Рынок с оптимизмом ждет отчетности "Роснефти"

В понедельник, 9 июня, НК "Роснефть" планирует опубликовать финансовые результаты за I квартал 2008г. по US GAAP. С финансовой точки зрения I квартал 2008г. был во многом похож на исключительно благоприятный для российской нефтяной отрасли IV квартал 2007г. - цены на нефть и нефтепродукты поднялись до новых рекордных отметок, в то время как экспортные пошлины рассчитывались исходя из более низких цен, зафиксированных в предшествующий период, говорят эксперты Deutsche Bank.

Однако, с их точки зрения, самый большой риск для прогнозов представляет более медленная, чем ожидалось, интеграция активов "Юкоса". Нефтяная компания ранее сообщала, что добывающие и перерабатывающие предприятия "Юкоса" характеризуются более низкой эффективностью по сравнению с активами "Роснефти" и менеджмент намерен исправить данную ситуацию. При этом компания не предоставила никакой информации о том, когда можно ожидать первых результатов.

Вместе с тем ожидается, что "Роснефть", несмотря на продажу активов, продемонстрирует рост основных показателей как в годовом, так и в квартальном исчислении.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что "Роснефть" опубликует хорошие финансовые результаты. "Продолжает успешно развиваться сегмент переработки нефти, объем которой за квартал увеличился на 2,6%; хорошим остается и контроль над расходами", – говорят эксперты. Их прогноз показателя EBITDA компании составляет 4,307 млрд долл., чистой прибыли – 2,274 млрд долл. "Однако компания вполне может добиться большего", – говорят они.

Эксперты Deutsche Bank прогнозируют, что чистая прибыль "Роснефти" составит 2,35 млрд долл., EBITDA – 4,43 млрд долл. при выручке в 16,44 млрд долл. Эксперты отмечают, что их оценка выручки компании ниже консенсус-прогноза на 1%, EBITDA – на 3% и чистой прибыли – на 4%.

Аналитики UBS ожидают, что компания опубликует весьма высокие результаты. По их прогнозам, выручка "Роснефти" достигнет уровня 16,3 млрд долл. против 8,2 млрд долл. в I квартале 2007г. и 16,5 млрд долл. в IV квартале 2007г. EBITDA, по их оценкам, составит 4,6 млрд долл. против 1,7 млрд долл. в I квартале 2007г. и 5,0 млрд долл. в IV квартале 2007г., а скорректированная чистая прибыль - 2,5 млрд долл. против 0,6 млрд долл. в I квартале 2007г. и 2,2 млрд долл. в IV квартале 2007г.

Аналитики "Ренессанс Капитал" прогнозируют рост доходов НК на 90% в годовом исчислении – до 15,6 млрд долл., поддерживаемый 26%-ным ростом производства нефти (до 27,1 млн т) и 66%-ным ростом цен на нефть. Эксперты ожидают показатель EBITDA на уровне 4,4 млрд долл., что предполагает годовой рост на 206% и EBITDA margin на уровне 28% против 31% в последнем квартале 2007г. Чистая прибыль компании, по оценкам аналитиков "Ренессанс Капитал", составит 2,5 млрд долл.

Эксперты Citi ожидают, что за отчетный период продажи "Роснефти" составят 17,11 млрд долл., что на 3,8% выше, чем в IV квартале 2007г., показатель EBITDA снизится до 4,46 млрд долл., что на 11,6% меньше, чем в предыдущем квартале. При этом чистая прибыль компании в отчетный период, по мнению экспертов, будет на уровне 1,2% и достигла 2,4 млрд долл. В банке полагают, что на результаты компании существенно повлияла продажа 50% ОАО "Томскнефть", совершенная в конце прошлого года.

Операционный денежный поток, по оценкам аналитиков Citi, составит в I квартале 2,82 млрд долл., что на 30% меньше, чем в IV квартале 2008г. В качестве причины негативной динамики эксперты банка называют продажу половины "Томскнефти" и рост оборотного капитала на 0,5 млрд долл. Капитальные затраты за этот период составили 1,8 млрд долл., что может позволить достичь свободного денежного потока в размере 1 млрд долл., полагают в Citi. По оценкам ИК "Тройка Диалог", свободные денежные потоки "Роснефти" могут превысить 1,0-1,2 млрд долл.

Кроме того, продажа половины "Томскнефти" должна отразиться и на производственных показателях "Роснефти". По прогнозам аналитиков UniCredit Aton, объем добычи компании сократится на 11% из-за прекращения консолидации показателей "Томскнефти" в отчетности. В то же время они ожидают увеличения на 13% объемов переработки. В сочетании с повышением цен на нефть Brent и нефтепродукты это должно позволить компании увеличить выручку на 8% по сравнению с IV кварталом 2007г. и более чем вдвое - по сравнению с I кварталом 2007г.

