки ввода ВСТО и отсрочивается начало полномасштабной добычи на Дальнем Востоке и в Восточной Сибири. По словам специалиста, "Сургутнефтегаз" подвержен риску роста упущенной выгоды из-за задержки ввода в эксплуатацию ВСТО, как и "Роснефть", которая открывает там Ванкорское месторождение.
Мнение эксперта в отношении перспектив "Сургутнефтегаза" основано на фундаментальной оценке компании, которая растет с каждым очередным повышением цен на нефть. У компании есть один слабый, но важный аспект - снижение добычи (-1,68% по итогам 2007г.). Однако, если верить заявлениям президента компании Владимира Богданова, у "Сургутнефтегаза" имеются все возможности в короткий срок нарастить добычу до 75 млн т, а "если потребуется - до 100 млн т". Специалист считает, что компании безусловно помог бы еще один комплекс нефтепереработки "Кириши-2", который может быть построен до 2015г., но это долгосрочная перспектива. В ближайшем будущем Д.Лютягин не исключает перехода "Сургутнефтегаза" к составлению финансовой отчетности по стандартам МСФО, чего, к сожалению, руководство компании сегодня делать не желает. Эксперт рекомендует "покупать" акции "Сургутнефтегаза".
По мнению аналитика ИГ "КапиталЪ" Виталия Крюкова, "Сургутнефтегаз" осваивает Талаканское месторождение опережающими темпами и в принципе был бы готов поставлять нефть еще до ввода в эксплуатацию участка трубопровода от Талакана до Тайшета. Тем не менее компании придется следовать ранее запланированным срокам и начать активные поставки только в октябре после запуска трубопровода. Это не должно оказать существенного влияния на финансовые результаты "Сургутнефтегаза", поскольку до конца года он собирается поставить всего около 180 тыс. т нефти, что вполне сможет сделать с октября по декабрь. В 2009г. "Сургутнефтегаз" сможет серьезно увеличить добычу нефти на Талакане. В настоящее время сохраняется неопределенность относительно тарифа на транспортировку сырья от Талакана до Тайшета и эффективности перевозки талаканской нефти по железной дороге до Хабаровского НПЗ в связи с задержкой в строительстве ВСТО-I и II. В такой ситуации западное направление было бы экономически более выгодным для компании, считает эксперт.
В.Крюков рекомендует "держать" обыкновенные и "покупать" привилегированные акции нефтяной компании. "Мы до сих пор не до конца понимаем всю экономику "Сургутнефтегаза", поскольку он публикует отчетность только по РСБУ", - предостерег специалист. Компании необходимо наращивать объемы переработки нефти, поскольку он каждый день недополучает прибыль при экспорте нефти. Кроме того, специалист полагает, что "Сургутнефтегазу" следует более активно диверсифицировать регионы нефтедобычи, иначе компания не сможет остановить падение объема добычи нефти. Необходимо обновление менеджерской команды и повышение стандартов корпоративного управления. "Все эти факторы способствуют нашему негативному отношению к акциям "Сургутнефтегаза", - заключил В.Крюков.
Старший аналитик компании "Атон" Вячеслав Буньков считает, что перенос сроков строительства трубопровода ВСТО негативно скажется на деятельности "Сургутнефтегаза". Добыча нефтяной компании в 2007г. снизилась, и за счет ввода в эксплуатацию Талакана компания надеялась не допустить дальнейшего ее падения, однако теперь, похоже, ей это не удастся.
По оценкам В.Бунькова, акции "Сургутнефтегаза" сильно недооценены. Однако весь сектор в настоящий момент рассматривается инвесторами с точки зрения того, кто получит больше льгот в результате проходящей налоговой реформы, а "Сургутнефтегаз" в список фаворитов не попадает. Компания не разрабатывает труднодоступные месторождения, что позволило бы получить "налоговые каникулы" по НДПИ. "Кроме того, одна из основных целей реформы - стимулирование нефтепереработки. В этом сегменте "Сургутнефтегаз" сильно уступает "Роснефти", ЛУКОЙЛу и "Газпром нефти". Поэтому единственный возможный драйвер роста котировок компании - цены на нефть. Хотя в последнее время, как мы видим, даже они не помогают расти нефтяным "фишкам", - резюмировал эксперт.
Выручка ОАО "Сургутнефтегаз" в I квартале 2008г. по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) выросла на 30,87% по сравнению с тем же периодом 2007г. и составила 141,25 млрд руб. Себестоимость продукции компании в январе-марте 2008г. повысилась на 13,15% - до 92,86 млрд руб., валовая прибыль возросла в 2,3 раза и достигла 48,39 млрд руб. Прибыль "Сургутнефтегаза" от продаж в 2008г. выросла в 2,9 раза - до 39,93 млрд руб., прибыль до налогообложения составила 27,54 млрд руб., что в 2,1 раза выше, чем за аналогичный период 2007г.
