Руководитель УК «Альфа-Капитал» — о ПИФах, фондах блогеров и трендах

Читать в полной версии

Почему люди инвестируют в ПИФы

— Люди хранят сейчас в банках ₽63,5 трлн. Эта сумма пока находится на вкладах и сберегательных счетах, однако на рынке уже делят этот эфемерный объем. На ваш взгляд, может ли часть этих средств перейти в инструменты коллективных инвестиций и благодаря чему это может произойти?

— Средства на депозитах — все-таки не эфемерные, а реальные ₽63,5 трлн, которые действительно могут быть перераспределены в том числе в индустрию коллективных инвестиций, как подсказывает логика развития финансовых рынков. Собственно, даже если не брать депозитную базу, переток уже происходит из других сберегательных инструментов и наличных накоплений. Так, чистый приток средств в розничные ПИФы в третьем квартале вырос до ₽400 млрд. Совокупно с начала года в розничные ПИФы поступило больше ₽1 трлн, это абсолютный исторический рекорд.

Тренд на рост рынка коллективных инвестиций долгосрочный и структурный. Он поддерживается развитием технологий, регулированием, формированием культуры инвестирования, повышением доверия инвесторов. Все это формирует устойчивый, а не ситуативный интерес к фондам. В 2026 году мы ожидаем дальнейшего увеличения активности инвесторов по мере нормализации процентных ставок.

— А в чем может быть мотивация, к примеру, для вкладчика прийти на фондовый рынок и инвестировать в фонды?

— Очевидно, что в фокусе внимания всегда потенциал получения дохода, наряду с ликвидностью, профилем риска, простотой и удобством. Что касается удобства, то уже более 90% клиентов покупают и продают ПИФы через удаленные каналы продаж, буквально в несколько кликов. При этом те же инструменты денежного рынка, при сопоставимых ставках, отличаются высокой ликвидностью: инвестор может в любой момент вывести средства без потери накопленного дохода. Биржевые фонды максимально доступны и с точки зрения порогов входа — они могут быть от ₽1.

Безусловно, дополнительным стимулом являются налоговые льготы со стороны государства, например, в рамках механизма ИИС-3, и популяризация инструментов фондового рынка, в том числе масштабная маркетинговая кампания, которую сейчас запустило государство в лице Минфина. Со своей стороны всецело поддерживаем эту инициативу и будем стремиться синхронизировать с ней собственные рекламные кампании в разных каналах.

Растет ли интерес к паевым инвестиционным фондам

— Фонды денежного рынка внесли большой вклад в популяризацию коллективных инвестиций. Вопрос только в том, станут ли их пайщики с изменением конъюнктуры покупать другие фонды.

— Денежная масса в этих фондах сформировала прекрасный базис для будущего роста индустрии и фондового рынка в целом. В частности, они становятся неким «переходным» инструментом к другим продуктам. Мы уже видим, что многие из тех, кто «распробовал» денежный рынок, снова выбирают коллективные инвестиции, например, фонды облигаций, которые показывали уверенную доходность в течение года — в среднем по рынку выше 20%.

— А если говорить о клиентском опыте конкретно в вашей компании, насколько у вас увеличился интерес к ПИФам?

— В этом году наблюдается рекордный приток средств клиентов в наши облигационные фонды — ₽128 млрд к началу декабря. Также в фокусе находятся смешанные фонды и фонды драгоценных металлов, цены на которые уже несколько раз переписывали исторические максимумы: выросли притоки в фонд золота, набирает популярность наш БПИФ на платину и палладий. В целом тренды сопоставимы с общерыночными, которые отражает наш еженедельный «Навигатор коллективных инвестиций» — своеобразный барометр настроений российских пайщиков.

— Несмотря на успехи с точки зрения некоторых цифр, российский рынок коллективных инвестиций растет медленнее, чем, например, брокерская индустрия. В чем могут быть причины?

