Райффайзенбанк: Покупка ОФЗ на аукционах интересна лишь с премией

Покупка ОФЗ на аукционах интересна лишь с премией, которой вновь может не быть. Сегодня Минфин вновь предлагает два классических выпуска: 9,5-летние ОФЗ-26219 и 2-летние ОФЗ-26216 на 27 млрд руб. и 13 млрд руб., соответственно. По-видимому, такой выбор обусловлен снижением доходностей, которое за неделю с предыдущего аукциона составило 5–10 б.п. до доходности к погашению 8,43% по 2-летним и доходность к погашению 8,1% по 10-летним ОФЗ (доходность 26207 опустилась ниже доходность к погашению 7,95%).

Кроме того, на прошлых аукционах наблюдался ажиотажный спрос, который позволил реализовать даже дебютные 26221 без премии ко вторичному рынку, несмотря на коррекцию нефти и UST. Возможно, ажиотаж будет и сегодня (что не позволит купить бумаги с премией по доходности), чему могут способствовать спекуляции на тему решения ЦБ по ставке. Ряд участников скорректировали прогнозы в пользу снижения ставки на 25 б.п. после заявлений Дмитриева, посчитав их «прелюдией» к смягчению политики ЦБ.

По нашему мнению, снижение ставки означало бы слишком резкое смягчение позиции в сравнении с заседанием в феврале. Остаются повышенными и инфляционные ожидания (в феврале они двигались в направлении, противоположном инфляции).

Мы не ожидаем снижения ставки в пятницу и не рекомендуем покупать длинные ОФЗ, которые выглядят перекупленными. Но, как мы уже отмечали, наличие ажиотажного спроса, слабо зависящего от конъюнктуры внешних рынков, может воспрепятствовать возможной коррекции ОФЗ (короткие позиции являются рисковыми).

Наш прогноз предполагает, что средняя ключевая ставка на следующие 24М составит 8,6% годовых, что выше доходности 2-летних бумаг. Таким образом, покупка бумаг со ставкой купона (RUONIA+) является более интересной альтернативой. Мы рекомендуем 29011, 29006.