Спрос на сталь замедлил падение. Почему это еще не разворот
«Северсталь» улучшила прогноз потребления стали в России на фоне восстановления спроса в третьем квартале. Опрошенные РБК аналитики считают, что говорить об устойчивом развороте рынка пока рано
Фото: Донат Сорокин / ТАСС
«Северсталь» улучшила прогноз потребления стали в России на 2026 год: компания ожидает его снижения к уровню прошлого года примерно на 0,5 против 7%, прогнозировавшихся ранее. По оценке гендиректора АО «Северсталь Менеджмент» Александра Шевелева (приведены в пресс-релизе компании), за девять месяцев спрос на сталь вырос на 1% год к году. Но аналитики пока не видят оснований говорить об устойчивом восстановлении рынка.
В 2025 году потребление стали в России сократилось примерно на 14%, до 38 млн т. Пересмотр прогноза «Северстали» на этот год связан с частичным восстановлением отложенного спроса в третьем квартале, однако компания ожидает сезонного охлаждения рынка в конце года. По словам Шевелева, объемы потребления по-прежнему остаются ниже уровней, предшествовавших спаду.
Как металлургия оказалась в кризисе
Черная металлургия переживает системный кризис. За 2025 год выплавка стали в России сократилась на 4,5%, до уровня 67 млн т, что стало самым низким результатом за последние 15 лет.
Охлаждение реального сектора экономики привело к падению спроса во всех ключевых отраслях-потребителях, включая строительство, где потребление металлопродукции снизилось на 10%, автомобилестроение (-36,5%), машиностроение (-30%) и энергетику (-19%). Агентство «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) прогнозировало, что для восстановления российской сталелитейной отрасли потребуется пять—семь лет.
Как отчиталась «Северсталь»
В третьем квартале «Северсталь» увеличила производство чугуна на 2% год к году, до 2,74 млн т, выплавка стали осталась на уровне прошлого года и составила 2,72 млн т. Продажи металлопродукции сократились на 9%, до 2,61 млн т. В компании объяснили это перенаправлением полуфабрикатов на производство готовой продукции и связанным с этим увеличением запасов готовой продукции и незавершенного производства.
Продажи чугуна упали на 36%, до 87 тыс. т, слябов — на 85%, до 26 тыс. т. В то же время продажи коммерческой стали выросли на 3%, до 1,14 млн т. Реализация продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизилась на 6%, до 1,35 млн т, в том числе из-за слабого спроса на трубы большого диаметра. Доля ВДС в общем объеме продаж увеличилась на 2 п.п., до 52%, на фоне сокращения продаж полуфабрикатов.
Среди основных ограничений для отрасли аналитик ФГ «Финам» Егор Вершинин выделяет высокую стоимость заемного финансирования, слабый спрос со стороны строительства и промышленности, сокращение экспортных возможностей и рост затрат на сырье, прежде всего на коксующийся уголь. На фоне слабой конъюнктуры металлурги продолжат оптимизировать капитальные затраты и повышать долю продукции с высокой добавленной стоимостью. Однако увеличение доли ВДС в продажах «Северстали» до 52% в третьем квартале не означает роста спроса — ее реализация за этот период сократилась на 6% год к году.
Выручка компании по итогам третьего квартала сократилась на 3% в годовом выражении, до 173,5 млрд руб. EBITDA выросла на 13%, до 40 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась до 23 против 20% годом ранее благодаря повышению средних цен реализации и оптимизации затрат. Чистая прибыль в отчетном периоде выросла на 17% и составила 15,17 млрд руб. Свободный денежный поток (FCF) за квартал составил 42,6 млрд руб. против 7,27 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.
За первые девять месяцев 2026 года выручка «Северстали» уменьшилась на 10%, до 488,4 млрд руб., EBITDA — на 28%, до 82,3 млрд руб. FCF остался отрицательным и увеличился до 27,6 млрд руб. (-21,8 млрд руб. в январе—сентябре прошлого года). С учетом продолжающейся реализации инвестиционной программы и сезонного фактора свободный денежный поток по итогам года останется отрицательным, полагают в компании.
Шевелев в сообщении компании подчеркнул, что с учетом отрицательного FCF за три квартала было принято решение не распределять дивиденды за отчетный период.
Это уже восьмой квартал подряд, когда по итогам отчетности «Северсталь» не рекомендует выплаты акционерам. Последний раз о начислении дивидендов на фоне «сильных финансовых результатов и низкого уровня долга» компания говорила при публикации отчетности за третий квартал 2024 года. Тогда рекомендованные советом директоров выплаты составляли 49,06 руб. на акцию — «около 100% свободного денежного потока за период» — при снижении квартального FCF на 9% в годовом выражении, до 41,46 млрд руб.
Что говорят аналитики
Рост спроса на сталь в России, который отмечен в последние несколько месяцев, еще не является структурным разворотом, считает старший аналитик «Эйлера» по металлургическому и горнодобывающему секторам Никанор Халин. По его словам, макроэкономические условия остаются чрезмерно жесткими для полноценного восстановления строительной активности, на которую в 2025 году пришлось около 80% потребления стали в стране. Дополнительное давление на производителей оказывает кризис на мировом рынке стали и ограничения судоходства в Черном море. В августе чистый экспорт стали из России сократился на 57% год к году, отметил Халин, но не привел абсолютное значение показателя.
Вершинин связывает улучшение прогноза с пополнением запасов переработчиками и трейдерами и ожидает охлаждения спроса в четвертом квартале. По его оценке, продажи «Северстали» могут вырасти на 2–3% по мере снижения ключевой ставки (большинство экономистов в консенсус-прогнозе предположили, что ЦБ 23 октября на очередном заседании сохранит ставку на уровне 14%. — РБК). Возвращения к докризисным объемам потребления аналитик ожидает не ранее 2028 года.
Динамика строительного рынка пока также не указывает на устойчивое восстановление. По подсчетам «Циана» на основе данных Росстата, в январе—сентябре 2026 года совокупный ввод жилья снизился на 13%, до 66,3 млн кв. м, несмотря на рост ввода многоквартирных домов на 3%, до 24,9 млн кв. м. В то же время ввод индивидуального жилья в России сократился на 21% год к году, до 41,4 млн кв. м.
Главным условием восстановления спроса собеседники РБК называют смягчение денежно-кредитной политики. По мнению портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Дмитрия Скрябина, устойчивого масштабного восстановления строительства преждевременно ожидать до снижения ключевой ставки примерно до 10%. Аналитик «БКС Мир инвестиций» Николай Масликов также ожидает, что восстановление потребления стали в 2027 году будет постепенным. Более предметно оценить перспективы рынка можно будет весной, в начале нового строительного сезона, считает Халин.
РБК направил запросы в крупные металлургические компании и ассоциацию «Русская сталь».
