Эксперты: Административные меры более вероятны, чем девальвация

Укрепление доллара на российском рынке, составившее за неделю 1 рубль, вызвало некоторое беспокойство инвесторов в отношении возможного ослабления российской валюты. Однако с учетом того, что фундаментально рост доллара в России обусловлен его укреплением на рынке Forex, а также активного ограничения Банком России спекулятивного давления на валютном рынке беспокойство постепенно снизилось. Теперь инвесторов волнует вопрос более отдаленных перспектив валютных курсов.

Макроэкономист ING Wholesale Banking Татьяна Орлова и начальник аналитического отдела Станислав Пономаренко отмечают, что ЗВР России сократились на 80 млрд долл. с пикового значения, достигнутого в июле текущего года. Тем не менее золотовалютные запасы РФ, составляя 515 млрд долл., по-прежнему эквивалентны 28% российского ВВП, и должны помочь рублю не потерять почву под ногами в условиях кризиса. Вместе с тем изменения глобальных перспектив поднимают вопрос о факторах фундаментальной поддержки рубля. "Тем не менее мы не ожидаем девальвации рубля в 2008г. и считаем, что цена на нефть должна упасть еще гораздо сильнее, чтобы девальвация рубля могла произойти в 2009г.", - сообщили эксперты ING Wholesale Banking.

Специалисты отметили, что снижение цен на нефть в последние месяцы усилило беспокойство в отношении способности ЦБ РФ избежать укрепления рубля. Когда цены на нефть были на уровне 100 долл./барр., торговый баланс был в безопасности, несмотря на рост импорта в последние годы. Однако теперь резкое снижение цен на нефть заставило инвесторов задуматься, оказывают ли все еще макроэкономические и фундаментальные факторы поддержку текущему курсу рубля.

Правительство уже объявило о выделении порядка 86 млрд долл. на антикризисную поддержку, из которых около 50 млрд долл. пойдут на покрытие краткосрочной внешней задолженности крупных российский компаний-заемщиков. "Несмотря на то что помощь в рефинансировании истощит резервы, ее влияние на рубль должно быть нейтральной", - считают специалисты ING Wholesale Banking.

По их мнению, население России чрезвычайно чувствительно к стабильности рубля. Постепенное укрепление национальной валюты с 1998г. привело к дедолларизации российской экономики, однако в последние недели это процесс пошел вспять, что оказало дополнительное давление на валютные резервы.

Эксперты ING Wholesale Banking отмечают, что российские власти опровергают любую возможность девальвации рубля. За несколько дней ЦБ был вынужден продать более 5 млрд долл. на валютном рынке для предотвращения ослабления рубля. "Но вместо девальвации власти, вероятно, будут придерживаться административных мер с целью остановки спекуляций на валютном рынке. Хотя на данный момент они отрицают возможность восстановления контроля над движением капитала, мы считаем это более вероятным вариантом, чем девальвация", - говорят специалисты.

Они отмечают, что девальвация рубля является не просто вопросом политики Центробанка, она является политическим вопросом. В то время как валютные резервы России остаются довольно высокими, власти, скорее всего, попытаются избежать девальвации, которая приведет к увеличению внешней задолженности, придаст мощный толчок инфляции и может вызвать панику и отток средств с рублевых депозитов (которые превышают 200 млрд долл.). Эксперты ING Wholesale Banking считают, что власти, вероятно, подождут, пока все антикризисные меры будут выполнены и их эффект станет ясен и понятен, и станут придерживаться нынешней политики расходования валютных резервов на поддержку рубля.

Вместе с тем аналитики ING Wholesale Banking отмечают, что есть небольшой шанс девальвации рубля в 2009г., если цена на нефть продолжит падать. Если она опустится ниже 60 долл./барр., власти могут вернуться к этому вопросу в следующем году. "Жесткая посадка" увеличивает шансы на девальвацию, которая, однако, впоследствии будет стимулировать конкурентоспособность отечественных производителей, а также будет способствовать более быстрому восстановлению экономики.

Аналитики Credit Suisse говорят, что в случае реализации пессимистичного сценария возможна принудительная 20%-ная девальвация рубля к 2009г. до среднегодового уровня 33,0 руб./долл. (максимальной с декабря 2002г. отметки, когда курс доллара составлял 31,9 руб.), связанная с инфляцией, прогнозируемой экспертами на среднегодовом уровне 15% в 2009г. По мнению экономиста Credit Suisse Сергея Волобоева, нынешние границы валютного диапазона колебаний бивалютной "корзины" (0,55 долл. и 0,45 евро) будут расширены до 15-20% с 4% в настоящее время в течение ближайших двух-трех месяцев (в конце 2008г. - начале 2009г.). Аналитики ожидают, что курс евро/доллар в начале 2009г может составить 1,29 долл./евро, доллара - 28,5-29,1 руб./долл.

Quote.rbc.ru