Лента новостей
Женщина погибла в результате падения снега с крыши дома в Москве 15:28, Общество Российский мультфильм «Маша и Медведь» занесли в Книгу рекордов Гиннесса 15:23, Общество Мария Шарапова прокомментировала победу над чемпионкой Australian Open 15:19, Спорт Климкин заявил о намерении пересмотреть еще почти 50 договоров с Россией 15:18, Политика Чему можно научить свой умный дом 15:15, РБК и «Ингосстрах» СКР показал видео с владениями экс-главы Серпуховского района Шестуна 15:14, Общество Трем активистам «Артподготовки» смягчили обвинения в терроризме 15:06, Общество ЕС заявил о необходимости расследовать данные о задержаниях геев в Чечне 15:05, Общество Тяньцзиньский нижэньчжан, акита-ину и коза: что дарили президенту Путину 14:56, Фотогалерея  Binance появится в России: биржа добавит возможность торговать рублем 14:56, Крипто Искусственный интеллект написал трогательный сценарий рекламного ролика 14:50, РБК и Lexus Минфин решил временно отказаться от планов введения ОСАГО+ 14:47, Общество Адвокат Хаски подал жалобу на его арест в ЕСПЧ 14:45, Общество Путин согласился пустить специалистов ФРГ и Франции в Керченский пролив 14:45, Политика Нападающий «Челси» согласовал контракт с «Атлетико» 14:36, Спорт Глава МИД Германии назвал условие сохранения ДРСМД 14:35, Политика Основатель сети лапшичных: как из рекламы перейти в фастфуд 14:31, РБК и Samsung Макрон пообещал десантникам прыгнуть с парашютом 14:31, Общество Суд в Калмыкии утвердил мировое соглашение шурина Лужкова с кредиторами 14:31, Общество В Иркутской области загорелся нефтеперерабатывающий завод 14:29, Общество СК назвал причину пожара в типографии в Петербурге 14:22, Общество Вне конкуренции: кто живет в центре Москвы и сколько там стоят квартиры 14:14, Недвижимость Тест: как угадать будущую модель автомобиля по странным картинкам 14:12, Авто Высокая конкуренция: как создать сеть магазинов натуральных продуктов 14:07, РБК и «Билайн» Бизнес В Швеции завершился политический кризис после избрания нового премьера 13:56, Политика «Перспективы неизвестны»: спрос на майнинг-чипы от TMSC упал в 2018 году 13:55, Крипто
Успеть снизить ставку: почему ЦБ стал действовать решительнее
Экономика, 28 апр 2017, 20:17
0
Михаил Хромов Успеть снизить ставку: почему ЦБ стал действовать решительнее
В ближайшие месяцы условия для ослабления денежно-кредитной политики могут стать менее благоприятными

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,5 п.п. с 9,75 до 9,25% годовых. Это второе подряд снижение ставки. До марта 2017 года ключевая ставка оставалась неизменной в течение полугода. При этом такая длительная пауза в снижении ключевой ставки была анонсирована Банком России именно в сентябре 2016 года, когда было заявлено о том, что следующее снижение ставки возможно не ранее первого полугодия 2017 года. Таким образом, возобновление снижения ключевой ставки в марте текущего года — событие уже давно ожидаемое.

Фон не изменился

Интерес вызывает не столько второе подряд снижение ключевой ставки, сколько увеличение шага снижения с ¼ до ½ п.п. Если подробно изучить два пресс-релиза Банка России (от 24 марта и 28 апреля), то видно, что мотивировочные суждения регулятора не претерпели сильных изменений. Оба раза было отмечено значительное замедление потребительской инфляции до значений близких к целевому уровню в 4% и указано сохранение инфляционных рисков.

Текущая денежно-кредитная политика, по мнению Банка России, продолжает оставаться умеренно жесткой. Поддержание положительных реальных процентных ставок по кредиту должно по замыслу регулятора, с одной стороны, поддерживать сберегательную модель поведения домашних хозяйств, а с другой — не давать разгоняться спросу на кредит, оставляя его объемы в пределах, не приводящих к росту инфляционного давления.

Точно так же несильно изменилось описание текущих процессов восстановления российской экономики. В обоих пресс-релизах отмечен переход к положительной динамике как экономики в целом, так и отдельных показателей, таких как промышленное производство, инвестиции в основной капитал, реальная заработная плата.

Сами инфляционные риски, перечисляемые в пресс-релизе, также сохраняются прежними: возможное уменьшение склонности к сбережению домашних хозяйств, длительный период стабильной инфляции, необходимый для снижения инфляционных ожиданий, а также волатильность мировых товарных и финансовых рынков.

Возможные мотивы

Если смотреть только на объяснения Банка России, то достаточно сложно понять, почему именно в апреле ставка была снижена в два раза сильнее, чем пятью неделями ранее. А если принять во внимание, например, показатели динамики обменного курса и индекса потребительских цен, то окажется, что в марте у регулятора была как раз большая степень свободы принятия решения об изменении ставки. Действительно, индекс потребительских цен в годовом исчислении (за последние 12 месяцев) по итогам апреля 2017 года, скорее всего, не уменьшится впервые с июня прошлого года. Динамика обменного курса рубля в апреле 2017 года также развернулась впервые за несколько месяцев. Если с декабря по март рубль укрепился на 14% по отношению как к доллару, так и к евро в номинальном выражении, то в апреле эта тенденция прервалась, и по итогам месяца национальная валюта потеряла около 2% к доллару и почти 4% к евро.

Исходя из динамики курса и инфляции и с учетом относительно стабильных остальных показателей, принимаемых во внимание регулятором, логичным было снижать ставку в обратных пропорциях: более динамично в марте, и менее — в апреле. Тем более что в последнем пресс-релизе отмечено, что общий масштаб возможного снижения ставки в текущем году остается неизменным.

Какими бы ни были мотивы по ускорению снижения ключевой ставки, они, очевидно, не прослеживаются в официальных заявлениях руководства Банка России. Поэтому с позиций стороннего наблюдателя остается только пытаться угадать внутреннюю логику этого решения.

Логично предположить, что ЦБ пытается вскочить в последний вагон уходящего поезда относительно крепкого рубля и замедления роста потребительских цен. Если действительно масштаб снижения ставки в этом году уже определен, то руководство Банка России могло предпочесть выбрать его по максимуму в относительно благоприятных условиях.

В последнем пресс-релизе более развернуто, чем в прошлый раз, расписаны риски волатильности мировых товарных и финансовых рынков. Тем самым подчеркнуто наличие проинфляционных факторов, лежащих вне компетенций российского финансового регулятора. И если внешнеэкономическая конъюнктура ухудшится, тенденция укрепления рубля сменится возобновлением девальвационных процессов, а снижение инфляции прекратится, то других возможностей по снижению ключевой ставки до конца текущего года может и не представиться.

С точки зрения такой логики Банк России мог пойти на более активное снижение ставки в апреле, чтобы воздержаться от ее снижения в менее благоприятных условиях, но все-таки ослабить денежную-кредитную политику по итогам года, чтобы поддержать начавшееся восстановление экономики. Нелогичное в краткосрочной перспективе ускорение снижения ключевой ставки может объясняться более долгосрочным взглядом Банка России на перспективы развития экономики и финансовой сферы. Это означает, что при неблагоприятных внешнеэкономических условиях на следующем заседании совета директоров Банк России может взять паузу в снижении ключевой ставки.

Об авторах
Михаил Хромов директор Центра структурных исследований Института Гайдара
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.