Рынок США: корпоративная Америка борется с кредитным кризисом

В пятницу,18 июля, участники фондовых торгов в США проявили значительную избирательность по отношению к различным секторам и компаниям. В технологическом сегменте рынка доминировали продажи, обусловленные негативной реакцией инвесторов на квартальные отчеты софтверной корпорации Microsoft и интернет-компании Google. Тем не менее, участники торгов охотно покупали акции избранных компаний high-tech. В первую очередь, большим спросом у инвесторов пользовались акции корпорации IBM, представившей великолепный квартальный отчет. С повышением торговались акции Hewlett-Packard и Intel, которые, как и Microsoft с IBM, входят в состав индекса "голубых фишек" Dow Jones Industrial Average. На подъеме находились акции крупнейшего мирового производителя сетевого оборудования, компании Cisco Systems. Однако "пресс", под которым технологический сектор оказался из-за Google и Microsoft, был слишком тяжелым, что определило негативную динамику торгов в этом сегменте фондового рынка. По итогам сессии 18 июля индекс Nasdaq Composite, в составе которого преобладают акции high-tech, упал на 29,52 пункта до 2282,78, или на 1,28%.

На широком рынке активно покупались акции крупных банковско-финансовых компаний, в первую очередь недавних "прокаженных" – ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Нарасхват шли акции банка Citigroup, финансовые показатели которого за II квартал улучшились по сравнению с провальными предыдущими кварталами. Акции инвестиционного банка Merrill Lynch, убытки которого за II квартал оказались больше ожиданий, торговались неровно, но закончили сессию повышением. В минусе, однако, закрылись акции многих региональных банков. На предстоящей неделе большая группа региональных банков представит квартальные отчеты, и инвесторы опасаются, что результаты этих компаний, менее диверсифицированных, чем банковские гиганты, и зависящих от местных условий, могут оказаться мрачными.

Акции нефтяного сектора, падавшие всю неделю, в пятницу находились на подъеме. Фьючерсные цены на нефть Light Sweet на бирже NYMEX, упавшие на 15,89 долл. за период с 15 по 17 июля, на торгах 18 июля понизились на 41 цент до 128,88 долл. за баррель. Однако акции нефтяных компаний в этот день повысились. В частности, акции двух нефтяных компонентов индекса Dow, Exxon Mobil и Chevron, поднялись в пятницу на 1,51% и 0,44%, соответственно. Индекс нефтяного сектора XOI вырос на 1,21%.

Индекс Dow повысился по итогам дня на 49,91 пункта до 11496,57, или на 0,44%. Индекс широкого рынка Standard & Poor"s 500 повысился символически – на 0,36 пункта до 1260,68, или на 0,03%.

Основным занятием инвесторов в пятницу был анализ квартальных отчетов крупных корпораций, опубликованных к открытию бирж.

Банковская компания Citigroup сообщила, что во II квартале понесла чистые убытки в размере 2,50 млрд долл. или 54 цента на акцию. На операционном уровне убытки составили 2,22 млрд долл. или 49 центов на акцию. Аналитики в среднем прогнозировали операционные убытки в размере 67 центов на акцию. Доходы банка за II квартал упали на 29% относительно того же квартала 2007 г., до 18,65 млрд долл. Средний прогноз аналитиков предполагал доходы в размере 17,44 млрд долл. Убытки Citigroup были обусловлены потерями по нескольким статьям. Во II квартале компания списала 3,5 млрд долл. активов, привязанных к ипотечным кредитам subprime, 2,4 млрд долл. активов, относившихся к сделкам со страховщиками облигаций, и 1,3 млрд долл. активов, представлявших ипотечные кредиты Alt-A, кредиты в секторе коммерческой недвижимости и неразмещенные займы корпоративных клиентов. Кроме того, компания провела переоценку стоимости активов в секторе потребительских кредитов, что уменьшило эту стоимость на 745 млн долл. Таким образом, общая сумма списаний Citigroup во II квартале составила 8 млрд долл. Кроме того, на 7,2 млрд долл. выросли кредитные издержки Citigroup, что включило потери по невозвращенным кредитам на сумму 4,4 млрд долл. и увеличение резервов на покрытие проблемных кредитов на 2,5 млрд долл. Кредитные потери в основном были связаны с потребительскими кредитами в Северной Америке и глобальным бизнесом Citigroup по обслуживанию кредитных карт. Финансовый директор компании Гэри Криттенден (Gary Crittenden) сказал на телеконференции для аналитиков, что потери по кредитным картам в Северной Америке могут превысить исторический максимум и что потери по потребительским кредитам могут оказать значительное влияние на результаты банка в оставшуюся часть года. Как сказано в комментариях компании к квартальному отчету, увеличение потерь по кредитным картам отразило "ухудшение опережающих кредитных индикаторов, макроэкономические тренды, включая спад на рынке жилья, рост цен на топливо, повышение уровня безработицы и увеличение числа случаев индивидуального банкротства, а также рост числа случаев, когда потребительский кредит с просроченными платежами приходится списывать".

