Рынки Европы: бонды вновь движутся разнонаправленно

В четверг, 22 апреля, на рынке европейских государственных облигаций вновь царили смешанные настроения. С открытием торговой сессии участники рынка активно скупали долговые обязательства правительств стран еврозоны и еще с большим рвением продавали британские Gilts сроком погашения от одного до пяти лет. Долговые бумаги правительства Великобритании большей дюрации инвесторы столь же активно покупали.

Тон торгам, как и накануне, задавали переговоры Еврокомиссии, МВФ и ЕЦБ по активизации 45 млрд евро, выделенных Греции. До конца мая греческому правительству необходимо порядка 10 млрд евро. Именно эта тема и стала основной в начавшихся накануне переговорах. Пока же спекуляции вокруг того, что меры по спасению Греции не смогут предотвратить задержки выплат со стороны греческого правительства, поддерживают высокий интерес к государственным европейским бондам. В то же время министр финансов Греции Георгиос Папаконстантину называет спекуляции вокруг реструктуризации греческих долгов абсурдными. Греческий министр уверен, что активировать 45 млрд евро можно будет еще до завершения 10-дневного раунда переговоров. Однако, похоже, рынок потерял доверие к греческому правительству, что и находит отражение в активных покупках защитных активов.

Свою лепту в формирование характера торговых операций на рынке в четверг внесли также данные макроэкономической статистики, вышедшие в ведущих европейских странах. Правда, рынок вяло реагировал на оптимистичные данные макроэкономики, говорящие о продолжении восстановления экономики Европы. В частности покупки долговых обязательств Германии и Франции продолжались, несмотря на то, что активность в промышленном секторе и сфере услуг ведущих европейских стран продолжает расти с опережением прогнозов.

Согласно данным Markit Economics, максимального уровня с августа 2007г. достиг сводный индекс (PMI Composite) еврозоны, поднявшийся с 55,9 до 57,3 пункта, тогда как экономисты ожидали увидеть показатель неизменным. Индекс PMI Manufacturing Германии в апреле вырос с 60,2 до 61,3 пункта (ожидалось снижение до 60,1 пункта), PMI Manufacturing еврозоны - с 56,6 до 57,5 пункта (прогнозировался рост до 56,7 пункта). Индекс PMI Manufacturing Франции поднялся, как и ожидалось, с 56,5 до 56,7 пункта.

Хорошо обстоят дела и в сфере услуг еврозоны. Так, индекс ожиданий менеджеров по закупкам в сфере услуг (PMI Services) еврозоны в апреле вырос с 54,1 до 55,5 пункта (прогнозировался рост до 54,4 пункта), PMI Services Франции - с 53,8 до 57,8 пункта (прогнозировался рост до 54,2 пункта). Несколько слабее выглядит сектор услуг Германии, где индекс PMI Services вырос в апреле с 54,9 до 55,0 пункта (ожидался рост до 55,2 пункта). Таким образом, данные, обнародованные Markit Economics, показали, что экономика еврозоны продолжает набирать обороты, пусть даже подстегиваемая высоким спросом на продукцию европейского качества за пределами региона, главным образом, в Азии.

На фоне продолжающегося восстановления экономики Франции растет и потребительское доверие в стране. В апреле индекс делового доверия (Business Confidence Indicator), по сообщению национального статистического бюро Insee, достиг максимального за последние два года уровня. Значение индекса выросло с 93 до 97 пунктов. Оптимистичны и прогнозы перспектив производственного сектора французской экономики. В частности индикатор ожидаемого в апреле объема производства (Production Outlook Indicator) взлетел с 3 до 8 пунктов. Немного пессимистичнее настроены сами компании: показатель объема производства, ожидаемого самими компаниями (Own-Company Production Outlook) снизился с 5 до 4 пунктов.

Второй день подряд на Лондонской фондовой бирже активно распродают британские долговые обязательства со сроком погашения от одного до пяти лет и раскупают бумаги большей дюрации. Помимо греческой долговой проблемы характер торгов английскими Gilts определял ряд макроэкономических показателей, обнародованных в Великобритании. Самым важным стало сообщение о том, что дефицит бюджета британского правительства стал рекордным со времен второй мировой войны. За год долги правительства возросли на 76% и по итогам марта составляют 152,8 млрд фунтов стерлингов. Такие неутешительные данные предоставило Национальное статистическое бюро в Лондоне. Только в марте чистые заимствования государственного сектора (Public Sector Net Borrowing) составили 23,5 млрд фунтов стерлингов, потребности государственного сектора в притоке наличности (PSNCR) - 25,8 млрд фунтов стерлингов.

Но несмотря на рекордный рост государственного долга, вышедшая статистика оказалась ниже ожиданий. Так, по оценкам аналитиков, чистые заимствования государственного сектора прогнозировались в размере 24,0 млрд фунтов стерлингов, а потребности государственного сектора в притоке наличности - 31,3 млрд фунтов стерлингов. Вероятно, поэтому ближе к завершению торговой сессии страсти несколько стихли, а доходность многих бумаг вырасти. Тем более, что Банк Англии предоставил информацию о количестве одобренных ведущими британскими банками ипотечных кредитов (Mortgage Approvals), оказавшуюся лучше прогнозов. Так, в марте число одобренных ипотечных кредитов крупнейшими банками составило 52 тыс., что на 2000 выше ожиданий.

