Почему ЦБ снизил ставку до 16,5% и как это повлияет на рубль и инвестиции
В этом тексте:
На заседании 24 октября совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 16,5%. Снижения ставки ожидали от регулятора 12 участников консенсус-прогноза РБК. При этом шесть из 30 опрошенных ожидали снижения ставки на 50–100 б.п. на текущем заседании, и еще шесть были уверены в снижении на 100 б.п.
Это решение ЦБ стало четвертым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне, когда регулятор принял решение опустить ключевую ставку с 21 до 20% годовых, затем в июле ставку понизили до 18%, а в сентябре — до 17% годовых.
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Получив кредит у ЦБ, банки выдают кредиты компаниям и розничным потребителям под собственный процент, который выше ставки ЦБ.
Почему ЦБ снизил ключевую ставку
В пресс-релизе регулятор подчеркнул, что устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и остаются выше 4% в пересчете на год. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В последние месяцы активизировался рост кредитования. Высокими остаются инфляционные ожидания, отметил регулятор.
«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. В базовом сценарии это в том числе предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», — обозначил Банк России.
В пользу снижения ключевой ставки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая назвала следующие факторы:
- продолжающееся замедление экономической активности в третьем квартале в условиях все еще очень высокой реальной ключевой ставки;
- замедление темпов роста корпоративного кредитования и денежных агрегатов в сентябре;
- ослабление рисков для инфляции со стороны бюджетной политики на перспективу 2026 году;
- крепкий курс рубля.
Также Беленькая обратила внимание на то, что у населения медиана ожидаемой инфляции в следующие 12 месяцев не изменилась по сравнению с сентябрем и осталась на уровне 12,6%, а медиана наблюдаемой инфляции (за прошедшие 12 месяцев) снизилась до 14,1%.
«Хотя эти уровни инфляционных ожиданий населения и бизнеса все еще считаются повышенными, отсутствие их повышения, несмотря на временные проинфляционные факторы со стороны предложения (бензин, НДС), можно считать хорошей новостью, они даже стали одним из аргументов в пользу возможности продолжения снижения ключевой ставки», — отметила Беленькая.
Инфляционные ожидания населения России в сентябре 2025 года остались на уровне августа и составили 12,6%, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Банка России.
Согласно опросу, ожидания по темпам инфляции на горизонте года у респондентов со сбережениями повысились до 11,1%, а у респондентов без сбережений, наоборот, снизились до до 13,8%.
Аргументами в пользу снижения ключевой ставки могли стать сохранение планов по расходам бюджета на 2025–2026 годах и более дезинфляционный вариант финансирования дефицита бюджета в 2026 году — повышение налогов вместо увеличения госдолга, считает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк.
Понижение ключевой ставки связано с тем, что траектория инфляции соответствует прогнозу ЦБ, а динамика ВВП гораздо слабее прогноза: в июле-августе его реальный рост снизился почти до нуля, говорит начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов.
«Индекс PMI сигнализирует о вероятности экономического охлаждения в четвертом квартале. Проект бюджета дезинфляционный, а рост денежной массы в сентябре существенно замедлился. Более решительному смягчению ДКП препятствуют сохраняющаяся напряженность на рынке труда и пока еще сравнительно высокие инфляционные ожидания. Еще одним фактором в пользу снижения инфляции и ключевой ставки послужило то, что рубль гораздо крепче всех прогнозов», — отметил Головцов.
По данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю с 14 по 20 октября вырос на 0,22% против роста на 0,21% неделей ранее. Всего с начала года ИПЦ прибавил 4,95%.
По оценке Минэкономразвития, в годовом выражении инфляция ускорилась до 8,14% против 8,08% неделей ранее.
Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
Как решение по ключевой ставке повлияет на курс рубля
Рубль сдержанно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку до 16,5%, свидетельствуют данные Московской биржи. Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽11,344, то на 13:38 мск валюта КНР торговалась на отметке ₽11,3505 (минус 0,23% с закрытия предыдущей торговой сессии).