Рост кредитных потерь Citigroup и перспектива их дальнейшего увеличения были, безусловно, негативной стороной квартального отчета компании. Однако несомненным плюсом было сокращение убытков и суммы списаний долговых активов по сравнению с двумя предыдущими кварталами. Так, в IV квартале 2007 г., который был самым ужасным для Citigroup, списания активов компании достигли 18,1 млрд долл., а убытки были равны 9,83 млрд долл. В I квартале 2008 г. списания составили 13,7 млрд долл., а убытки равнялись 5,1 млрд долл. Благодаря мерам по укреплению капитальной базы, предпринятым Citigroup в текущем году и включившим сокращение дивидендов, привлечение нового капитала и продажу активов, показатель достаточности капитала компании увеличился к концу II квартала до 8,7%, против 7,1% на конец 2007 г. Регулирующие органы США требуют, чтобы этот показатель был не менее 6%.

Аналитик Deutsche Bank Майкл Мэйо (Michael Mayo) повысил в пятницу рейтинг акций Citigroup с "sell" ("продавать") до "hold" ("держать"). "Продолжает вызывать озабоченность степень возможных дальнейших списаний активов, остающихся в тех сегментах бизнеса, с которыми связан высокий риск; кроме того, озабоченность вызывают сохраняющиеся негативные кредитные тренды и вопрос о том, какая часть доходов за прошедший квартал имела разовый характер", - написал Мэйо в аналитической записке. "Тем не менее, угроза неминуемого дефицита капитала уменьшилась", - указал Мэйо в пояснениях к повышению рейтинга акций Citigroup.

Тот факт, что убытки Citigroup за II квартал были меньше прогноза, а также прогресс компании по сравнению с предыдущими кварталами стимулировали активную покупку ее акций. На торгах 18 июля акции Citigroup, компонента индекса Dow, выросли на 1,38 долл. до 19,35 долл., или на 7,68%, и заняли первое место по обороту на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Не далее чем во вторник 15 июля акции Citigroup упали по ходу сессии до 14,01 долл., что стало их минимальной ценой со времени образования этой банковской компании в 1998 г. Citigroup была образована путем слияния Citicorp и Travelers Group.

Индекс банковского сектора BKX поднялся 18 июля на 0,95%, до 62,78 пункта. По ходу сессии 15 июля BKX упал до многолетнего минимума на отметке 46,52. В пятницу его 52-недельным максимумом было значение 114,72, пройденное в ходе торгов 19 июля 2007 г. Абсолютный максимум банковского индекса BKX, равный 121,16, был зафиксирован на торгах 20 февраля 2007 г., за неделю до обвала фондового рынка США от 27 февраля. В феврале 2007 г. участники фондового рынка впервые заметили наличие проблем в секторе ипотечного кредитования subprime.

