Акции дохода привлекательны как никогда

Выручка ОАО "Сургутнефтегаз" по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за 9 месяцев 2008г. по сравнению с аналогичным периодом 2007г. выросла на 5,8% и составила 475 млрд 378 млн руб., сообщили в пресс-службе компании. За отчетный период валовая прибыль "Сургутнефтегаза" выросла на 40% - до 166 млрд 885 млн руб., прибыль до налогообложения - почти в 2 раза - до 158 млрд 925 млн руб., прибыль от продаж - на 45,7% и составила 140 млрд 241 млн руб.

Как сообщалось ранее, чистая прибыль ОАО "Сургутнефтегаз" по РСБУ за 9 месяцев 2008г. по сравнению с аналогичным показателем 2007г. выросла в 2 раза и составила 120 млрд 122 млн руб.

Бумаги "Сургутнефтегаза" из-за непрозрачности компании не пользуются популярностью у участников рынка. Неизвестно точное число обыкновенных акций, оборачивающихся на бирже, посчитать относительную привлекательность нефтяной компании также не представляется возможным, движение цен на бумаги компании хаотично. Между тем, инвесторам не дает покоя объем свободных средств на балансе "Сургутнефтегаза", которые составляют 80% его капитализации. Чистые активы превышают капитализацию компании более чем в два раза. Снижение стоимости привилегированных бумаг составило около 86% с мая 2006г., в то время как прибыль "Сургутнефтегаза" стабильно растет.

Такая ситуация наталкивает на мысль о том, что дивидендная доходность порядка 25-30% годовых по этим бумагам значительно превышает текущие ставки по депозитам, а риски практически отсутствуют. Ведь даже банкротство компании, учитывая размер накопленных средств, могло бы быть выгодно держателям акций. Однако вряд ли можно сомневаться в дальнейшей успешности бизнеса "Сургутнефтегаза" и его способности выплачивать столь ощутимые дивиденды, поскольку компании явно по карману выплачивать инвесторам 7% чистой прибыли.

Вообще в условиях падающего рынка следовало бы задуматься о переводе средств из акций роста в акции дохода. Это связано с тем, что скорого восстановления рынка мало кто ожидает, возврат котировок к докризисным уровням может занять 3-5 лет, а самые пессимистично настроенные экономисты называют цифру в 10 лет. Вложения в привилегированные акции многих компаний, напротив, окупятся уже через 3-4 года даже если цены на акции продолжат снижаться.

Высокой дивидендной доходностью (помимо "Сургутнефтегаза") отличаются привилегированные бумаги ЮТК (26,7% годовых), "ВолгаТелекома" (26,1%), "Ростелекома" (25,2%), "Татнефти" (25%), "Уралсвязьинформа" (23,5%). И таких примеров на рынке много. Кроме того, что инвестор получает дивидендную доходность, в разы превышающую ставки по депозитам в банке, он также получает возможность сыграть на росте курсовой стоимости самой бумаги.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" не сомневаются, что разница между показателем операционной прибыли "Сургутнефтегаза" (1,384 млрд долл.) и прибылью до налогообложения (2,539 млрд долл.) в основном обусловлена доходом по курсовой разнице, который, по оценкам экспертов, составил более 800 млн долл. Такой доход - неденежная статья отчетности, однако она имеет большое значение для привилегированных акций "Сургутнефтегаза", который направляет на выплату дивидендов 7,09% чистой прибыли. По итогам января-сентября 2008г. чистая прибыль составила 5,007 млрд долл., что позволяет рассчитывать на дивидендную доходность в 25%.

Специалисты прогнозируют, что в IV квартале 2008г. компания покажет либо небольшой операционный убыток, либо небольшую операционную прибыль Однако на фоне динамики обменного курса в последнее время вполне вероятно, что "Сургутнефтегаз" проведет в отчетности до 1 млрд долл. дохода от курсовой разницы, что означало бы доходность привилегированных акций около 30%. Ни одна другая российская нефтяная компания не добьется более высоких результатов. "Сургутнефтегаз", учитывая имеющиеся у него денежные средства, может позволить себе почти любой объем дивидендных выплат и капиталовложений. Таким образом, считают аналитики, привилегированные акции "Сургутнефтегаза" выиграют от ослабления рубля дважды: сначала за счет улучшения показателей в отчете о прибылях и убытках (как у любой нефтяной компании с долларовой выручкой и рублевыми расходами) и потом на балансе, где компания покажет около 20 млрд долл. денежных средств - следствие высокого дохода из-за курсовой разницы и, следовательно, высоких уровней чистой прибыли и дивидендов.

"В отличие от обыкновенных акций в случае вложения в привилегированные бумаги компании инвесторам не придется беспокоиться о количестве ее обыкновенных акций, о точном объеме денежных средств и даже о том, кто является конечным бенефициаром бизнеса. Для них будет важно только одно: чтобы компании и дальше выплачивала в виде дивидендов 7,09% чистой прибыли по РСБУ. Мы считаем, что когда рынок начнет искать возможности сыграть на ослаблении рубля, он естественным образом переключится на привилегированные акции "Сургутнефтегаза". Мы просто рекомендуем действовать с небольшим опережением", - подытожили в ИК "Тройка Диалог".

По словам аналитиков ИГ "КапиталЪ", учитывая, что чистая рентабельность увеличилась до 25%, дивидендная доходность по привилегированным акциям компании может более чем удвоиться по итогам этого года и составить не менее 15%.

Аналитики UniCredit указывают на контроль над затратами "Сургутнефтегаза", что является особенно удивительным ввиду того, что НДПИ (на который, вместе с другими налогами, приходится 45% общих расходов компании) повысился в 2008г. в среднем на 45% по сравнению с соответствующими периодами 2007г. Но компании удалось управлять прочими статьями расходов таким образом, чтобы компенсировать рост налогов. "Мы считаем, что баланс денежных средств и высокая дивидендная доходность остаются основными преимуществами "Сургутнефтегаза", однако качество корпоративного управления и прозрачность компании по-прежнему ниже среднеотраслевого уровня, что понижает ее инвестиционную привлекательность", - отметили специалисты.

Скептически отнеслись к способности "Сургутнефтегаза" демонстрировать в будущем такую же высокую доходность в ФК "Уралсиб". Прежде всего фактором риска эксперты считают рост ее расходов. В частности материальные расходы и расходы на техобслуживание увеличились на 10,5% до 4,2 млрд руб. и на 9,6% до 14,4 млрд руб. соответственно. Это является первым признаком будущего снижения прибыльности. "Мы не знаем, сколько точно средств "Сургутнефтегаз" аккумулировал на своих счетах, однако полагаем, что общая сумма денежных средств, краткосрочных инвестиций и прочих активов больше не может рассматриваться как "подушка безопасности". После обвала российского фондового рынка в октябре-ноябре и снижения цен на нефть с начала второго полугодия 2008г., мы не удивимся вмененным убыткам от переоценки инвестиций "Сургутнефтегаза", которые могут отразиться в последующих отчетах. Наиболее значительным может оказаться убыток от переоценки огромного портфеля краткосрочных инвестиций", - заключили в ФК "Уралсиб".

Уставный капитал ОАО "Сургутнефтегаз" составляет 43 млрд 427 млн 992 тыс. 940 руб. и разделен на 35 млрд 725 млн 994 тыс. 705 обыкновенных и 7 млрд 701 млн 998 тыс. 235 привилегированных акций номинальной стоимостью 1 руб. 8,1% акций предприятия принадлежит негосударственному пенсионному фонду "Сургутнефтегаз", 91,9% - прочим акционерам.

Quote.rbc.ru