Эксперты «Айгенис» допустили рост доллара до ₽110 в рисковом сценарии
Аналитики инвестиционной компании «Айгенис» представили прогноз по рублю на конец 2025 года (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»). В обзоре, который называется «Рубль — в огне не горит и в воде не тонет», эксперты выделили базовый, позитивный и пессимистичный сценарии. Среди макроусловий, которые заложены в базовый сценарий к концу года: ключевая ставка на уровне 18% и нефть марки Brent стоимостью $61. При таких значениях, согласно прогнозу, доллар к концу текущего года составит ₽95–98, евро — ₽112–115, а юань — ₽13,8. По состоянию на 8 мая официальный курс ЦБ был установлен на уровне ₽80,8612.
Негативный сценарий предполагает, что ключевая ставка вырастет с текущего уровня 21% до 22–23% к концу году, а стоимость нефти Brent обвалится до $55 за баррель. При таких условиях доллар к концу текущего года составит ₽105–110, евро — ₽110, а юань — выше ₽14. Помимо ценового шока на рынке нефти, факторами для его реализации выступят новые санкции, а также отмена требования по обязательному возврату валютной выручки экспортерами.
«Для большинства экономистов и для ЦБ стало неожиданностью столь резкое укрепление рубля вопреки санкциям и ограничениям в расчетах. При этом цены на нефть с начала года упали на 16,5%, но основное падение наблюдалось cо 2 апреля, когда президент Трамп объявил «торговую войну 2.0» против ключевых торговых партнеров США. Эти два фактора — укрепление рубля и падение цен на нефть — приводят к существенному сокращению нефтегазовых доходов и увеличению бюджетного дефицита», — отмечают эксперты «Айгенис».
По их оценкам, дефицит федерального бюджета по итогам 2025 года, возможно, превысит ₽5 трлн, «если не поменяется ситуация с курсом и нефть продолжит снижение». В конце апреля правительство одобрило поправки в бюджет, которые предусматривают повышение планового дефицита до ₽3,79 трлн. Одна из основных причин изменения показателя — сокращение нефтегазовых доходов.
Средняя цена нефти Urals за январь—май 2025 года на 12% ниже, чем за тот же период год назад, и сейчас составляет $65,8 за баррель, отмечают в «Айгенис». За последний месяц она упала с учетом дисконта до $50 за баррель и до $56 за баррель без дисконта, что ниже пороговой цены на российскую нефть, установленной странами Европы, и базовой цены в российским бюджете. По подсчетам аналитиков, снижение Urals приведет к тому, что бюджет недополучит нефтегазовых доходов минимум на ₽2,8 трлн.
Ослабление геополитического напряжения и высокая ключевая ставка привели к тому, что на рынок в «небольших объемах» вернулась стратегия рублевого carry-trade. Игроки заимствуют средства у банков из дружественных стран по более низким ставкам и размещают в России на денежном рынке с доходностью выше 20%. Текущая разница рублевых ставок в реальном выражении может превышать 10%.
Начало цикла снижения ключевой ставки уменьшит привлекательность сделок carry trade . «При самом оптимистичном сценарии мы ждем снижения ставки ЦБ на 400 базисных пунктов, до 17% концу года, то есть ближе к уровням июля 2024 года», — отмечают в «Айгенис».
Эксперты не исключают, что без воздействия внешних факторов и в отсутствие мер финансовых властей обменный курс опустится ниже текущих уровней. В период налоговых выплат возможно укрепление рубля до ₽78 за доллар и ниже.
«Однако в дальнейшем, вероятно, начиная с третьего квартала, будут приняты более решительные меры, которые могут привести к ослаблению рубля до уровней около ₽95+ за доллар. Возможен и более резкий скачок курса в случае внешней угрозы, например при введении дополнительных секторальных санкций против «Газпрома», «Роснефти» и ЛУКОЙЛа или при усилении давления на торговых партнеров в рамках вторичных санкций», — говорится в обзоре.
30 апреля истек указ президента об обязательном требовании по продаже валютной выручки экспортерами. На текущий момент он не продлен. Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков говорил, что Кремль своевременно сообщит о подписании данного документа. «Ведомости» ранее писали, что власти обсуждают продление указа на год. При этом Минфин настаивает на том, чтобы нормативы возврата и реализации валюты были обнулены. «Этот фактор остается одним из ключевых для динамики рубля, но мы ожидаем, что в перспективе требования к экспортерам будут отменены и они сократят продажи валютной выручки», — резюмируют эксперты «Айгенис». Отмена приведет к снижению давления на валюту.
