Что такое индекс страха: кто и как зарабатывает на нервозности инвесторов

Инвесторы всегда хотят предугадывать движение цен. Для этого они используют разные способы с той или иной степенью научности и полезности. Один из способов — использование опережающих индексов, к которым относятся индикаторы волатильности.

Самый известный из таких индикаторов — индекс волатильности Чикагской биржи опционов VIX (Volatility Index). Он также известен как индекс страха.

Как работает индекс страха VIX

Аналитики и инвесторы, использующие VIX, считают, что он измеряет настроение рынка относительно будущей волатильности. Иными словами, этот индекс демонстрирует уровень опасений инвесторов относительно будущих движений рынка. А зная степень опасения инвесторов сейчас, можно предположить, в какую сторону совокупные настроения инвесторов направят котировки.

Каким же образом измеряются эти опасения? Главная идея, согласно которой используется индикатор волатильности, заключается в том, что в основе расчета индикатора лежат цены на опционы. Поэтому для понимания того, как это работает, нужно разобраться, как устроен опцион.

Что такое опцион

Опцион представляет собой специфический биржевой контракт, который наделяет купившего его инвестора правом купить или продать биржевой товар по определенной цене. В классической биржевой сделке речь идет об обязанности, а не о праве.

Из-за этого свойства опцион часто используют для рыночной страховки инвестиций. Как это достигается? Рассмотрим, как используются опционы на примере нефти.

Опцион на нефть: пример расчета

Допустим, трейдер покупает нефть по цене $63,2, в то же самое время инвестор покупает опцион на право продажи нефти по $63,2 (цена исполнения опциона), заплатив за него определенную сумму — премию по опциону (ПО). Пусть ПО составит $1,5. Обладая таким правом, трейдер страхует свои вложения на случай, если цена упадет.

Если цена на нефть вырастет до $70, то трейдер получит $6,8 с каждого лота. После вычитания ПО в размере $1,5 чистая прибыль инвестора составит $5,3.

Но если цена на нефть упадет до $55, то трейдер может воспользоваться правом, которое дает ему опцион, и продать свою нефть по $63,2. Тогда инвестор потеряет только то, что он заплатил за опцион — ровно $1,5.

Понятно, что при приведенной в примере цене за нефть пут-опцион по $64 будет стоить дороже, чем по $63,2. Таким же ограничением рисков занимаются трейдеры, которые продают биржевые товары. Часть этих игроков при продаже открывают короткую позицию.

Эти трейдеры порождают спрос на колл-опционы. Соответственно, текущее соотношение продавцов и покупателей, а также их настроения и ожидания будущего движения цен проявятся в ценах на пут- и колл-опционы. Таким образом, соизмеряя цены опционов, можно численно определить настроения инвесторов относительного движения цен.

И при чем тут нервозность инвесторов?

На этой закономерности построен индикатор VIX. В нем для расчета используются цены опционов на индекс S&P 500. Благодаря индексным фондам ETF и фьючерсам на индексы S&P 500 в какой-то степени сам стал биржевым товаром.

Чем больше инвесторов опасаются падения рынка, тем больше вырастают премии на пут-опционы и снижаются премии на колл-опционы.

Напротив, если рынок уверен в росте, то премии на колл-опционы возрастут, на пут-опционы — снизятся.

Но если рынок не уверен в направлении, тогда большинство участников опасаются непредвиденных движений и страхуются от них. Это проявится в росте премий всех опционов — как пут, так и колл.

Расчет индекса производится таким образом, что чем больше размеры премий, тем больше значение индекса VIX.

Показатели индекса страха

Значения индекса VIX в теории располагаются на шкале от 0 до 100. Индекс рассчитывается с января 1990 года. Максимального в истории значения в 89,53 пункта индекс достигал 24 октября 2008 года, минимального — 8,56 пункта — 24 ноября 2017 года. Чаще всего значения индикатора располагаются в диапазоне от 15 до 40.

Если значение индикатора ниже 20 или 15, то опасения инвесторов относительно падения рынка невелики. Это значит, что рынки в среднесрочной и долгосрочной перспективе находятся в растущем тренде. Само снижение VIX ниже 20 можно воспринимать как повод задуматься о покупке американских ценных бумаг на долгосрочную перспективу.

Сигналом к началу продаж может служить превышение VIX значения 20. Кроме того, стоит следить за локальными минимумами индекса волатильности.

Если значение индикатора превышает уровень 70–80, то теоретически это должно означать, что трейдеры стремятся максимально застраховаться. Причем уже не только от колебаний, но и от глубокого падения рынка. После того как в октябре 2008 года индикатор впервые в истории преодолел уровень 50 и достиг максимальных значений, американские индексы продолжили снижение, достигнув дна в марте 2009 года. Это значит, что прохождение индикатором страха своего пика совсем не дает сигнала о прохождении дна фондовым рынком, а, скорее, говорит о сохранении опасений к дальнейшему снижению рынка.

Тем не менее впоследствии прохождение индексом максимальных значений, особенно на уровнях выше 50, совпадало с локальными минимумами рынка и переходу биржевого индекса к росту. Особенно это было ярко заметно в марте 2020 года и в апреле 2025 года.

Чаще всего трейдеры предпочитают ориентироваться на верхний предел 45. Нахождение индикатора выше 45 означает, что уровень страха на рынке достаточно высок и пока стоит воздержаться от покупок. Правда, как сигнал к продажам преодоление этих уровней воспринимать все же не стоит.

Когда очередной локальный минимум индекса оказался больше предыдущего значения и при этом соответствующие новые значения биржевых индексов больше значений на дату предыдущего локального минимума VIX, то это так называемое расхождение — дивергенция. В таких случаях многие инвесторы закрывают часть своих длинных позиций.

Российский индекс страха

VIX может служить опережающим индикатором при торговле ценными бумагами, обращающимися на американских биржах. На российском рынке существует аналогичный индикатор RVI — индекс волатильности российского рынка (Russian Market Volatility Index). Он может служить измерительным ориентиром настроений инвесторов на российском фондовом рынке.

Индекс рассчитывается с 2014 года по методике, схожей с расчетом индекса страха VIX, но учитывает опционы на индекс РТС. Индекс РТС в свою очередь рассчитывается, исходя из цен на российские акции в долларах США.

Кроме того, пока нет достаточных статистических данных или масштабных исследований, которые установили бы уровни значений индекса RVI для принятия решений. Тем не менее есть достойные внимания отдельные исследования, в которых делаются попытки выяснить значимые уровни индекса и определяется эффективность использования индекса на основе правил стандартного отклонения.

Главное об индексе страха

• Индекс VIX (индекс страха) — это опережающий индикатор, измеряющий ожидаемую волатильность и уровень страха инвесторов.
• Расчет основан на ценах опционов на индекс S&P 500. Рост премий опционов ведет к росту VIX.
• Опционы пут и колл используются для страхования рисков. Спрос на опционы пут растет в страхе.
• Низкие значения VIX (ниже 15–20) сигнализируют о спокойствии рынка и «бычьем» тренде.
• Высокие значения VIX (выше 45) указывают на панику и высокую волатильность.
• VIX — инструмент для рынка США, но влияет на глобальные рынки.
• Используется для решений: значения >20 — сигнал к осторожности, дивергенции — к фиксации прибыли.
• Не является точным прогнозным инструментом для времени входа/выхода.
• Отражение эмоций рынка для оценки рисков и ожиданий инвесторов.
• Российский аналог — индекс RVI (по опционам на индекс РТС), но его полезность ограничена.