В будущем году вероятно укрепление рубля

В течение 2009г. курс рубля к доллару сильно лихорадило. С января по февраль доллар подрос на 7 руб., а с марта по ноябрь упал на 7,5 руб. К концу года курс вернулся к уровням начала года, когда за один доллар давали 30,5 руб.



Падение курса рубля (1) стало продолжением проводимой ЦБ и правительством политики по плавной девальвации национальной валюты для поддержания экспортеров в условиях снижения цен на традиционные российские товары. Снижение усилилось в результате оттока иностранного капитала, а также спекулятивного давления на рубль. Стабилизация курса совпала со стабилизацией рынка нефти, рубль и цена на "черное золото" были приведены в соответствие.

Восстановление курса (2) происходило в прямой корреляции с ростом цен на сырьевых рынках и, следовательно, с ростом спроса со стороны экспортеров на национальную валюту. Помимо этого возобновившийся интерес со стороны иностранных инвесторов к рисковым активам в течение 2009г. стимулировал укрепление рубля.

В 2010г. на курс рубля будет влиять как приток иностранных инвестиций, так и спрос со стороны экспортеров, что будет способствовать его дальнейшему укреплению. Ключевым фактором здесь станет преодоление отметки в 80 долл./барр. К концу 2010г. стоимость доллара может достичь 28 или даже 26 руб./долл. Однако этой тенденции будет противодействовать политика ЦБ. Во-первых, ожидается продолжение снижения процентных ставок. Во-вторых, Банк России продолжит накапливать золотовалютные резервы, выбрасывая на рынок рублевую ликвидность. Скорее всего, прирост резервов ускорится, пока это не приведет к монетарной инфляции. ЦБ старается сгладить колебания национальной валюты, поэтому когда под влиянием спекулятивных ожиданий курс валюты в июле-августе снизился, ЦБ продал порядка 13 млрд долл. для его стабилизации. Скорее всего подобная политика будет продолжена. Кроме того, учитывая, что при подобной политике ЦБ каждый доллар стоимости нефти прибавляет курсу приблизительно 15 коп., то для достижения 26 руб./долл. достаточна цена нефти в районе 100 долл./барр.

Как указывает главный экономист по России и СНГ UBS Клеменс Графе, с июня 2008г. по февраль 2009г. курс рубля к доллару снизился на 50% и укрепился затем лишь на 20%, оставшись приблизительно на 25% ниже максимальной отметки (23 руб.). В связи с этим, а также исходя из цены нефти в 2009г., рубль в настоящее время недооценен приблизительно на 12%. На этом фоне эксперт прогнозирует в первом полугодии 2010г. стабильность курса рубля.

Аналитик отдела анализа рынка акций ИБ "КИТ Финанс" Дмитрий Полевой отмечает, что при относительной стабильности сырьевого рынка средний курс рубля будет оставаться стабильным, а его колебания будут обусловлены потоками капитала. "Что касается конкретных цифр, то нефть Urals в 2010г. будет стоить в среднем около 74 долл./барр., а курс рубля к доллару оставаться в диапазоне 28,7-29,5 руб./долл., тяготея к его нижней границе в первом полугодии 2010г. и последующим возвратом к верхней границе к концу 2010г.", - полагает эксперт.

Как заявила партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура, при цене на нефть выше 80 долл./барр. аналитики ожидают роста курса рубля. По мнению экспертов компании, в этом случае рубль будет находиться в коридоре 27-28 руб./долл.

По мнению заместителя начальника аналитического департамента "Арбат Капитала" Алексея Павлова, в настоящий момент нет оснований для ослабления рубля в 2010г., а фундаментальные факторы свидетельствуют в пользу его укрепления. Так, сальдо текущего счета платежного баланса РФ будет оставаться положительным благодаря высоким ценам на нефть. По капитальному счету также более вероятен приток, поскольку инвесторы уже сейчас начинают уделять пристальное внимание именно развивающимся рынкам, видя в них локомотив, который вытащит мировую экономику из кризиса.

Однако избыточного укрепления отечественной валюты не следует ждать даже при самых оптимистичных сценариях, поскольку в этом случае ЦБ РФ будет активно проводить политику сдерживания курса. "Таким образом, в настоящий момент мы прогнозируем на конец 2010г. стоимость бивалютной корзины на уровне 34 руб. При соотношении 1,55 долл./евро получаем 28 руб./долл. и 43,5 руб./евро. Однако в первом полугодии 2010г. не исключен рост стоимости доллара выше 31 руб. на фоне ожидания ужесточения монетарной политики ФРС США и сворачивании долларового carry trade,"- резюмировал эксперт.

Как подчеркивает начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских, курс рубля относительно доллара не является самостоятельной доминантой, но зависит от множества более серьезных факторов. Основным из них является динамика мировых цен на сырьевые товары и в первую очередь на нефть. Не менее важной является взаимная динамика основных валют. Напомним, в последнее время динамика доллара относительно большинства мировых валют была резкой. Однако при анализе динамики бивалютной корзины сильные колебания доллара могут быть нивелированы за счет изменения курса евро.

Курс рубля относительно бивалютной корзины в 2008г. за короткий период времени снизился почти на 40%. Девальвация была хотя и плавной, но масштабной, причем прошедшей за сравнительно короткое время. Колебания рубля в 2009г. были уже гораздо слабее, и даже амплитуда его тренда на укрепление в 2009г. стала заметно меньше, чем девальвация 2008- 2009гг.

По мнению Н.Подлевских, девальвации такого рода, как в 2008г., в самое ближайшее время опасаться не нужно. Но в дальнейшем, в случае снижения цен на нефть, исключать такой вариант развития событий тоже не следует.

Оптимальным для уменьшения волатильности рынков Н.Подлевский считает снижение нефтяных цен в район 50 долл./барр. с их последующим плавным ростом. "В этом случае мы в 2010г. могли бы увидеть плавное ослабление рубля относительно бивалютной корзины, но не до уровней обвала 2008г. Затем с возобновлением роста цен на нефть можно было бы ожидать новой, еще более ослабленной, полуволны роста рубля, так чтобы к концу 2010г. можно было бы выйти в коридор 37- 38,5 руб. за единицу бивалютной корзины", - заключил эксперт.

Quote.rbc.ru