Эксперты: Выкуп акций ГМК является грамотным ходом "Интерроса"

ОАО "ГМК "Норильский никель" объявило о выкупе до 7 млн 947 тыс. собственных акций с рынка по цене 6 тыс. 167 руб. за акцию. Об этом сообщается в материалах компании.

Приобретение 7 млн 947 тыс. (около 4% уставного капитала "Норникеля") бумаг у акционеров ГМК "Норильский никель" будет осуществляться на пропорциональной основе по цене 6 тыс. 167 руб. (около 254 долл.) за одну акцию. Таким образом, на выкуп данного пакета может быть потрачено 49 млрд 009 млн руб. Согласно сообщению, цена выкупа является средневзвешенной ценой, по данным ФБ ММВБ, за период с 15 февраля 2008г. по 15 августа 2008г. "Объем акций, предложенных к приобретению у акционеров компании, установлен, в том числе, исходя из консервативного подхода к управлению ликвидностью ГМК "Норильский никель", а также с учетом программы капитальных вложений на 2008-2009гг.", - говорится в сообщении "Норникеля".

По словам первого заместителя генерального директора ГМК "Норильский никель" Александра Попова, за последние три года компания направила своим акционерам более 8 млрд долл. в результате приобретений или выкупа акций, а также дивидендных выплат. "Процесс приобретения акций будет проходить абсолютно транспарентно, с равным доступом для всех акционеров компании и предоставлением возможности держателям американских депозитарных расписок (ADR) участвовать в процессе приобретения акций. Приобретенные акции будут размещены на балансе "Норникеля", - отметил А.Попов.

Прием заявлений о приобретении акций ГМК "Норильский никель" от акционеров, желающих продать акции, будет осуществляться с 29 сентября 2008г. по 28 октября 2008г. Приобретение акций будет осуществляться с 29 октября 2008г. по 27 ноября 2008г.

По словам генерального директора ГМК "Норильский никель" Владимира Стржалковского, приобретение "Норникелем" собственных акций осуществляется для поддержки ценных бумаг компании, стоимость которых за последние несколько месяцев значительно снизилась. "Это произошло в большой степени под воздействием факторов, не связанных с фундаментальными показателями компании", - сообщил В.Стржалковский.

Аналитик компании "Атон" Ольга Митрофанова отметила, что РУСАЛ также выпустил пресс-релиз, в котором обозначил свою позицию по данному вопросу. РУСАЛ заявил, что выступает за распределение свободных денежных средств "Норильского никеля" путем выплаты промежуточных дивидендов и изменения дивидендной политики ГМК, так как только этот способ учитывает интересы всех акционеров (даже тех, кто не намерен продавать свои акции). Кроме того, в пресс-релизе РУСАЛа подчеркивается, что предстоящий выкуп осуществляется исключительно в интересах "Интерроса": buyback позволит Владимиру Потанину увеличить свою эффективную долю и фактически голосовать пакетом акций, превышающим 30%, легализуя контроль над компанией в ущерб миноритарным акционерам.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" считают, что предложение "Интерроса" о выкупе акций служит очередным свидетельством ухудшения отношений холдинга и ОК РУСАЛ, которые в последнее время перешли от переговоров к открытому противостоянию в прессе. "Ясно, что предложение "Интерроса" – сильный ход: объем свободных денежных средств "Норильского Никеля" составляет 4 млрд долл., общий долг – 8 млрд долл., что свидетельствует об очень хорошем финансовом положении", - заключили специалисты ИК "Тройка Диалог".

О.Митрофанова оценивает предстоящий выкуп акций "Норильского никеля" как очень грамотный ход со стороны "Интерроса". По ее мнению, объявленный buyback является способом не дать переизбрать совет директоров компании и таким образом, оставить контроль в компании за В.Потаниным. Более того, если будет принято решение о доизбрании 4 кандидатов, "Интеррос" сможет провести своих кандидатов, и тем самым, еще сильнее укрепить свои позиции в компании. Позиции РУСАЛа же, напротив, сильно ослабятся.

"Очевидность данного вывода подкреплена временными рамками выкупа", - делает вывод О.Митрофанова. По закону об АО,  собрание акционеров, на котором решается вопрос о переизбрании совета директоров компании, проходит не ранее, чем через 70 дней, после официального объявления о собрании. РУСАЛ планировал потребовать внеочередного собрания акционеров в начале сентября, следовательно, само собрание пройдет не ранее чем в начале ноября. "К этому времени 4% акций станут казначейскими и не будут иметь права голоса на собрании акционеров, поэтому эффективная доля В.Потанина действительно увеличится", - подчеркнула эксперт компании "Атон".

"Грамотность" данного хода, добавила она, состоит в следующем: выкуп собственных акций компании является признаком хорошего корпоративного управления и, как правило, расценивается как забота о миноритарных акционерах. По этой причине все выпады и обвинения РУСАЛа  в ущемлении прав миноритариев в данном случае беспочвенны. Кроме того, объявленный выкуп акций ГМК сильно поднимет спрос на эти бумаги и цену, поэтому РУСАЛу будет значительно сложнее скупать акции "Норникеля" с рынка. "На текущий момент между "Интерросом" и РУСАЛом идет борьба фактически за каждый голос, поэтому вряд ли мажоритарные акционеры будут использовать право выкупа", - считает О.Митрофанова.

