Рынок представителей владельцев облигаций самоочищается перед реформой
Банк России с июля по октябрь 2025 года исключил почти половину (43%) представителей владельцев облигаций (ПВО) из соответствующего реестра (списка лиц ПВО). Такими данными поделилась директор департамента корпоративных отношений Банка России Екатерина Абашеева в ходе форума «Рынок ценных бумаг», организованного рейтинговым агентством АКРА. Ее слова передает корреспондент «РБК Инвестиций».
«На начало года у нас было в списке 100 компаний, сейчас их примерно вполовину меньше. В действительности не регулятор предпринимает действия по очистке рядов ПВО, а сами компании принимают решение о том, что не хотят больше находиться в этом списке», — пояснила она.
Абашеева добавила, что многие ПВО не заинтересованы в исполнении своих обязанностей.
«С нашей точки зрения, если представитель владельцев облигаций действительно не будет осуществлять свои функции, то правильнее всего будет отказаться от этого функционала. Сейчас мы, с одной стороны, инвестору обещаем, что что-то будет иначе, не так, как без ПВО, а по факту инвестор видит, к сожалению, то, что видит», — резюмировала она.
По данным, представленным на форуме Абашеевой, 40 ПВО были исключены из списка ЦБ в июле — октябре 2025 года как бездействующие организации, два — по причине отзыва лицензии профессионального участника и один — за нарушения законодательства.
В конце августа ЦБ исключил из реестра представителей владельцев облигаций (списка лиц ПВО) компанию ООО «Первая Независимая» — впервые в истории причиной исключения названо нарушение обязанностей ПВО. Компания не оповещала инвесторов о дефолте по облигациям и реструктуризации долгов «Гарант-Инвеста».
Как будет проводиться реформа представителей владельцев облигаций
Представитель владельцев облигаций — это организация (юридическое лицо), выступающая от имени всех владельцев облигаций (облигационеров) в отношениях с эмитентом, поручителем, иными лицами и органами власти с целью защиты их прав. Представителем владельцев облигаций может быть организация только после включения ее в список, который ведет Банк России.
Представителями владельцев облигаций могут быть:
- брокер, дилер, депозитарий, управляющий, управляющая компания акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, кредитная организация;
- юридическое лицо, которое не указано в предыдущем абзаце, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации и существующее не менее трех лет.
Екатерина Абашеева поделилась предложениями регулятора по реформированию и совершенствованию института ПВО. В частности, предлагается:
- установить для ПВО квалификационные требования и публикацию годовой отчетности;
- обязать эмитентов предоставлять информацию по запросу ПВО;
- обеспечить публикацию сведений, необходимых для принятия инвестиционных решений вне зависимости от факта раскрытия/нераскрытия эмитентом;
- обеспечить публикацию условий реструктуризации в доступном для понимания инвесторов виде;
- более активная роль ПВО в защите прав инвесторов (в том числе в судах).
«Образ результата — это когда сам эмитент увидит ценность в том, чтобы ПВО был в его выписке. Не потому что регулятор сказал, не потому что требования, а потому что он сам видит эту ценность. Вот наша задача — через регулирование создать эту ценность», — резюмировала Екатерина Абашеева.
О том, что институт представителей владельцев облигаций подвергнется регуляции, на пресс-конференции по итогам решения по ключевой ставке заявила в сентябре глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
«Мы видим потребность улучшить механизм представительства владельцев облигаций. Думаем над тем, чтобы установить к ним требования — квалификационные и репутационные. Но также расширить их доступ к информации об эмитенте, чтобы ПВО могли лучше представлять интересы инвесторов. Инвесторы, конечно, нуждаются в такой информации», — сказала Эльвира Набиуллина.
Что предлагает ЦБ по общим собраниям владельцев облигаций
ЦБ планирует и новации в проведении общих собраний владельцев облигаций (ОСВО):
- поэтапное снижение кворума для проведения ОСВО (сейчас требуется 75% + один голос от объема выпуска);
- запрет голосования аффилированных лиц;
- установление требований к раскрытию информации об условиях ОСВО;
- равенство прав облигационеров одного выпуска;
- мировые соглашения через ОСВО.
Екатерина Абашеева пояснила необходимость пункта о мировом соглашении тем, что сейчас Банк России видит на рынке непозитивную практику, когда ПВО и эмитент не расценивают мировое соглашение в качестве реструктуризации. Тогда как на проведение последней им требуется согласие 75% держателей долга. В итоге ПВО и эмитент договариваются в суде о мировом соглашении, например о прощении 50% долга, в обход ОСВО.
«Такую практику мы не видим в качестве позитивной. При этом сейчас все отлично понимают, что порог в 75% голосов — это тот порог, который практически невозможно преодолеть, а в ряде случаев необходимо еще большее количество голосов», — добавила представитель ЦБ.
По ее словам, цель мегарегулятора — построить конструкцию, при которой стимулировалась бы додефолтная реструктуризация. «По нашему представлению можно сделать по аналогии с акционерным обществом: когда не состоялось одно общее собрание, следующее проходит с пониженным кворумом. Пониженным квормумом мы хотим стимулировать додефолтные реструктуризации», — заключила Абашеева.
Читайте «РБК Инвестиции» в Telegram.