Помимо улучшения состояния рынка ипотечного кредитования активизируются и британские потребители. Второй месяц подряд, как показывает статистика, растут объемы розничных продаж, что, безусловно, говорит о процессе восстановления британской экономики. В марте объем розничных продаж вырос на 0,2% по сравнению с февралем и на 4,0% в сравнении с мартом 2008г. Объем розничных продаж (включая автомобильное топливо) возрос в марте на 0,4% по сравнению с февралем и на 2,3% - в годовом выражении.

На фоне всех вышедших показателей к моменту завершения торговой сессии игроки не изменили своим утренним настроениям. Несколько снизилась лишь амплитуда отклонений от нулевой отметки, в общем же настрой участников торгов не остался прежним - бумаги с дюрацией от одного до пяти лет завершили день ценовыми потерями, а более долгосрочные Gilts в цене выросли.

Выход индекса потребительского доверия еврозоны за два часа до завершения торговой сессии несколько ослабил натиск рыночных "быков" и даже вызвал снижение цен на некоторые европейские бонды. По данным Еврокомиссии, индекс потребительского доверия еврозоны достиг в апреле максимального за последние два года уровня, поднявшись с минус 17 до минус 15 пунктов. Вероятно, европейские потребители, поверившие в перспективы роста экономики, начнут тратить больше, и можно ожидать столь долгожданного перелома в динамике потребительских расходов - одного из важнейших показателей экономического роста. Очевидно, поэтому реакция на выход данного экономического показателя не заставила себя долго ждать - практически все бумаги стали активно продавать, а многим удалось даже показать рост доходности по итогам дня.

В результате сложившейся на рынке европейских бондов разнонаправленной динамики котировок торги в четверг завершились неплохой прибавкой в цене долговых бумаг правительства Германии, в особенности долгосрочных. Цены государственных бондов Франции не сильно изменились по сравнению с ценами закрытия предыдущего дня. Заметно возросли в цене английские Gilts сроком истечения от шести до 13 лет, а бонды от одного до пяти лет в цене снизились. К моменту закрытия сессии доходность 2-летних Bunds Германии снизилась на 1 б.п., 10-летних - на 3 б.п. Спрэд между ними сузился с 220 б.п. до 218 б.п.

Результаты торгов государственными облигациями Германии на Лондонской фондовой бирже на 20:00 мск:

Результаты торгов государственными облигациями Великобритании:

Результаты торгов французскими государственными бумагами:

Итак, тема рекордно высоких долгов греческого правительства остается главной последние несколько недель. Похоже, рынок потерял доверие к греческому правительству, что и находит отражение в активных покупках защитных активов. И даже если инвесторы не сомневаются в том, что переговоры завершатся положительно для Греции, высокая волатильность на финансовых рынках сохранится. Во-первых, потому что помимо Греции аналогичные проблемы могут возникнуть у других европейских стран, и в первую очередь, у стран из группы PIGS. Это Ирландия, Португалия, Испания. А во-вторых, ситуация осложняется еще и тем, что греческие проблемы могут отразиться и на вполне "выздоровевших" странах, даже таких как Германия (банки которой имеют греческих активов на 300 млрд евро) и США. В результате рекордно высокий дефицит бюджета Греции оказывает очень серьезное негативное влияние на мировые рынки, поскольку сдерживает оптимизм.

В пятницу, 23 апреля, в Германии ожидается также выход отчета мюнхенского института Ifo о деловой активности Германии в апреле текущего года. Согласно прогнозам, показатель деловой активности (Ifo Business Climate) в апреле поднимется с мартовской отметки 98,1 до 98,7 пункта, показатель оценки бизнеса на текущий момент (Ifo Current Assessment) - с 94,4 пункта до 95,3 пункта, а индекс деловых ожиданий на ближайшие полгода (Ifo Expectations) - с 101,9 пункта до 102,1 пункта.

Во Франции будут обнародованы данные о потребительских расходах (Houshold Consumption). По оценкам экспертов, потребительские расходы в марте текущего года возросли на 0,8% в сравнении с февралем и на 2,1% в сравнении с мартом 2009г.

Ожидается выход данных об объеме промышленных заказов (Industrial New Orders). Эксперты прогнозируют рост в феврале на 1,0% по сравнению с январем и на 11,2% в годовом исчислении.

В Великобритании будут обнародованы предварительные показатели ВВП. По оценкам экспертов, ВВП в I квартале текущего года вырастет на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом и снизится на 0,1% в годовом исчислении.

Кроме того, в Великобритании выйдут данные индикатора активности в сфере услуг. По оценкам аналитиков, за три месяца - декабрь, январь, февраль - активность в сфере услуг возросла на 0,6%.

Департамент аналитической информации РБК