Восстановление банковского сектора РФ откладывается

Крупнейшие российские банки демонстрируют крайне негативную динамику: 26 августа во второй половине дня ВТБ терял уже 55,3% от уровня IPO, Сбербанк показал снижение 55% от уровня исторических максимумов. Технических уровней поддержки у банков больше не осталось, а на торгах в среду, 27 августа, бумаги вновь выглядели существенно слабее рынка. Аналитики пророчили восстановление до прежних уровней осенью текущего года. Но напряженные отношения с Западом (и, соответственно, вывод средств иностранными инвесторами), видимо, вносят определенные коррективы. В сложившейся ситуации возникает вопрос о переносе восстановления на 2009г. и о том, сохраняются ли риски, которые не позволят долгосрочным инвесторам уверенно открывать длинные позиции на текущих крайне низких уровнях?

Аналитик компании "Атон" Денис Попов подтверждает, что ситуация с акциями российских банков крайне неопределенная. По мнению эксперта, в краткосрочной перспективе не предвидится сигналов для начала четко выраженного восстановительного роста котировок акций отечественных банков. Как минимум до конца сентября, пока не наступит ясность в вопросе финансового состояния крупнейших финансовых компаний США (в том числе ипотечных агентств), будет сохраняться повышенная вероятность сохранения тенденции к снижению. Ключевым фактором, который определит динамику акций банковского сектора в конце текущего года, является возврат капитала на рынок, после оттока, связанного с существенным ростом геополитических рисков. Если геополитическая напряженность постепенно сойдет на нет, например, по окончании выборов в США, то вполне можно ожидать хорошего роста котировок банковских акций до конца текущего года, благо фундаментально российские банки выглядят более привлекательно по сравнению с западными кредитными организациями. Если же напряженность в отношениях между Россией и Западом будет нарастать, то о росте можно забыть, и это относится не только к банковскому сектору, заключил Д.Попов.

Аналитик УК "КапиталЪ" Федор Наумов приводит ряд причин, которые, по его мнению, способствовали тому, что банки снижались быстрее рынка. Котировки отечественных банков очень болезненно реагируют на новые списания и банкротства американских кредитных организаций, хотя никакого отношения к кризису subprime и американской экономике они не имеют. Высокая оценка рынком российских банков на фоне зарубежных аналогов: только после сильнейшего падения последних дней российские банки перестали торговаться с премией (по сравнительным мультипликаторам) к банкам по всему миру. ВТБ и Сбербанк расширяют бизнес, создают инвестиционные банки. Это сопряжено с затратами, а учитывая высокую инфляцию в РФ и, вероятно, не самые эффективные программы снижения издержек в государственных банках, рост этих затрат систематически расстраивает инвесторов. Инфляция негативно сказалась на банках не только в плане издержек, но и понизила привлекательность их депозитных проектов. При инфляции в 15% в год склонность физических лиц к сбережениям под ставки в 10-12%, предлагаемые банками, не очень высока, несмотря на их надежность. Долю рынка депозитов они, вероятно, будут терять.

"Сбербанк смотрится лучше за счет большей доли депозитов в структуре фондирования, меньшей зависимости от внешнего финансирования и меньшего присутствия в роли инвестора на рынке ценных бумаг (у ВТБ большой портфель переоцениваемых по рынку ценных бумаг). Акционерам ВТБ, конечно, можно надеяться на выкуп банком собственных акций, но, пожалуй, акции ВТБ и банков вообще сейчас не лучшая инвестиция, на наш взгляд. Если российский рынок и вырастет до конца года, то лидерами роста будут скорее акции нефтегазового сектора", - резюмировал Ф.Наумов.

По словам начальника отдела рыночной аналитики ФК "Открытие" Валерия Пивня, ситуация с российскими банками мало чем отличается от общей обстановки в секторе в мировом масштабе. За рубежом также рассчитывали, что начавшийся больше года назад кризис будет непродолжительным и финансовые институты смогут быстро восстановить свои позиции. Сейчас сохранение негатива на западных рынках, что отчасти связано с проблемами Fannie Mae и Freddie Mac, угрозой падения Lehman Brothers и продолжающимися списаниями дополняется информацией о собственных проблемах российских банков: инфляция, ограничения со стороны ЦБ и периодически возникающие проблемы с ликвидностью. В итоге складывается такая ситуация, что при прочих равных инвесторы настроены, скорее, продавать свои бумаги, чем покупать или даже держать позиции. В принципе, все риски пока далеки от полного устранения, и поэтому нельзя исключать того, что банковский сектор еще долго будет привлекателен лишь для спекулянтов.

Причин для резкого восстановления капитализации банков В.Пивень сейчас не видит, несмотря на существенный потенциал роста. В то же время, акции остаются довольно привлекательными для долгосрочных вложений: риски, которые могли бы привести к долгосрочному спаду в развитии отрасли, не настолько велики, чтобы нивелировать перспективы роста.

Аналитик компании "Арбат Капитал" Михаил Завараев связывает столь обвальное снижение котировок наиболее ликвидных отечественных банков не с тем, что бизнес банков вызывает серьезные опасения у инвесторов, как, допустим, в Америке или Европе, а с общим негативом относительно российского рынка. Безусловно, возросшие политические риски несколько снижают потенциал роста российских банковских бумаг, но он, как и по всему российскому рынку, остается весьма существенным. По расчетам эксперта, потенциал роста Сбербанка на период 1,5-2 года составляет порядка 100%. Весь российский банковский сектор в целом, особенно учитывая произошедшее падение, выглядит весьма привлекательным. Долгосрочным инвесторам с горизонтом инвестирования 1,5 года и больше специалист рекомендует покупать акции банков. "Конечно, рост начнется не сразу, но в долгосрочной перспективе можно рассчитывать на очень неплохую доходность", - подытожил М.Завараев.

Quote.rbc.ru