Что мешает запуску биткоин-ETF. Почему SEC одобряет другие биржевые фонды

Когда появилась новость о том, что компания BlackRock подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявку на создание биржевого фонда (ETF) на биткоин, криптовалютный рынок воспринял это как большое событие. Присутствие финансовых институтов такого уровня открывает крипторынок тем инвесторам в США, которые опасаются соприкасаться с криптовалютами напрямую.

Под управлением одной только BlackRock находятся активы на общую сумму порядка $9 трлн. По оценке аналитической компании Сhainalysis, именно Северная Америка является крупнейшим криптовалютным рынком, годовой оборот которого составляет примерно $1,2 трлн. Эта сумма превышает 24% общемирового годового объема транзакций в криптовалюте. По мнению аналитиков банка JP Morgan, рост курса биткоина и других криптовалют в конце октября был по большей части спровоцирован именно институциональным спросом на криптоактивы.

Ажиотаж вокруг заявки на создание спотового ETF именно от BlackRock превзошел по уровню интерес к заявкам от других управляющих компаний, включая Fidelity Investments. 16 октября на фоне внезапно появившейся новости о том, что ETF от BlackRock был одобрен регуляторами, биткоин резко подскочил выше отметки $30 тыс., а когда выяснилось, что новость оказалась фейковой, цены быстро вернулись к прежним уровням.

Настроения вокруг криптоактивов заметно смещаются в сторону институциональных игроков. На прошлой неделе данные сервиса Google Trends показали, что количество запросов по ключевой фразе spot bitcoin etf в международном поиске Google достигло пиковых значений. Почти 100%-ный успех одобрения десятков других ETF от компании BlackRock прибавляет оптимизма сторонникам криптовалют: аналитики открыто называют одобрение и запуск первых спотовых ETF на биткоин катализатором начала нового бычьего цикла на крипторынке. По подсчетам экспертов CryptoQuant, если компании-эмитенты инвестируют всего 1% своих активов в криптовалютные ETF, цена биткоина может увеличиться до $50–70 тыс.

Как запускают новые ETF в США

Одобрение таких ETF — непростой процесс, завязанный на ряд бюрократических тонкостей. Несмотря на то, что в США одобрены регуляторами уже тысячи ETF, те из них, что привязаны к прямой поставке криптовалюты, сталкиваются с многочисленными отказами и переносами. В колонке для Forbes профессор Городского университета Нью-Йорка и член консультативной группы Wall Street Blockchain Alliance Шон Стейн Смит объясняет процедуру регистрации спотового биткоин-ETF на примере BlackRock.

Сначала потенциальный управляющий ETF, называемый спонсором, подает в SEC план создания ETF. Процесс запуска биткоин-ETF застопорился уже на этом этапе, поскольку SEC постоянно отклоняет заявки BlackRock и других компаний-претендентов. В их случае спонсор и уполномоченный участник (обычно это крупный институциональный инвестор), скорее всего, являются одним и тем же лицом. Если предположить, что заявка будет рассмотрена, уполномоченный участник начнет приобретать базовый актив (то есть биткоин), размещать его в трасте, а затем использовать эти активы для формирования паев ETF.

«Это может показаться сложным процессом, но в США существует уже около 3 тыс. различных ETF, активы которых оцениваются почти в $10 трлн. Это также показывает, насколько нетипичным выглядит упорное отклонение заявок на создание ETF для биткоина», — пишет Смит.

В чем проблема с биткоин-ETF 

Первые попытки запустить спотовый биткоин-ETF предпринимали еще около 10 лет назад владельцы криптобиржи Gemini братья-близнецы Уинклвосс. Любые ETF утверждаются решением SEC, и главный биржевой регулятор США уже одобрил тысячи таких продуктов с момента их появления, поэтому недовольство по поводу отсутствия подобного ETF для биткоина постоянно растет. Несмотря на то, что одобрены другие ETF с «довольно экзотическими базовыми активами и бизнес-моделями», SEC под руководством Гэри Генслера упорно отказывается одобрить создание спотового ETF для биткоина, несмотря на растущее давление со стороны индустрии и законодателей, отмечает Смит.

В официальных комментариях и заявлениях SEC повторяет, что поскольку биткоин является волатильным активом, криптоиндустрия изобилует мошенничеством и возможностями манипулировать рынком, меры защиты от которых еще только предстоит разработать, такой рынок не является достаточно зрелым, чтобы служить базовым активом для ETF-продукта.

С другой стороны, многие сторонники криптовалют считают, что отсутствие такого ETF является доказательством антикриптовалютной позиции некоторых политиков в США и той же SEC, которая в этом году подала несколько нашумевших судебных исков против компаний, работающих в этой сфере.

Тем не менее, заявки от BlackRock и других компаний уже несколько раз корректировалась и повторно отправлялась на рассмотрение в SEC. По мнению аналитиков Bloomberg Intelligence, это свидетельствует о «конструктивном разговоре» с регулятором, который обычно происходит только тогда, когда ETF находится на пути к одобрению. По их мнению, вероятность того, что SEC одобрит ETF в начале 2024 года, оценивается в 90%. 

По мнению экспертов JPMorgan, отказ от одобрения биткоин-ETF «маловероятен, но все же возможен». Но в случае отказа SEC может столкнуться с судебными исками от компаний-эмитентов.