Эксперты: НК получат возможность избежать операционных убытков

На совещании правительства в пятницу, 31 октября, может быть принято решение о снижении экспортных пошлин на нефть. Как отмечают аналитики компании "Атон", возможное снижение пошлин обсуждается с понедельника, а накануне вице-премьеры правительства РФ Игорь Сечин и Алексей Кудрин провели сразу несколько совещаний, на которых обсуждался этот вопрос.

МЭР РФ при поддержке вице-премьера Игоря Сечина предлагает снизить пошлину на экспорт нефти до 195,2 долл./тонна (или 26,6 долл./барр.), пошлину на экспорт светлых нефтепродуктов до 143,8 долл./тонна и пошлину на экспорт темных нефтепродуктов до 77,5 долл./тонна. При этом министерство исходит из цены на нефть в 60 долл./барр.

По расчетам Минфина, пошлину на экспорт нефти следует снизить до 287,3 долл./тонна (39,2 долл./барр.), а пошлину на экспорт светлых и темных нефтепродуктов до 205,9 долл./тонна и 110,9 долл./тонна соответственно.

По оценкам аналитиков компании "Атон", последний вариант не сможет сделать рентабельными экспортные поставки, если цена не будет выше 60 долл. за баррель. Только на НДПИ и экспортные пошлины уйдет в таком случае порядка 50 долл.

Однако еще в среду, 29 октября, помощник президента РФ Аркадий Дворкович, выступая перед членами Американской торговой палаты, сообщил, что механизм установления экспортной пошлины на нефть, действующей с 1 октября 2008г., может быть продлен до 1 декабря. По его словам, "есть существенная вероятность, что решение будет продлено, что порядок расчета будет действовать для следующего периода".

Напомним, что в настоящее время пошлина на экспорт нефти составляет 372,2 долл./тонна (50,99 долл./барр.). Она была установлена с 1 октября 2008г. на основе 17-дневного мониторинга цен в сентябре, исходя из цен на нефть на уровне 97 долл. за баррель. Пошлины на светлые и темные нефтепродукты соответственно находятся на уровне 263,1 долл. и 141,7 долл./тонна.

Аналитики Deutsche Bank уточняют, что размер пошлины пересматривается каждые два месяца. Таким образом, в соответствии с действующими правилами, в ноябре она действительно должна была бы остаться на уровне октября, т.е. составить 372,2 долл./тонна. Между тем, отмечают специалисты Deutsche Bank, вице-премьер Игорь Сечин предлагает снизить пошлину на 48% - до 195,2 долл./тонна (исходя из средней цены на нефть за две недели октября в 60 долл./барр.), а министр финансов Алексей Кудрин считает необходимым урезать ее на 23% до 287,3 долл./тонна (исходя из средней цены на нефть в сентябре, составившей 97 долл./барр.).

"Пошлина в любом случае будет изменена с 1 ноября", - уверены специалисты Deutsche Bank. По их оценкам, если возобладает позиция МЭРа и экспортная пошлина на ноябрь и декабрь будет рассчитана исходя из цены на нефть в 60 долл./барр., то в условиях сложного IV квартал 2008г. нефтяные компании получат возможность сократить убытки и вновь начнут получать прибыль. "В этом случае наш прогноз чистой прибыли российских нефтяных компаний за весь 2008г. будет повышен на 15-25%", - подчеркивают аналитики Deutsche Bank.

Как отмечают эксперты ИК "Тройка Диалог", их текущие модели построены исходя из того, что в декабре нефть будет стоить 64 долл./барр. "Если же экспортные пошлины в ноябре и декабре будут рассчитываться исходя из цены в 60 долл./барр. (а это, на наш взгляд, вполне вероятно), то средняя EBITDA от экспорта нефти, по нашим расчетам, поднимется с минус 2,7 долл./барр. до плюс 6,3 долл./барр. Если же еще учесть пошлины на экспорт нефтепродуктов, то средняя интегрированная EBITDA российских нефтяных компаний в IV квартале 2008г., как мы полагаем, увеличится приблизительно с 7,2 долл./барр. до 15,1 долл./барр. Такие эмитенты, как "Татнефть" и "Сургутнефтегаз" в этом случае будут фактически спасены от чистого операционного убытка по итогам IV квартала 2008г.", - полагают в ИК "Тройка Диалог".