В отличие от квартального отчета Citigroup, в котором имелись положительные стороны, отчет инвестиционно-банковской компании Merrill Lynch был откровенно мрачным. Компания сообщила, что понесла во II квартале чистые убытки в размере 4,9 млрд долл. или 4,97 долл. на акцию. Без учета расходов на реструктуризацию, убытки составили 4,42 долл. на акцию. Результат оказался гораздо хуже среднего прогноза аналитиков, предполагавшего убытки в размере 1,94 долл. на акцию, но, правда, не слишком сильно отличался от пессимистичного прогноза известного аналитика Мередит Уитни (Meredith Whitney) из Oppenheimer & Co., которая предсказала убытки в размере 4,21 долл. на акцию. Убытки Merrill Lynch были обусловлены списанием 9,4 млрд долл. активов в виде бумаг, привязанных к ипотечным кредитам, и неудачных хедж-позиций в операциях со страховщиками облигаций. С учетом этих списаний, доходы Merrill Lynch за II квартал были отрицательными и равнялись, со знаком минус, 2,1 млрд долл. За вычетом списаний, операционные доходы компании за отчетный квартал составили 7,5 млрд долл., что было на 21% меньше, чем во II квартале 2007 г. (9,5 млрд долл.).

Во II квартале 2008 г. компания понесла убытки четвертый квартал подряд. За период с III квартала 2007 г. по II квартал 2008 г. Merrill Lynch списала около 38 млрд долл. активов и понесла чистые убытки на сумму 19,2 млрд долл. Чтобы укрепить расшатанную капитальную базу, зимой компания привлекла новый капитал путем размещения привилегированных конвертируемых акций. Весной главный исполнительный директор Merrill Lynch Джон Тэйн (John Thain), который занял этот пост в конце 2007 г., говорил, что компания хорошо капитализирована и не нуждается в привлечении дополнительного капитала. Однако крупные убытки во II квартале, которые оказались больше, чем в I квартале, вынудили Merrill Lynch прибегнуть к продаже активов ради укрепления капитала. Одновременно с публикацией квартального отчета Merrill Lynch сообщила, что продала принадлежавший ей 20-процентный пакет акций информационного агентства Bloomberg за 4,4 млрд долл. и договорилась о продаже контрольной доли в компании Financial Data Services за 3,5 млрд долл.

Аналитик Прашант Батиа (Prashant Bhatia) из Citigroup высказал мнение, что продажи крупных активов уменьшают вероятность того, что Merrill Lynch придется пойти на привлечение капитала путем размещения акций, которое бы "размыло" текущий акционерный капитал. Однако аналитик Уильям Танона (William Tanona) отметил, что значительная доля рискованных активов, характеризующая баланс Merrill Lynch, будет оставаться большой проблемой для компании еще в течение нескольких кварталов, если только не произойдет существенного улучшения экономической ситуации.

По итогам торгов 18 июля акции Merrill Lynch повысились на 18 центов до 30,91 долл., или на 0,59%.

Три важных отчета поступили из технологического сектора. Корпорация Microsoft сообщила, что в IV финансовом квартале, закончившемся 30 июня, она получила чистую прибыль в размере 4,3 млрд долл., или 46 центов на акцию, и доходы в размере 15,84 млрд долл. По сравнению с тем же кварталом прошлого финансового года, прибыль Microsoft выросла на 41%, а доходы на 18%. Полученные доходы превысили средний прогноз аналитиков Уолл-стрит, предполагавший показатель в размере 15,65 млрд долл. Однако прибыль оказалась меньше среднего прогноза аналитиков (47 центов на акцию). По словам финансового директора Microsoft Криса Лиддела (Chris Liddell), одной из причин "недобора" компании по показателю прибыли было 15-процентное увеличение расходов на привлечение персонала.

