Как вырос рынок DeFi. Почему эффективность капитала в нем — больше не мем
Общий объем заблокированных средств (total value locked, TVL) растет, новые DeFi-токены демонстрируют опережающую динамику, а ключевыми игроками становятся протоколы нового поколения, пишут авторы сайта The Defiant в аналитической заметке о рынке.
Хотя Ethereum по-прежнему лидирует по объему размещенного капитала, основная активность переместилась в более быстрые торговые экосистемы на Solana и BNB Chain, а также на высокоэффективные решения второго уровня Ethereum — Base и Arbitrum.
DeFi (децентрализованные финансы) — это совокупность финансовых сервисов и протоколов, построенных на блокчейне, которые работают без участия традиционных посредников вроде банков и брокеров. DeFi-системы позволяют пользователям напрямую осуществлять операции с цифровыми активами, включая кредитование, обмен, стейкинг и торговлю деривативами, используя смарт-контракты.
TVL (Total Value Locked) — это совокупная стоимость активов, размещенных в смарт-контрактах децентрализованных финансовых протоколов (DeFi). Показатель отражает объем средств, используемых в стейкинге, кредитовании, пулах ликвидности и других DeFi-механизмах. TVL часто используется как индикатор активности и популярности блокчейн-платформ и отдельных протоколов.
По данным DefiLlama, совокупный объем заблокированных средств к июлю 2025 года во всех DeFi-сетях достиг примерно $135 млрд по сравнению с $51 млрд в июле 2023 года. Таким образом, показатель более чем удвоился менее чем за два года. Это пока не полноценное восстановление, но однозначно «выход из вялого периода медвежьего рынка», пишет The Defiant.
Однако в центре внимания оказываются не только растущие объемы заблокированного капитала, но и сами проекты. Такие токены, как SYRUP от Maple Finance, ENA от Ethena, HYPE от Hyperliquid, EUL от Euler и хорошо известный AAVE продемонстрировали значительный рост в текущем рыночном цикле.
Отдельно стоит отметить Hyperliquid, которая ежедневно обрабатывает свыше $500 млн торгового объема без каких-либо стимулов в виде токена. По данным The Defiant, Hyperliquid как блокчейн-сеть стала первой, вошедшей в десятку лидеров по доле в TVL еще до запуска собственного токена.
Телеграм-канал «РБК-Крипто» — подпишитесь и будьте в курсе самых главных и актуальных новостей о криптовалюте.
Присоединяйтесь к форуму «РБК-Крипто» в Telegram для обсуждения новостей и тенденций криптомира.
Объем рынка стейблкоинов продолжает расти и достиг рекордных $258 млрд. В этот сегмент активно заходят крупные платежные компании вроде PayPal. Одновременно стремительно развивается категория токенизированных реальных активов (RWA): еще два года назад она фактически отсутствовала, а теперь совокупный TVL отслеживаемых трекерами вроде rwa.xyz проектов превышает $25 млрд. Ключевыми игроками здесь выступают такие финансовые гиганты, как BlackRock и Franklin Templeton.
TVL пока далек от рекордных значений
Несмотря на растущий интерес к сектору, показатели еще не вернулись к пиковым. В декабре 2021 года общий объем заблокированной ликвидности в DeFi-проектах достигал $215 млрд. По данным DefiLlama, текущий показатель составляет $135 млрд, что почти на 40% ниже исторического максимума.
Это не означает, что DeFi переживает спад. Скорее сам показатель TVL утратил прежнюю значимость, пишут авторы. Рынок уходит от модели, где участие в финансовых протоколах требовало размещения крупных сумм в виде залога и использования заемных средств ради большей доходности.
Доля Ethereum продолжает расти
Несмотря на рост конкуренции, Ethereum остается лидером по объему заблокированной ликвидности в DeFi. По данным на середину июля, его доля составляет около 57% от общего TVL. Для сравнения, в декабре 2021 года этот показатель был на уровне 59%, а в начале 2023 года опускался примерно до 51%.
Это происходит на фоне появления десятков новых блокчейнов, включая Solana, Sui, Hyperliquid, а также расширения экосистемы решений второго уровня на базе биткоина.
Если учитывать, что решения второго уровня на базе Ethereum, такие как Base, Arbitrum или Optimism, не конкурируют с основной сетью, а расширяют ее, можно утверждать, что доля Ethereum даже увеличилась. Эти сети используют Ethereum для финальной записи данных в блокчейн, и рост их активности скорее отражает внутреннюю миграцию, чем потерю доли.
L2-сети (решения второго уровня) для Ethereum — это отдельные блокчейны, разработанные для повышения скорости и снижения стоимости транзакций в основной сети Ethereum. Они обрабатывают операции вне основного блокчейна, а затем передают итоговые данные обратно в него.
Такие решения обеспечивают масштабируемость без ущерба для безопасности Ethereum и включают в себя технологии типа «роллапов» (rollups), например, Arbitrum, Optimism или Base.
С этой точки зрения доля Base в TVL составляет около 3%, доля Arbitrum слегка превышает 2%. Оба показателя являются результатом успешной модульной стратегии Ethereum.
Объемы торгов
Если смотреть на объемы операций на децентрализованных биржах, основная сеть Ethereum утрачивает позиции.
По данным DefiLlama, на DEX-платформах Ethereum обрабатывается около $3 млрд в сутки. Лидирует BNB Chain (она же Binance Smart Chain, BSC) с показателем $5,7 млрд, Solana приближается с $3,3 млрд (данные на середину июля 2025 года).
Даже с учетом Base и Arbitrum суммарный объем едва позволяет Ethereum обойти Solana и все еще уступает BSC. При этом объемы на DEX в Hyperliquid и Sui уже превысили $500 млн, что свидетельствует о миграции ончейн-торговли на более быстрые и эффективные платформы.
Такое распределение объемов отличается от структуры конца 2021 года, когда основную часть ончейн-торгов обеспечивал именно Ethereum.
TVL больше не главный индикатор
Это расхождение указывает на важную тенденцию, считают авторы The Defiant. Общая стоимость заблокированных активов, по их мнению, больше не отражает реальную активность в DeFi.
Новая волна децентрализованных финансов строится на высокой скорости, меньших объемах капитала и модульной архитектуре. Протоколы вроде Ethena и Hyperliquid обеспечивают значительные объемы торгов без необходимости удерживать миллиарды в контрактах. В центре внимания теперь не то, сколько средств «заморожено», а насколько активно они используются.
Эта трансформация только начинается. С переходом к беззалоговым или частично обеспеченным протоколам объем «пассивного» капитала будет снижаться, предсказывают авторы. Это значит, что даже при меньшем TVL возможно более эффективное использование ресурсов. Если в 2021 году эффективность капитала в DeFi оставалась «чем-то вроде мема», то к 2025 она стала нормой.
Альткоины стали опережать биткоин по росту. Что поддержит рынок дальше
«Небольшое безумие». Как действовать на рынке при росте альктоинов
Цена Solana превысила $200. Что случилось с другими криптовалютами