Ключевая ставка в текущих реалиях может опосредованно влиять на динамику курса через два фактора, говорит директор по инвестициям General Invest Димитрий Резепов и называет их:
- снижение ставки увеличит экономическую активность импортеров за счет роста потребительского спроса и тем самым повысит внутренний спрос на валюту. На наш взгляд, сегодняшнее снижение недостаточно для значительной активизации потребителя и соответствующего роста импорта;
- высокая стоимость хеджирования рубля: снижение ставки может уменьшить наклон фьючерсной кривой, сделав валютное хеджирование более привлекательным для экономических агентов.
«В любом случае текущее снижение ставки в отсутствие доступа внешних участников не должно значительно повлиять на курс рубля. До конца года мы ожидаем небольшого ослабления рубля до уровня ₽85–87 за доллар», — сказал Резепов.
Хотя механизм carry-trade все-таки действует на внутреннем рынке, текущие темпы снижения ключевой ставки не предполагают существенной потери поддержки для рубля, считает аналитик УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.
«Определяющими факторами для курса остаются динамика внешней торговли и операции Банка России. До конца года рынок продолжит наполняться валютной ликвидностью за счет продаж экспортной выручки и зеркалирования операций с ФНБ со стороны Банка России (нерегулируемые продажи составляют ₽8,94 млрд в день). Поэтому не ожидаем существенных движений курса в сторону ослабления, вероятный диапазон — 82–85 USD/RUB», — дала прогноз Попцова.
В 2026 году аналитик УК «Альфа-Капитал» не исключает разворот курса ближе к уровням 87–90 USD/RUB. Она связывает это с возможным в следующем году сокращением продаж валюты со стороны Банка России вслед за пересмотром параметров операций Минфина. «Кроме того, смягчение монетарных условий поддержит потребительский спрос, это может способствовать оживлению импорта и, соответственно, спроса на валюту», — добавила еще один аргумент в пользу возможного укрепления доллара Попцова.
Carry trade ( кэрри-трейд ) — стратегия, которая подразумевает возможность заработать на валютном рынке, используя разницу между процентными ставками разных стран.
Начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов ожидает снижения курса рубля к доллару до ₽95 к концу следующего года.
Для валютного и фондового рынка в этом году реально значимым фактором является динамика ключевой ставки, считает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Он предполагает, что осеннее укрепление рубля напрямую связано с переоценкой рынком траектории снижения ключевой ставки после сентябрьского заседания Центробанка.
«Этот фактор сейчас является определяющим для оперативной динамики курса рубля с учетом того, что межбанковский рынок валюты в России сейчас очень слабый и достаточно небольшими объемами валюты можно значительно двигать курс. Здесь работает такая логика: чем выше ставка, тем меньше поводов ждать перетока рублей в иностранную валюту от бизнеса и населения. И наоборот», — говорит Потавин.
Также на динамику российского рубля оказывают значительное влияние разовые сделки с валютой от экспортеров, добавляет аналитик. «Если в первой половине сентября, по данным ЦБ, курс рубля слабел на фоне роста объема покупок валюты рядом экспортеров, то в середине октября на рынке были признаки крупного валютного поступления экспортерам и частичной продажи этой валюты на рынке, что усилило рубль. Подобные операции значительно влияют на внутренний курс ввиду недостаточно высокой ликвидности внебиржевого рынка. Эти операции слабо прогнозируемы, но локально они могут значительно отклонять курс от среднесрочного тренда», — объяснил Потавин.
Что будет с рынком акций
Российский рынок вырос на фоне решения ЦБ снизить ключевую ставку до 16,5%. Если на 13:28 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2575,02 пункта, то уже в 13:30 мск он достиг на максимуме 2606,81 пункта.
Для акций снижение ставки должно стать позитивным событием и помочь им восстановиться. «Рынок устал от высоких ставок и перепродан. После снижения можно ожидать роста индекса Мосбиржи до 2850 пунктов», — говорит руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых.
Александр Головцов из УК ПСБ более оптимистичен, заглядывая на более дальнюю перспективу: «По рынку акций при такой ключевой ставке ожидаем переоценку до уровня 3300 по индексу Мосбиржи в течение года. Впрочем, риском тут является слабость мировых цен на нефть. Более предпочтительными выглядят акции финансового сектора, часть потребительского и электроэнергетики».