— Здесь я бы даже, наверное, поспорила, ведь важно обращать внимание на качество роста. У нас действительно наблюдался бум открытия брокерских счетов, формально их десятки миллионов, однако большинство из них пустые или совсем небольшие. Только 5,3 млн розничных инвесторов, по официальным данным, владели активами от ₽10 тыс. на своем брокерском счете. Число же уникальных пайщиков достигло 13,3 млн лиц, средний объем вложений в биржевые фонды составил ₽95 тыс., в открытые — почти ₽600 тыс. Аудитория рынка коллективных инвестиций, конечно, пока не так велика, как хотелось бы, но она, на наш взгляд, действительно качественная. В то же время сохраняются ограничения, в том числе регуляторные, устранение которых могло бы дать рынку дополнительный импульс к росту.

Что может помочь вырасти рынку ПИФов

— Какие именно шаги могли бы помочь? Может быть, мешают ограничения в плане инструментов, которые могут входить в портфели? Какие стратегии фондов сейчас могут быть востребованы, но их нет?

— Летом вышел доклад Банка России о перспективах индустрии розничных ПИФов. Регулятор обозначил в нем много новаций, которые смогут поддержать отрасль, в частности, как раз создание новых категорий фондов: с кредитным плечом, фонды фондов, а также фондов на ЦФА. Цифровые активы как инструмент совершенствуются и привлекают инвесторов, а значит, на этом рынке есть место управляющим компаниям, которые смогут профессионально формировать портфели, искать лучшие активы на разных площадках и предлагать клиенту готовый продукт.

В том же докладе содержатся и другие интересные идеи, например, по инвестициям небольшой доли активов открытых фондов во внебиржевые ценные бумаги. Как показывает зарубежная практика, возможность включения неторгуемых акций и облигаций в портфели не только расширяет инструментарий, но и может улучшать показатели риск-доходности фондов.

Еще одна позитивная новация, которую ждет рынок, — опция объединения биржевых фондов, что обеспечит дополнительную гибкость в структурировании продуктовых линеек и в ряде случаев позволит минимизировать операционные издержки.

— Дополнительные налоговые преимущества могли бы сделать рынок коллективных инвестиций более привлекательным для инвесторов?

— Мировой опыт показывает, что налоговые стимулы — это существенный драйвер для развития рынка. Если мы хотим усилить интерес к коллективным инвестициям, то условия по налогам должны быть не просто сопоставимыми с другими инструментами, а более привлекательными:

• надеемся на введение пятилетней льготы по НДФЛ для пайщиков открытых ПИФов, по аналогии с действующим механизмом на рынке акций.
• разумным видится именно трехлетний горизонт для нового продукта — открытых фондов с вычетами ИИС. Очевидно, что не все розничные инвесторы обладают объемом ликвидности, от которой они готовы отказываться на более продолжительное время. По сути, пятилетний срок сделал ИИС-3 отличным инструментом для состоятельных клиентов, но менее доступным для массового сегмента.
• еще одна ожидаемая мера скорее техническая и связана с налоговым агентированием. Важно не только оптимизировать налоговую нагрузку, но и во всех случаях обеспечить бесшовность процесса налогообложения для клиента. А для этого нужно урегулировать вопрос с администрированием доходов по паям — перенести функции налогового агента с управляющих компаний на финансовых посредников.

Как выбирать между разными ПИФами

— Узкий набор инструментов делает фонды для неквалов часто весьма похожими друг на друга. Как подчеркивать различия в стратегии и как правильно рассказывать о преимуществах?

— На первый взгляд, фонды одной категории действительно могут казаться похожими, но различия между ними на самом деле ощутимые: в составе портфеля, концентрации активов, комиссионной модели. Подход управляющего к риску и выбору конкретных бумаг отражается на результатах инвестирования, на соответствии стратегии целям инвестора.

За последние годы регулятор предпринял много усилий для повышения прозрачности инвестиционных стратегий ПИФов. Например, уже на этапе регистрации правил фонда требуется подробное описание подходов к управлению, именно особенностей стратегии. Инвесторы могут сравнивать ключевые информационные документы разных ПИФов и маркетинговые материалы.