Согласно прогнозу компании, в текущем I квартале 2009 финансового года, начавшегося 1 июля, она получит прибыль в размере 47 – 48 центов на акцию и доходы в диапазоне 14,7 млрд – 14,9 млрд долл. Аналитики в среднем ожидали, соответственно, 50 центов на акцию и 15,06 млрд долл. Как сказал финансовый директор Лиддел, прогноз Microsoft учитывает трудные экономические условия, которые будут сохраняться на протяжении оставшейся части 2008 календарного года. Компания ожидает некоторого улучшения экономической ситуации в первой половине 2009 г. Ввиду "трудных условий", Microsoft понизила прогноз по прибыли за 2009 финансовый год. В апреле, когда был представлен отчет за предыдущий квартал, компания ожидала, что в 2009 финансовом году ее прибыль составит от 2,13 долл. до 2,19 долл. на акцию, а доходы достигнут 66,9 млрд долл. – 68,0 млрд долл. Теперь компания понизила прогноз по годовой прибыли до 2,12 долл. – 2,18 долл. на акцию, хотя и повысила прогноз по годовым доходам до 67,3 млрд долл. – 68,1 млрд долл. Среднее значение диапазона прогнозов Microsoft по прибыли, 2,15 долл. на акцию, оказалось ниже среднего прогноза аналитиков (2,16 долл. на акцию). Прогноз компании по доходам превысил средний прогноз аналитиков, предполагавший показатель в размере 67,3 млрд долл.

"Недобор" по прибыли в прошедшем квартале, слабый прогноз на текущий квартал и понижение прогноза по прибыли за 2009 финансовый год произвели тяжелое впечатление на инвесторов. Акции Microsoft упали в пятницу на 1,66 долл. до 25,86 долл., или на 6,03%.

Интернет-компания Google, оператор известной системы веб-поиска, сообщила, что ее чистая прибыль за II квартал составила 1,25 млрд долл. или 3,92 долл. на акцию, увеличившись на 35% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. Прибыль без учета разовых расходов и выплат опционов персоналу составила 4,63 долл. на акцию, что оказалось существенно ниже среднего прогноза аналитиков (4,72 долл. на акцию). Валовые доходы Google выросли на 39% по сравнению со II кварталом 2007 г., до 5,37 млрд долл., что совпало со средним прогнозом аналитиков. Чистые доходы, после отчислений партнерам Google, составили 3,90 млрд долл. Аналитики в среднем ожидали 3,87 млрд долл.

Руководство Google объяснило, что на прибыль компании за прошедший квартал негативно повлияло снижение доходов от имеющихся у нее денежных средств. Во-первых, в марте Google заплатила 3,2 млрд долл. за приобретение, что уменьшило ее денежные средства; во-вторых, в связи с понижением процентных ставок, эти средства стали приносить меньший процентный доход. Однако аналитики и инвесторы не поверили руководству Google, решив, что недостаточно высокая прибыль связана с влиянием экономических проблем. Отчасти этому способствовало и само руководство компании. Глава Google Эрик Шмидт (Eric Schmidt) отметил "трудную" экономическую ситуацию. И хотя Шмидт сказал, что "трафик пользователей и доходы держатся на хорошем уровне, несмотря на неопределенные экономические условия", само упоминание трудных и неопределенных условий насторожило инвесторов. Еще более насторожило инвесторов то, что Google резко сократила число принимаемых в штат работников. Во II квартале компания приняла на работу только 448 человек, что стало самым низким показателем после IV квартала 2004 г. С начала 2005 г. персонал Google пополнялся в среднем почти на 1200 человек в квартал.

По итогам торгов в пятницу акции Google обвалились на 52,12 долл. до 481,32 долл., или на 9,77%. Относительно конца 2007 г., когда акции компании закрылись на значении 691,48 долл., их стоимость упала на 30,39%.