Смягчение денежно-кредитных условий — позитивный фактор для компаний потребительского и банковского сектора, отмечает аналитик УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова. «Банки могут выиграть за счет более агрессивного пересмотра ставок по депозитам вниз и одновременно оживления кредитования, это дает возможности для улучшения процентной маржи при снижении кредитного риска», — пояснила она интерес к этому сектору.
Снижение ключевой ставки может дать импульс для заметного, хотя и, вероятно, кратковременного роста котировок компаний с чрезмерно высокой кредитной нагрузкой, таких как «Мечел», АФК «Система» и «Русал», добавляют аналитики ФГ «Финам».
Если снижение ставки будет достаточным, чтобы вызвать ослабление рубля, то это выступит драйвером для роста акций экспортеров и других компаний, реализация которых привязана к валютному курсу. Наиболее интересны бумаги «Норникеля», «ФосАгро», «Полюса», считают в «Финаме». А среди крупных нефтяников, по их мнению, сильнее от смягчения ДКП выигрывает «Роснефть», но для полноценного улучшения ее инвестиционного кейса также необходим рост рублевых цен на нефть.
Руководитель направления центра инвестиционного консультирования «СберСтрахования жизни» Михаил Казанцев из компаний, ориентированных на внутренний рынок, выделил «Т-Технологии», Ozon, «Яндекс», «Икс 5», МТС. Среди экспортеров наиболее интересны ГМК «Норникель» и «Полюс».
Что будет с долговым рынком
Снижение ставки положительно сказывается на широком рынке в целом, особенно для бумаг с повышенной дюрацией, в частности для длинных ОФЗ и отдельных корпоративных выпусков, уверен директор по инвестициям General Invest Димитрий Резепов.
«Сегодняшнее решение по «ключу» снижает опасения участников рынка после достаточно жесткой коммуникации регулятора в сентябре. В такой конъюнктуре хорошим решением для инвестора будет увеличение срока бумаг в портфеле среди эмитентов с качественным балансом с целью зафиксировать текущие высокие уровни доходности», — отметил Резепов.
При этом он предостерег инвесторов: «Независимо от принятого решения мы рекомендуем инвесторам крайне осторожно относиться к бумагам с повышенными долговыми показателями. Учитывая слабую экономическую обстановку и почти трехлетний период высоких ставок, значительное количество компаний существуют за счет перекредитования, которое в случае резкого падения экономики и повышения риск-коэффициентов может закончиться. Мы наблюдаем значительный рост количества дефолтов как на классическом рынке облигаций, так и на недавно появившемся рынке цифровых финансовых активов (ЦФА). Ожидаем, что в 2026 году динамика роста дефолтов продолжится».
Портфель из длинных ОФЗ и корпоративных облигаций в рублях и валюте сбалансирован по рискам и возможностям, считает Михаил Казанцев. «Рублевые облигации позволят воспользоваться снижением ставки ЦБ в 2025–2026 годах, валютные — защитят от девальвации рубля. В случае реализации базового сценария Банка России доходность рублевых облигаций может превысить 20% годовых, валютных — около 7% плюс возможная девальвация», — подсчитал эксперт.
Основной риск — изменение денежно-кредитной политики ЦБ: если инфляция снова выйдет из прогнозной траектории и заставит Банк России действовать более осторожно — снижать ставку медленнее или даже взять паузу.
Одними из перспективных выпусков, по мнению Казанцева, являются: ОФЗ 26245-26252, облигации РЖД серий 41-45, «Атомэнергопрома» 07 и 08, «Газпромбанка» 17 и 21, РусГидро-БО-002Р-07, ИКС 5 Финанс-003Р-12. Из валютных: в долларах — «Новатэк» 1Р5, «Атомэнергопром» 06, «Сибур холдинг» 1Р03, в евро — «Газпром капитал» БО-1Р-12.
«В целом на фоне меняющихся геополитических новостей на рынке сейчас преобладают осторожные настроения, опять наблюдается повышение спроса на защитные инструменты — флоутеры, фонды денежного рынка и т. п. Сохраняется спрос на инструменты с валютной привязкой», — заключил аналитик инвестдома D8 Алексей Булгаков.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.