При этом я верю в распространенную на развитых рынках практику, когда для пайщиков большое значение имеют персоналии — трек-рекорд конкретной команды или портфельного управляющего. Да, инструменты для покупки в портфель могут быть одними и теми же, но параметры стратегий варьируются. Проверенный способ отстроиться от конкурентов — обеспечить максимальную открытость, постоянно коммуницировать с клиентами и объяснять, что и зачем делают конкретные управляющие в фонде.

— Как бы вы охарактеризовали авторский стиль в работе «Альфа-Капитал» или, например, отдельных ваших команд? Есть ли он в принципе?

— В первую очередь мы отличаемся тем, что стремимся постоянно развиваться, внедрять инновации, влиять на будущее индустрии — не случайно почти четверть команды связана с технологиями. Конечно, сейчас у нас активно внедряется ИИ-инструментарий во внутренние процессы. Более 40% обращений в чате нашего мобильного приложения обрабатывается при помощи искусственного интеллекта, нейросети помогают операторам кол-центра, работают с задачами бэк-офисных подразделений, оценкой эффективности IТ-разработки. Мы отводим ИИ функцию «второго пилота», который берет на себя рутину или оптимизирует процессы, требующие обработки больших объемов данных. При этом за реализацию инвестиционных стратегий, разумеется, по-прежнему отвечают люди — портфельные управляющие, здесь мы довольно консервативны.

Вторым отличием я бы назвала сознательную ставку на качество и профессионализм, поэтому существенно вкладываемся в программы обучения, повышения квалификации сотрудников.

И третье отличие — прозрачность, высокая активность в публичном пространстве и прямых коммуникациях с нашими клиентами.

Стоит ли вкладываться в авторские фонды от блогеров

— «Альфа-Капитал» вместе с Московской биржей запустил авторские ПИФы от инвестблогеров. У этой инициативы много и сторонников, и противников. Вторые, в частности, апеллируют к мнению, что блогеры могут не обладать должной квалификацией именно для управления активами, а их статус, близкий к журналистскому, создает пространство для манипуляций. Насколько справедлива эта критика?

— Нам кажется, само обсуждение этой инновации — уже хорошо, потому что заставляет людей задуматься на тему преимуществ коллективных инвестиций. И те первые авторы, которые решились запустить фонды, являются первопроходцами. Они не побоялись не просто давать советы, а отвечать за результаты реальным публичным трек-рекордом, так что для них это серьезный личный вызов. Притоки в авторские фонды к декабрю составили около ₽210 млн, но важнее, может быть, даже не объемы, а появление возможности для инфлюенсеров реализовывать свои стратегии с прозрачным механизмом управления в паевом фонде. На самом деле тем самым происходит упорядочение рыночных практик, приведение их в регуляторную среду. Нам хотелось бы, чтобы таким образом идеология фондов стала ближе абсолютно разным классам клиентов, с которыми говорят на разных «языках». И здесь мне отдельно хотелось бы отметить Московскую биржу и «Финуслуги», которые активно занимаются продвижением идеи авторских ПИФов.

— Вы планируете расширение этой линейки? Инфлюенсеров у нас много, может быть, кто-то еще захочет создать свой фонд.

— Желающие точно найдутся, и да, планируем. Но будем двигаться поступательно, чтобы при увеличении числа фондов сохранялась динамика по привлечениям. С одной стороны, потенциальные объемы этого сегмента рынка объективно ограничены, в том числе аудиторией самих блогеров. С другой стороны, важно сохранить баланс, чтобы медийность не возобладала над инвестиционной сутью. Повторю, авторские фонды по нашей модели — это не дань моде, а адаптация к новой реальности, в которой влияние лидеров мнений становится значимым активом на рынке.

— А как устроен процесс создания авторского фонда и управления?

— Он не отличается от стандартного: формируются фонды под управлением «Альфа-Капитала», которые учитывают все требования законодательства. Риск-менеджмент, контроль и трейдинг находятся непосредственно на нашей стороне, за авторами остается принятие инвестиционных решений в рамках утвержденной стратегии.

