Сильная отчетность ЛУКОЙЛа вызовет всплеск котировок

В среду, 4 июня, ЛУКОЙЛ планирует опубликовать финансовые результаты за I квартал 2008г. по US GAAP. Аналитики Deutsche Bank ожидают, что финансовые результаты ЛУКОЙЛа будут высокими. По их оценкам, выручка компании составит 26,7 млрд долл., увеличившись на 69% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 7% – относительно IV квартала 2007г. Главная причина роста выручки - увеличение средней цены реализации. Аналитики прогнозируют увеличение средней цены реализации нефти на экспортных рынках (на долю которых, по оценкам специалистов, в I квартале 2008г. пришлось 23% суммарной выручки ЛУКОЙЛа) на 76% по сравнению с I кварталом 2007г. и на 9% – относительно IV квартала 2007г.

Средняя цена реализации нефтепродуктов в рамках экспорта (57% суммарной выручки) увеличится, по оценкам экспертов Deutsche Bank, на 55% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и на 5% - относительно IV квартала 2007г. При этом цена их реализации на внутреннем рынке (13% суммарной выручки компании) возрастет на 45% и на 5% соответственно.

По словам аналитиков ИК "Тройка Диалог", баррель нефти Urals подорожал на 6,83 долл., среднее значение за период составило 93,06 долл./барр. Однако вследствие повышения экспортной пошлины на нефть на 7,73 долл., до 43,06 долл./барр., и увеличения транспортных расходов чистая экспортная цена реализации по трубопроводу снизилась приблизительно на 1,40 долл., до около 43,35 долл./барр. Однако, по оценке экспертов, чистая цена экспорта нефтепродуктов также несколько снизилась с уровня предыдущего квартала.

В части операционных показателей аналитики ИК "Тройка Диалог" отмечают, что объемы добычи нефти ЛУКОЙЛа в России в I квартале 2008г. снизились на 1,7% с уровня IV квартала 2007г. и на 2,8% - относительно I квартала 2007г., до 22,34 млн т (1,8 млн барр. в сутки). В то же время объем нефтепереработки на российских НПЗ компании не изменился с уровня IV квартала 2007г. и вырос на 8,8% относительно I квартала 2007г. – до 11,1 млн т. "Это значит, что компания по-прежнему с выгодой использует свой более рентабельный нефтеперерабатывающий бизнес", – констатируют эксперты. Однако результаты IV квартала 2007г. учитывают реализацию товарных запасов в размере 850 тыс. т, и специалисты ИК "Тройка Диалог" не ожидают, что подобная ситуация еще раз повторится. Показатели выручки ЛУКОЙЛа обычно искажены торговыми сделками, и поэтому их трудно прогнозировать. В целом эксперты считают, что выручка за I квартал 2008г. составила 25,031 млрд долл.

По оценкам экспертов Deutsche Bank, в отчетный период рост основных статей расходов ЛУКОЙЛа опережал увеличение выручки. Они ожидают повышения операционных расходов до 1,9 млрд долл. (на 11% по сравнению с предыдущим кварталом и на 31% по отношению к аналогичному периоду прошлого года) и роста налогов помимо налога на прибыль на 14% и на 61% соответственно. За счет этого рентабельность EBITDA должна была снизиться до 19% (против 20% в IV квартале 2007г.), а EBITDA – остаться на рекордном уровне в 5,1 млрд долл., достигнутом в предыдущем квартале. Аналитики отмечают, что в случае с ЛУКОЙЛом негативный эффект от значительного роста расходов, затронувшего весь сектор, отчасти нивелируется за счет увеличения соотношения переработки и добычи до 50% в I квартале 2008г. против 49% в IV квартала 2007г. и 45% - в I квартале 2007г. По их оценкам, чистая прибыль компании за I квартал 2008г. составит 3,16 млрд долл., увеличившись в 2,4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и снизившись на 2% относительно предыдущего квартала.

Эксперты ИК "Тройка Диалог" полагают, что ситуация с расходами была относительно благоприятной, и дают консервативную оценку себестоимости добычи. По их расчетам, она составила 4,27 долл./барр., что на 3,1% выше уровня предыдущего квартала. Общие, административные и коммерческие расходы, по оценке специалистов, должны были под влиянием сезонных факторов в абсолютном выражении снизиться. По прогнозам специалистов, EBITDA за I квартал 2008г. равнялась 4,746 млрд долл., что на 7% ниже уровня IV квартала 2007г. и на 137% выше уровня годичной давности. Прогноз аналитиков предполагает, что эффективная ставка налогообложения была равна 28%; это вполне типично для компании в I квартале. Чистая прибыль ЛУКОЙЛа, по ожиданиям экспертов, составила 3,084 млн долл.

В связи с тем, что объем добычи нефти сократился относительно предыдущего квартала, а также уменьшилась очищенная цена реализации, аналитики ИК " Тройка Диалог" ожидают, что EBITDA компании снизилась на 6,7% с уровня IV квартала - до 4,746 млрд долл. Их прогноз чистой прибыли компании составляет 3,084 млрд долл. По мнению экспертов, в центре внимания инвесторов после выхода отчетности будут не просто основные показатели отчета о прибыли и убытках, а прежде всего способность компании контролировать расходы и генерировать свободные денежные потоки.

В первую очередь, отмечают аналитики ИК " Тройка Диалог", нас будет интересовать не отчет о прибыли и убытках (с которым, как полагают эксперты, проблем нет), а свободные денежные потоки. Приемлемым результатом для ЛУКОЙЛа эксперты считают свободные денежные потоки в размере около 700–1000 млн долл. за I квартал 2008г.

Несмотря на слабую динамику добычи нефти, аналитики Банка Москвы ожидают от ЛУКОЙЛа высоких денежных потоков, чему будет способствовать крайне благоприятная конъюнктура рынка.

Впрочем, несмотря на позитивный условия на экспортном рынке, эксперты банка ожидают небольшого ухудшения удельных показателей рентабельности нефтяной компании, что связано с высокой инфляцией и укреплением рубля. По их оценкам, чистая прибыль ЛУКОЙЛа в I квартале 2008г. составит 3,3 млрд долл, что незначительно превышает рекордный результат IV квартала 2007г. и в 2,5 раза превосходит данные за аналогичный период 2007г. Частично прогноз аналитиков Банка Москвы подтверждается предварительной оценкой чистой прибыли, сделанной Conoco Philips: американская компания ожидает роста чистой прибыли ЛУКОЙЛа в январе-марте 2008г. в 2,7 раза - до 3,44 млрд долл.

Эксперты Deutsche Bank отмечают, что их прогноз чистой прибыли ЛУКОЙЛа на 8% ниже оценки, которая была дана в рамках отчетности Conoco Philips за I квартал 2008г., и считают свой прогноз достаточно консервативным. Они не исключают, что фактические показатели скорее превысят прогнозируемые ими значения, нежели окажутся ниже. В целом специалисты ожидают, что результаты ЛУКОЙЛа за I квартал 2008г. будут высокими. Это должно послужить дополнительным аргументом в пользу позитивной оценки инвестиционной привлекательности компаний российской нефтегазовой отрасли в условиях высоких цен на нефть и перспектив снижения налоговой нагрузки на сектор.

Отметим, что консенсус-прогноз по чистой прибыли ЛУКОЙЛа составляет порядка 3 млрд долл., и в случае публикации более высоких показателей за I квартал 2008г. в бумагах компании возможен краткосрочный всплеск котировок.

Quote.rbc.ru