Согласно прогнозу Citi, объем продаж сырой нефти компании в I квартале составил 9,3 млрд долл., что ниже, чем в IV квартале 2007г., на 0,8%. Как отмечают в банке, драйвером такой динамики стал 8,7%-ный рост цен на нефть, который компенсировал 8%-ное снижение продаж за счет продажи 50% "Томскнефти". Продажи нефтепродуктов, как предполагают аналитики Citi, выросли на 9% в квартальном выражении и составили 7,4 млрд долл., 53% из которых были получены за счет экспорта.

Специалисты UniCredit Aton полагают, что операционные затраты повысятся на 71% в годовом сопоставлении и на 9% - по сравнению с предыдущим кварталом и составят 11,7 млрд долл. В основном это связано с общей инфляцией затрат в отрасли, а также с увеличением затрат на закупку нефти, в том числе и у "Томскнефти". В результате показатель EBITDA "Роснефти", по их оценкам, вырастет на 284% в годовом и на 4% - в квартальном исчислении - до 5,4 млрд долл. Чистая прибыль должна повыситься почти в восемь раз по сравнению с I кварталом 2007г., когда итоговый показатель был занижен из-за налоговых требований к "Юганскнефтегазу", - до 3,1 млрд долл.

В Citi ожидают, что операционные затраты "Роснефти" в I квартале достигли 13,54 млрд долл. - это на 10% выше, чем кварталом ранее. При этом основным драйвером роста расходов стали закупки сырой нефти после продажи доли в "Томскнефти". Однако аналитики банка полагают, что внимание инвесторов будет направлено на неизменно низкий уровень эксплуатационных расходов, который, согласно оценкам экспертов Citi, сократился в прошлом квартале до 3,63 долл./барр. В банке ожидают, что в текущем квартале эксплуатационные расходы вырастут до 3,73 долл./барр.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что инвесторам не стоит напрямую сравнивать финансовые результаты за последние кварталы, поскольку необходимо учесть единовременный доход за IV квартал 2007г. (1 млрд долл.) и деконсолидацию результатов "Томскнефти" в I квартале 2008г.

Эксперты UBS отмечают, что "Роснефть" находится в процессе преобразования и результаты за I квартал 2008г. нельзя напрямую сопоставить с цифрами за I квартал 2007г. или за IV квартал 2007г. Они ожидают, что прибыль компании на один баррель добычи сохранится в I квартале 2008г. на уровне 25,9 долл./барр. (в IV квартале 2007г. этот показатель составил 25,5 долл./барр.) на фоне благоприятных макроэкономических условий. "С II квартала 2008г. "Роснефть" перестала консолидировать "Томскнефть" после продажи 50% акций этой компании "Газпром нефти", - напоминают эксперты.

Показатели "Томскнефти" будут отражаться ниже операционной прибыли на основе долевого участия. По прогнозам аналитиков UBS, эффективная ставка налога составит 25% (установленная ставка налога - 24%), что должно позволить компании показать более высокую чистую прибыль на баррель (14,0 долл./барр.), чем в IV квартале 2007г. (11,0 долл./барр.), когда эффективная ставка налога составляла 36%.

Как отмечает начальник управления аналитических исследований "ВТБ Управление активами" Иван Илюшин, инвесторы были несколько обескуражены разочаровывающими результатами ЛУКОЙЛа за I квартал 2008г., опубликованными ранее. Однако, по мнению эксперта, негативное отклонение результатов ЛУКОЙЛа от ожиданий было обусловлено разовыми событиями (увеличение запасов нефтепродуктов и временное изменение структуры поставок), и его не следует проецировать на сектор в целом. Специалист ожидает сильных результатов "Роснефти" за I квартал 2008г. "Если эти ожидания подтвердятся, получить поддержку могут бумаги всего нефтяного сектора", - заключает он.

Аналитики UniCredit Aton считают, что I квартал 2008г. будет еще одним сильным кварталом для "Роснефти", которая должна извлечь максимальную прибыль из высоких цен на нефть и увеличения объемов переработки. "Роснефть" может выиграть больше остальных нефтяных компаний от предложенных поправок в налоговое законодательство, которые включают в себя введение "налоговых каникул" на добычу на шельфовых месторождениях и дифференцирование налогов на нефтепродукты. Аналитики повторяют рекомендацию "покупать" акции "Роснефти" и отмечают, что бумаги торгуются с оценочным коэффициентом EV/EBITDA 2008П на уровне 6,8, что значительно ниже исторических значений.

Quote.rbc.ru