По оценкам экспертов, только в ноябре чистый доход сектора от снижения пошлин на экспорт нефти составит 2,5 млрд долл., а от понижения пошлин на нефтепродукты - 700 млн долл., что дает сумму в 3,2 млрд долл. (что касается декабрьских пошлин, то ожидалось, что они в любом случае будут основаны на менее высокой цене на нефть).

Как полагают аналитики ИГ "Капитал", правительство может изменить механизм установления экспортных пошлин, что позволит нефтяникам повысить эффективность экономики экспорта нефти и нефтепродуктов в текущих условиях. Кроме того, может быть принят новый механизм установления экспортных пошлин на основе двухнедельного мониторинга. По словам экспертов ИГ "Капитал", если будет принят вариант МЭРа, маржа от экспорта нефти составит чуть более 13 долл. за баррель. Это приблизительно уровень августа 2008г. "Конечно, не самая высокая маржа, но все равно лучше, чем убытки", - говорят специалисты ИГ "Капитал". Маржа от экспорта нефтепродуктов также повысится, но не достигнет уровня августа.

Если будет принят вариант Минфина, экспортная маржа от экспорта нефти будет около нулевой отметки. Пошлины могут быть установлены уже с 1 ноября, а не с 1 декабря, как предполагалось ранее. Для этого необходимо будет ускорить принятие этих поправок в закон и полностью одобрить новый механизм установления экспортных пошлин. "Если будет одобрен первый вариант и пошлины вступят в силу с 1 ноября, тогда это может поддержать акции нефтегазовых компаний сегодня", - заключили аналитики ИГ "Капитал".

Аналитики UniCredit Aton считают, что к основным потенциальным изменениям механизма установления экспортных пошлин в России в настоящее время, судя по всему, относятся сроки пересмотра пошлин (в настоящее время ожидается, что пересмотр произойдет в ноябре - на месяц раньше, чем планировалось). Кроме того, сокращение сроков пересмотра ставки пошлины также позволит быстрее учесть в размере пошлин резкое снижение цен на нефть.

По оценкам экспертов UniCredit Aton, у российских экспортеров нефти остается всего лишь 9,7 долл. от каждого экспортированного барреля нефти после уплаты экспортной пошлины на ее сегодняшнем уровне, и у них не остается денег на уплату обязательного НДПИ, а также на операционные и административные расходы и капвложения. "Согласно двум проектам изменений, вынесенным на обсуждение, чистая выручка компаний повысится до 33,9 долл./барр. (по варианту Минэкономразвития) или до 21 долл./барр. (по варианту Минфина), что будет ниже долгосрочной средней величины, но по крайней мере даст экспортерам возможность не работать в убыток", - заявили специалисты UniCredit Aton.

"Хотя ускоренное сокращение налогов и пошлин на нефтедобычу определенно восстанавливает некоторую зону ценового комфорта для добывающих компаний, его вероятное воздействие на спрэд рентабельности нефтепереработки будет негативным; его еще более усилит продолжающееся давление со стороны ФАС на чистую выручку от продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке", - считают аналитики UniCredit Aton.

После восстановления рентабельности нефтедобычи российским нефтегазовым компаниям должно быть проще смириться с реальностью снижения спрэда рентабельности нефтепереработки. Данная новость является слабо негативной для крупнейших интегрированных компаний и компаний, имеющих избыток нефтеперерабатывающих мощностей (к которым относятся West Siberian Resources, Sibir Energy). Однако аналитики UniCredit Aton считают, что эти компании должны и далее выигрывать от высокой рентабельности нефтепереработки и розничной торговли нефтепродуктами, которая остается выше исторического максимума. "Мы ожидаем сдержанной реакции от участников фондового рынка на данное заявление, так как все мысли инвесторов по-прежнему заняты перспективами развития мировой экономики и динамики цен на энергоносители", - заключили специалисты UniCredit Aton.

По оценкам старшего аналитика "Альфа-банка" Ширвани Абдуллаева, сейчас убытки от экспорта нефти превышают 25 долл./барр., что, если пошлины не будут снижены, приведет к существенному снижению уровня добычи. "В любом случае, своевременные действия правительства и его внимание к проблемам отрасли очень позитивны", - заключил эксперт.

Quote.rbc.ru