Как строится бизнес в новой реальности

— После 2022 года российские управляющие компании пережили наплыв клиентов, которые вынуждены были размещать свои средства внутри страны, хотя ранее предпочитали делать это за ее пределами. Этот приток сошел на нет? И как сейчас конкурировать за состоятельного клиента?

— Действительно, перетоки между юрисдикциями сократились, состоятельные клиенты сохраняют деньги на территории страны и в том числе пользуются услугами управляющих компаний. Если раньше до 70-80% среднего портфеля хайнетов составляли валютные облигации, то теперь это и рублевые облигации, и денежный рынок. В среднем 11% портфеля приходится на акции, еще 7% — на альтернативные активы: фонды недвижимости, в каких-то случаях точечные pre-IPO и венчурные инвестиции.

У нас порядка 14 тыс. клиентов со средним счетом выше ₽70 млн. Мы видим, и опросы тоже это показывают, что такие инвесторы воспринимают управляющую компанию в комплексе, оценивая продукты, профессионализм консультанта, программу лояльности и дополнительные сервисы. Например, вырос интерес к созданию личных фондов, персональных ЗПИФов, востребовано консультирование по налогам, поэтому мы выделили налоговый консалтинг в отдельное динамично развивающееся подразделение. Как нам кажется, эти и другие сервисы, наряду с основным продуктовым наполнением, позволяют довольно убедительно конкурировать за лояльность состоятельных инвесторов.

— С точки зрения распределения доходов какие направления бизнеса для вас ключевые? И есть ли какие-то направления, которые вы хотите активно развивать в следующем году?

— Ключевым является индивидуальное доверительное управление активами состоятельных клиентов, которое генерит более половины выручки. За ним уверенно следует направление розничных фондов, особенно важен сегмент состоятельных клиентов. Самая динамично развивающаяся сейчас бизнес-линия — это работа с юридическими лицами, которую мы запустили недавно буквально с нуля. Сейчас у нас 520 корпоративных клиентов с суммарными активами около ₽300 млрд.

Понятно, что у таких клиентов свои сложности, в том числе дорогое обслуживание кредитов при текущем уровне ставок. С другой стороны, компании с положительным свободным денежным потоком стали внимательнее относиться к возможности зарабатывать на этой ликвидности, причем не только в инструментах денежного рынка. У большинства юридических лиц нет стремления самостоятельно разбираться в тех же облигациях и нет желания и ресурсов нанимать собственных портфельных управляющих, поэтому мы видим для себя большой потенциал. Средний чек по юридическим лицам превышает ₽550 млн: наши клиенты в основном из среднего бизнеса, но и крупные корпорации уже точечно пользуются нашими продуктами.

— Есть мнение, что для управляющего хуже не успеть войти в перспективные активы, чем зайти слишком рано. Считаете ли вы, что в будущем году спрос на риск может быть выше? На какие инструменты вы делаете ставку?

— Базовый прогноз наших аналитиков предполагает, что продолжится снижение инфляции и ставки рефинансирования, а значит, облигационные фонды по-прежнему будут в фаворитах. Некоторые сценарии допускают возможность ослабления рубля внутри года, при котором останутся актуальными валютные фонды. В то же время мы продолжаем верить в потенциал российских акций: на фоне дивидендных выплат во втором полугодии или на фоне возможной геополитической разрядки фонды акций могут стать очень яркими «звездами» рынка.

Также нам кажется, что всегда полезно иметь в портфеле долю продуктов, которые слабо коррелируют с фондовым рынком. Наши фавориты среди альтернативных инвестиций — фонды недвижимости, прежде всего складской и промышленной, и точечные проекты в сегменте pre-IPO.

К слову: если вернуться к вопросу об авторском стиле нашей компании, можно отметить, что еще одна особенность заключается в том, что мы позволяем себе эксперименты, продуктовые новации, в том числе с альтернативными инструментами. Одним из недавних примеров стали инвестиции в произведения искусств из янтаря. Конечно, это весьма нишевая история, но оригинальным и потенциально доходным инвестиционным идеям всегда найдется свое место в нашей продуктовой линейке и в следующем, 2026 году.