Слияние с "Киевстаром" было бы позитивно для "ВымпелКома"

Основные акционеры "ВымпелКома" - норвежская Telenor и российская "Альфа-Групп" - ведут переговоры об урегулировании акционерного конфликта. "Альфа-Групп" предлагает объединить российский "ВымпелКом" и украинский "Киевстар". Предложение предусматривает, что Telenor и Altimo будут владеть равными долями в консолидированном операторе (например 40% и 40%), а остальное будет принадлежать нынешним миноритарным акционерам "ВымпелКома". В настоящее время Altimo (управляет телекоммуникационным бизнесом "Альфа-Групп") принадлежит 44% "ВымпелКома", Telenor - 29,9%. Их доли в "Киевстар" составляют соответственно 43,5% и 56,5%.

Конфликт между компаниями "Альфа-Групп" и Telenor связан с тем, что осенью 2005г. "ВымпелКом" завершил сделку по приобретению "Украинских радиосистем" за 231,3 млн долл. Сделка была одобрена большинством акционеров "ВымпелКома" на внеочередном собрании 14 сентября 2005г. Однако норвежская компания посчитала данное решение незаконным, поскольку, по ее мнению, собрание было созвано не должным образом и не имело полномочий. Telenor выступала против приобретения и считает цену покупки завышенной. В 2008г. компания Farimex, владеющая 0,002% акций "ВымпелКома", подала против Telenor иск. Последняя, по решению российского суда, должна выплатить российскому оператору 1,7 млрд долл., которые "ВымпелКом" потерял в результате задержки выхода на рынок Украины. Пакет Telenor в "ВымпелКоме" в настоящее время арестован и будет продан, если норвежская компания до конца текущей недели не выплатит 1,7 млрд долл.

Объединение "ВымпелКома" с "Киевстаром" может положительно отразиться на капитализации первого, поскольку украинский рынок не слишком привлекателен в плане возможностей органического развития. Уровень проникновения мобильной связи превышает 100%, а доля рынка "ВымпелКома" низка - от 3% до 5% по различным оценкам. "Киевстар", в свою очередь, является ведущим оператором рынка, контролируя долю более 40%. В случае если объединенный оператор будет создан, слияние долей рынка позволит еще несколько оторваться от конкурирующей "МТС-Украина" (доля рынка более 35%), а "ВымпелКом" получит возможность консолидировать в своей отчетности результаты ведущего оператора Украины.

Аналитики UniCredit Securities считают подобное предложение непривлекательным для Telenor, но норвежская компания может рассмотреть его под угрозой потери доли в "ВымпелКоме", которая может быть продана на аукционе. Altimo предлагает равное экономическое участие в объединенной компании, которое вполне возможно, исходя из текущей стоимости долей Altimo и Telenor в "ВымпелКоме" и "Киевстаре" (если применять прогнозируемый на 2009г. коэффициент EV/EBITDA на уровне 4,2 и оценку UniCredit Securities акционерной стоимости "Киевстара" на уровне 3,5 млрд долл.).

С другой стороны, Altimo принадлежит 25% голосующих привилегированных акций "ВымпелКома", что даст ей больше голосов в объединенной компании, если учесть, что обеим компаниям будут принадлежать равные доли обыкновенных акций. Таким образом, она предлагает Telenor обменять контроль в "Киевстаре" на недоминирующий пакет акций в объединенном "ВымпелКом"/"Киевстар".

"Хотя мы сомневаемся, что Telenor согласится на это предложение, такая сделка была бы крайне позитивной для "ВымпелКома", который смог бы расширить свои позиции на украинском рынке, втором по объему в СНГ. Мы считаем, что эти новости могут вызвать спекулятивный рост акций "ВымпелКома", хотя динамика его акций относительно бумаг МТС в последнее время может быть признаком того, что инсайдеры уже отыграли потенциальную сделку", - добавили специалисты.

По мнению аналитиков ФК "Уралсиб", шансы реализации сделки невысоки, учитывая, что Telenor вряд ли будет доволен статусом миноритарного акционера (сейчас он контролирует "Киевстар"). Однако сама готовность сторон к переговорам является позитивной новостью для "ВымпелКома". Учитывая, что "ВымпелКом" и "Киевстар" являются основными активами Telenor и "Альфа-Групп" в СНГ, обслуживая соответственно 61 млн и 23 млн абонентов, идея объединения бизнеса представляется экспертам логичной. Пока стороны ни о чем не договорились и по-разному рассматривают и оценивают активы. Впрочем, в данный момент они могут быть более заинтересованы в сделке, поскольку конфликт вступил в опасную стадию.

Аналитики считают новость положительной для "ВымпелКома". Сделка может предполагать денежную выплату Telenor "Альфа-Групп", размер которой будет зависеть от оценки активов. По расчетам экспертов "Уралсиба", платеж может составить 500 млн долл. Наконец, предложение "Альфа-Групп" подчеркивает, что конфликтующие акционеры "ВымпелКома" готовы к переговорам. Это означает, что ситуация с арестом доли Telenor в "ВымпелКоме" не так опасна, как казалось, а вероятность продажи акций на открытом рынке низка.

Аналитик "Банка Москвы" Ростислав Мусиенко также позитивно оценивает факт ведения переговоров по урегулированию конфликта. Борьба акционеров не шла на пользу котировкам и без того обремененного долгами "ВымпелКома". Тем не менее, специалист сомневается в готовности Telenor объединить активы. В настоящее время норвежская компания консолидирует результаты "Киевстара" в своей отчетности. В случае слияния Telenor не сможет отражать в своей отчетности результаты объединенной компании. "Движение в сторону урегулирования конфликта может позитивно сказаться на котировках "ВымпелКома". Если же стороны договорятся об объединении российского оператора и "Киевстара", можно рассчитывать на ралли в акциях "ВымпелКома", - подытожил Р.Мусиенко.

В группу компаний "ВымпелКом" входят операторы связи, предоставляющие свои услуги в России, Казахстане, на Украине, в Таджикистане, Узбекистане, Грузии и Армении. Лицензии группы компаний "ВымпелКом" на предоставление услуг связи в стандартах GSM и 3G охватывают территорию, на которой проживают около 250 млн человек. Норвежской телекоммуникационной компании Telenor принадлежит 29,9% голосующих акций "ВымпелКома", Altimo (бывшая "Альфа-Телеком") - 44%. Чистая прибыль ОАО "ВымпелКом" по US GAAP за 9 месяцев 2008г. увеличилась на 22,4% - до 1 млрд 340 млн 062 тыс. долл.

Quote.rbc.ru