«Интересно, что делает Сэйлор». Почему MicroStrategy скупает биткоины

«Интересно, что сейчас делает Сэйлор», — написал глава крупнейшей криптобиржи Binance Чанпэн Чжао после обвала курса биткоина в ночь на 18 августа. Цена первой криптовалюты резко опустилась ниже отметки $25 тыс., что свело на нет весь рост после июньской новости о заявке компании BlackRock на запуск ETF на биткоин.

Майкл Сэйлор — лицо компании MicroStrategy, и она является крупнейшим из корпоративных владельцев биткоинов в мире. На балансе компании около 0,75% существующих биткоинов, и, похоже, она не намерена сворачивать покупки.

MicroStrategy держит 152 800 биткоинов, купленных за $4,53 млрд при средней цене покупки $29 672 за один биткоин. Объем ее активов неуклонно растет, причем она совершает покупки как во время «бычьих», так и «медвежьих» периодов на рынке.

Компания еще c 1989 года под руководством Сэйлора занимается разработкой программного обеспечения для бизнес-аналитики. В августе 2020 года она впервые начала покупать биткоины. В текущем году в период с 29 апреля по 27 июня, она приобрела 12 333 BTC на сумму $347 млн, что стало ее крупнейшей покупкой с июня 2021 года. В июле компания пополнила резервы монет еще на 467 BTC.

Руководители MicroStrategy тогда недвусмысленно заявляли, что компания планирует продолжать со временем накапливать еще больше биткоинов, используя избыточные денежные средства и чистые поступления от операций на рынках капитала, включая выпуск конвертируемых облигаций. Компания во многом прославилась именно за счет такой гибридной стратегии, когда она конвертирует прибыль от основного бизнеса в биткоин — актив, который, по мнению самого Сэйлора, является наилучшим средством сохранения ценности.

Когда компания покупает

MicroStrategy, скорее всего, обычно выжидает нужный момент для покупки новых биткоинов, пока не рынок не даст ей нужные условия, рассуждает в комментарии изданию Blockworks старший аналитик рынка акций в TD Cowen Лэнс Витанза. По его мнению, в компании учитывают соотношение курса биткоина и той цены, по которой MicroStrategy может выпустить ценные бумаги — как долговые, так и долевые.

На момент закрытия торгов 18 августа цена акции компании (MSTR) составляет $328,98, по данным NASDAQ. Котировки компании за год выросли примерно на 150%. Биткоин 19 августа торгуется на отметке $25,8 тыс., и несмотря на падение, это все равно примерно на 70% выше, чем в начале года.

Решение о покупке новых биткоинов компанией во многом зависит от соотношения между ценой ее акций и курса биткоина, утверждает Витанза, который уверен, что у компании есть вполне конкретная модель, и едва ли решения о покупке монет принимаются спонтанно.

В заявлении от 1 августа MicroStrategy сообщила, что заключила соглашение с тремя компаниями о продаже акций MSTR на сумму $750 млн. Компания отменила предыдущее размещение акций на сумму $625 млн, в рамках которого у нее оставалось бы около $290 млн свободных средств, и вместо этого решила привлечь еще больше.

«Они решили, что $290 млн им недостаточно, и это точно о чем-то говорит, — говорит Витанзе. — Я ожидал, что они будут использовать прежний резерв до тех пор, пока он не приблизится к нулю. Но то, что они захотели нарастить его еще, заставляет меня думать, что они собираются покупать в ближайшей перспективе, или уже покупают».

По прогнозам аналитиков Berenberg Capital Markets, к апрелю 2024 года MicroStrategy будет располагать 156 800 BTC — на 4 тыс. BTC больше, чем сейчас.

Когда компания продает

MicroStrategy не покупает биткоин с целью продать его через полгода, считает Витанза. В основе стратегии, по его мнению, скорее лежит идея о том, с годами биткоин будет становиться все более распространенной формой денег, в то время как фиатные валюты будут продолжать обесцениваться.

По его словам, MicroStrategy будет продавать биткоин только в том случае, если ей потребуется операционный капитал, например, для уплаты налогов или погашения долга, выраженного в долларах. Непогашенный долг компании и конвертируемые облигации составляют порядка $2,2 млрд. Примерно половина этой суммы подлежит погашению уже в 2025 году.

Что касается рисков для MicroStrategy, то покупка слишком большого количества биткоинов к ним не относится, утверждает Витанза. Однако не всем инвесторам подходит тактика компании или прямая покупка криптовалюты, и кто-то из них наверняка будет искать другие инструменты. Одним из таких может стать тот самый спотовый ETF на биткоин, заявки на регистрацию которого в июне направили финансовые тяжеловесы BlackRock, Fidelity и еще несколько компаний.

По словам руководителя отдела глобальных исследований компании StoneX Мэтью Веллера, перспектива появления такого фонда на рынке после десятилетних попыток различных эмитентов может представлять «существенный риск» для MicroStrategy. «Многие используют покупку акций MicroStrategy в качестве косвенной инвестиции в биткоин, используя компанию как «прокси-фонд», — поясняет он журналистам. — Но если появится доступная альтернатива с более выгодными условиями, значительная часть текущего спроса на акции MSTR может иссякнуть».

Сам Сэйлор вполне уверен в востребованности MicroStrategy даже при условии, что регуляторы действительно одобрят какие-то из спотовых биткоин-ETF. «Даже если их одобрят, инвесторы сохранят интерес к MicroStrategy для покупки биткоина. Мы являемся «спортивной машиной» в индустрии криптовалют, а ETF — «супертанкером», — заявил он в интервью Bloomberg TV 2 августа.

По его словам, за счет привлечения миллиардов дополнительных инвестиций из крупных хедж-фондов спотовый биткоин-ETF окажет поддержку всей индустрии криптовалют.