Эксперт полагает, что практически сразу же после выкупа акций ГМК "Интеррос" попытается сделать казначейские акции (4% выкупленных акций перейдут на баланс компании и станут казначейскими) голосующими. Для этого, отмечает О.Митрофанова, существует, как минимум, один способ – перевести их с баланса "Норильского никеля" на баланс зарубежной дочки и сделать акции голосующими, причем право голоса будет принадлежат совету директоров компании, который находится под контролем "Интерроса".

"Поскольку по российским законам выкупленные компанией собственные акции становятся казначейскими, они теряют право голоса и должны быть проданы либо аннулированы в течение года", - отмечают аналитики ИК "Тройка Диалог". Но назначенное "Интерросом" руководство "Норильского Никеля" в течение этого периода сможет управлять данными акциями, и в случае необходимости может ими распорядиться: использовать в сделках по слияниям и поглощениям, продать дружественной компании ("Металлоинвесту") или “дочке" "Норильского никеля", в результате чего акции снова станут голосующими и при этом будут под контролем руководства "Норильского Никеля" (так же.  как и казначейские акции "Полюс Золота").

Аналитики ИК "Тройка Диалог" по-прежнему считают, что создание крупной общенациональной горнодобывающей корпорации путем слияния "Интерроса" с ОК РУСАЛ было бы экономически и политически целесообразно. Однако споры между акционерами, похоже, остановили процесс,  и ситуация развивается по сценарию теории игр, запутанность и сложность которого заставили многих миноритарных акционеров разочароваться в акциях металлургического гиганта. "Интеррос", в сущности, по-прежнему заинтересован в увеличении акционерной стоимости "Норильского никеля" и в дальнейшем – в заключении сделки с ОК РУСАЛ по цене, благоприятной для "Интерроса", а, следовательно, и других акционеров "Норильского никеля". Так что на данное время интересы холдинга совпадают с интересами миноритариев, что и наблюдается в случае выкупа акций.

Аналитики ФК "Уралсиб" отмечают, что цена выкупа акций "Норильского никеля" предполагает  премию  в  25% к их текущей рыночной цене, и, принимая во внимание, что в настоящее время в обращении находится 40–45% акций компании, большинство миноритариев, по их мнению, выставят свои доли на продажу. Таким образом, "Норильский никель" сможет выкупить акции у акционеров на пропорциональной основе, установив, таким образом, низкий коэффициент выкупа на уровне 10–20% (окончательное соотношение будет зависеть от количества участвующих акционеров). По оценкам О.Митрофановой, может быть предъявлено порядка 10-20% бумаг, таким образом каждый миноритарий сможет реализовать от 20 до 40% своего пакета.

По оценкам аналитиков Deutsche Bank, каждый миноритарный акционер сможет продать не менее 10% принадлежащих ему акций,  если исходить из того, что владельцы мажоритарных пакетов свои доли продавать не будут, а миноритарные акционеры предъявят к выкупу все имеющиеся в свободном обращении акции (по расчетам экспертов – около 40%). "Мы расцениваем эту новость как положительную, однако подтверждаем рекомендацию "держать" по акциям "Норильского никеля" (прогнозная цена через 12 месяцев – 255 долл.)", - говорят аналитиков Deutsche Bank. Они относят "Норильский никель" к категории высокорискованных инвестиций из-за продолжающегося конфликта между двумя группами основных акционеров.

Эксперты ФК "Уралсиб" рекомендуют инвесторам участвовать в выкупе и продать все свои акции "Норильского никеля", поскольку премия к их рыночной стоимости будет выплачена за счет акционеров, решивших не принимать оферту. "Суммарное негативное влияние на оставшиеся акции составит приблизительно 500 млн долл., или 2,7 долл. в расчете на одну акцию, то есть 1,4% от цены акций", - говорят эксперты.

"Несмотря на условие пропорционального выкупа, мы полагаем что рыночная цена ГМК достаточно быстро придет к цене выкупа и будет находиться около этого ценового уровня до окончания оферты. После 28 октября на рынок будут выброшены акции ГМК, которые скупались для предъявления к выкупу, но которые не удалось реализовать в ходе выкупа, поэтому в конце октября вероятна сильная просадка в акциях "Норильского никеля", - заключила О.Митрофанова.

"Оба пресс-релиза, отметила эксперт, вышли уже после окончания российских торгов, поэтому участники не успели отреагировать на эту новость. На западных площадках ADR ГМК прибавили около 3%. Объявленный выкуп предполагает  премию в 27% к пятничной цене закрытия, поэтому многие минортарии захотят реализовать свое право выкупа, однако мы полагаем что все 40% акций ГМК, находящиеся у миноритарных акционеров, не будут предъявлены к выкупу, так как многие инвесторы вошли в эту бумагу на более высоких ценовых уровнях", - говорит О.Митрофанова. По ее мнению, вероятнее всего, данным предложением поспешат воспользоваться спекулянты. Поэтому эксперт ожидает, что в понедельник в акциях ГМК с самого начала торгов будет наблюдаться сильный рост.

С начала торгов понедельника,  25 августа,   акции ГМК демонстрировали значительный рост, который на ФБ ММВБ к 12:30 мск составил 4,7% (котировки акций повысились до 5082 руб.).

Quote.rbc.ru