Зато корпорация IBM поразила инвесторов прекрасным отчетом. Чистая прибыль IBM за II квартал составила 2,77 млрд долл., повысившись на 22,6% относительно того же квартала прошлого года. В пересчете на акцию прибыль составила 1,98 долл. Аналитики в среднем прогнозировали прибыль в размере 1,82 долл. на акцию. Квартальные доходы IBM увеличились на 13% до 26,8 млрд долл. Средний прогноз аналитиков предполагал доходы в размере 25,9 млрд долл. Выгодное изменение валютных курсов обеспечило 7 процентных пунктов в приросте доходов IBM, но, в любом случае, на финансовые показатели компании благотворно повлиял высокий спрос на ее услуги по созданию и обслуживанию компьютерных сетей, на ее программное обеспечение и компьютеры mainframe. Рост доходов IBM был зафиксирован во всех географических регионах. В регионе, в который включают Европу, Ближний Восток и Африку (EMEA), доходы компании выросли во II квартале на 20%, в Азиатско-Тихоокеанском регионе на 16% и в США на 5%. Примерно две трети доходов IBM приходятся на зарубежные рынки. Значительную часть доходов компания получает за счет долгосрочных контрактов, что уменьшает ее чувствительность к колебаниям экономической конъюнктуры.

После публикации отчета за II квартал финансовый директор IBM Марк Луридж (Mark Loughridge) повысил прогноз по прибыли компании за 2008 г. на 25 центов на акцию, до 8,75 долл. на акцию. В апреле, когда компания представила превосходный отчет за I квартал, Луридж повысил прогноз по прибыли за 2008 г. с 8,25 до 8,50 долл. на акцию. После апрельского повышения прогноза Луриджа аналитики улучшили свои прогнозы, и к моменту публикации отчета IBM за II квартал средний прогноз Уолл-стрит предполагал, что в 2008 г. компания получит прибыль в размере 8,54 долл. на акцию. Новый прогноз Луриджа застал аналитиков врасплох и вызвал воодушевление у инвесторов.

Акции компании, компонента индекса Dow, выросли по итогам сессии 18 июля на 3,37 долл. до 129,89 долл., или на 2,66%. В ходе торгов они установили новый 52-недельный максимум на отметке 130,00 долл. С начала 2008 г. акции IBM выросли на 20,6%. В последний торговый день 2007 г. они закрылись на значении 107,69 долл.

Еще один важный отчет поступил из индустриального сектора. Компания Honeywell, выпускающая авиационные приборы, авиадвигатели, различные автоматические устройства и системы управления для больших зданий, сообщила, что ее прибыль за II квартал составила 723 млн долл. или 96 центов на акцию. Прибыль выросла на 18,3% по сравнению с тем же кварталом прошлого года и превысила средний прогноз аналитиков (94 цента на акцию). Квартальные доходы Honeywell выросли на 13,3%, до 9,67 млрд долл. Аналитики в среднем ожидали 9,0 млрд долл. Компания повысила прогноз по прибыли за 2008 г. на 5 центов на акцию, до 3,75 долл. – 3,85 долл. на акцию. Аналитики в среднем ожидали 3,79 долл. на акцию. Honeywell повысила прогноз по прибыли несмотря на ухудшение деловых условий в некоторых из сегментов ее бизнеса. Так, руководство компании отметило, что ощущает эффект от достижения пика в мировом цикле пассажирских авиаперевозок, и понизило прогноз по росту количества полетных часов у авиакомпаний в 2008 г. с 5% до 4%. Кроме того, руководство Honeywell дало прогноз, согласно которому продажи автомашин в Европе, являющейся главным рынком для некоторых из автомобильных приборов компании, покажут нулевой рост в 2008 г. Ранее в Honeywell ожидали, что продажи автомашин в Европе повысятся в этом году на величину до 2%. Комментируя повышение прогноза по прибыли, глава Honeywell Дэйв Коте (Dave Cote) сказал, что компания продолжает наращивать бизнес благодаря ее "сильному и расширяющемуся глобальному присутствию, особенно в развивающихся регионах". Акции Honeywell открылись в пятницу с большим повышением, но тут же упали. Опустились и акции многих других индустриальных компаний, несмотря на хорошие квартальные показатели в секторе. По итогам торгов 18 июля акции Honeywell понизились на 20 центов до 50,66 долл., или на 0,39%. Акции многопрофильной промышленной компании United Technologies, которые в четверг, после публикации ее отличного квартального отчета, выросли на 5,87%, в пятницу упали на 0,94%.

Компания Freddie Mac, известная как ипотечное агентство, в пятницу подала документы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) на регистрацию выпуска ценных бумаг. SEC без промедления оформила регистрацию. В связи с регистрацией Freddie Mac выступила с заявлением, в котором указала, что готова привлечь капитал на сумму 5,5 млрд долл., но не планирует делать это немедленно. Компания сообщила, что предполагаемое привлечение капитала будет осуществлено в один или два приема, путем размещения обыкновенных и привилегированных акций. "Сроки, объем и вид ценных бумаг, которые мы предложим инвесторам, будут зависеть от разнообразных факторов, включая рыночные условия, и будут подлежать одобрению со стороны нашего совета директоров", - сказано в заявлении Freddie.

По итогам торгов в пятницу акции Freddie Mac поднялись на 85 центов до 9,18 долл., или на 10,20%; акции Fannie Mae выросли на 2,47 долл. до 13,40 долл., или на 22,60%. Акции Fannie и Freddie начали расти в среду 16 июля, после жуткого обвала в предыдущие несколько сессий. В период с 1 по 15 июля они потеряли примерно 60% стоимости. Акции Fannie и Freddie "вернулись к жизни" после того, как казначейство США представило план поддержки этих компаний, а SEC объявила, что введет запрет на 30 дней на операции "коротких продаж без покрытия" по акциям 19 финансовых компаний, включая Fannie, Freddie и крупнейшие инвестиционные и коммерческие банки. Запрет вступит в силу 21 июля. Основанием для его введения стали подозрения в том, что "короткие продавцы", использовав практику торговли без покрытия, искусственно "опустили" акции Fannie, Freddie и инвестиционного банка Lehman Brothers. Бурный рост акций Fannie и Freddie в последние дни – 16 июля на 30%, 17 июля приблизительно на 20% и 18 июля также на значительные величины – мог быть отражением спешного закрытия коротких позиций без покрытия.

По итогам недели 14 – 18 июля индекс Dow вырос на 3,57%, индекс Standard & Poor"s 500 повысился на 1,71% и индекс Nasdaq Composite поднялся на 1,95%.

На данный момент, несмотря на неудачи Microsoft, Google и Merrill Lynch, сезон отчетов американских корпораций за II квартал складывается неплохо. У банковско-финансовых компаний квартальные результаты в целом менее ужасны, чем предсказывали аналитики. В тех случаях, когда результаты оказались хуже прогнозов, как у Merrill Lynch, ситуацию смягчило то обстоятельство, что в июне – в начале июля инвесторы многократно заложили возможные ужасы в котировки акций банковско-финансового сектора. В котировки акций других секторов, включая технологический и индустриальный, были заложены опасения, связанные с замедлением мирового экономического роста. Однако на данный момент это замедление проявилось в корпоративных показателях в меньшей степени, чем боялись инвесторы. В результатах и прогнозах таких компаний, как United Technologies, Honeywell, IBM и Intel, замедления вообще не видно.

Тем не менее не ясно, сможет ли фондовый рынок США продолжить подъем в ближайшей перспективе. Подъем может продолжиться, если участники фондового рынка поверят, что акции банковско-финансового сектора прошли "дно"; если дальнейшая публикация корпоративных отчетов не принесет значимых неприятных сюрпризов; и если не произойдет новый виток роста цен на нефть. Однако даже выполнение этих условий не гарантирует длительный подъем. В конце предстоящей недели выйдут июньские показатели продаж жилых домов в США. На следующей неделе состоится публикация предварительных данных о ВВП США за II квартал, июльского отчета о занятости и июльского значения индекса производственной активности (ISM). Если экономические данные окажутся очень мрачными, то инвесторы почувствуют тревогу, что в ухудшающейся экономической обстановке корпорациям не удастся показать результаты в соответствии с их прогнозами.

Quote.rbc.ru