"Северсталь" может отличиться сильными результатами

В четверг, 4 сентября, в 10:00 мск сталелитейный холдинг "Северсталь" опубликует финансовые показатели за II квартал 2008г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). После трех слабых кварталов (III и IV кварталы 2007г. и I квартал 2008г.) "Северсталь" может, наконец, отличиться сильными результатами, учитывая рост цен на ее основную продукцию и покупку активов. Также 4 сентября компания проведет телефонную конференцию для инвесторов, где прокомментирует финансовые результаты за первое полугодие 2008г. и раскроет свои планы по дальнейшему развитию.

Аналитики ИК "Тройка Диалог" полагают, что результаты "Северстали" будут хорошими. В отчетном периоде главным двигателем роста прибыли, скорее всего, стало российское сталелитейное подразделение группы: показатель EBITDA у Череповецкого МК в II квартале 2008г., по оценке экспертов, возрос на 125% по отношению к уровню предшествующего квартала и превзошел 1 млрд долл. Горнодобывающий сегмент и Ижорский трубный завод, согласно ожиданиям специалистов, также показали высокие результаты, в основном благодаря росту цен реализации.

Вместе с тем эксперты "Тройки Диалог" более осторожны в отношении зарубежных активов "Северстали" - SNA и Lucchini, результаты которых могут стать неожиданностью. В I квартале 2008г. Lucchini продемонстрировала впечатляющий рост выручки и EBITDA (последняя увеличилась до 140 млн долл.) и эффективный контроль над затратами. Участникам рынка предстоит узнать, удалось ли компании сохранить высокие темпы роста во II квартале 2008г., когда сталь дорожала одновременно с сырьем. Результаты североамериканского подразделения "Северстали" будут учитывать показатели Sparrows Point, купленной в марте у ArcelorMittal. Ввиду сложной структуры и различного качества активов SNA результаты этого предприятия прогнозировать пока достаточно трудно. Эксперты полагают, что во II квартале 2008г. EBITDA у SNA составила 90 млн долл. Поскольку "Северсталь" публикует отчетность за первое полугодие 2008г. последней из крупных российских металлургических компаний, специалисты не ожидают сильной реакции рынка, если только результаты не окажутся значительно выше консенсус-прогноза.

Аналитики ФК "Уралсиб" ожидают увеличения выручки "Северстали" на 39% с уровня предыдущего квартала, до 6,0 млрд долл., EBITDA – на 66%, до 1,7 млрд долл., чистой прибыли – на 128%, до 1,0 млрд долл. Кроме того, ниже статьи "операционная прибыль" специалисты ожидают появления статьи "разовый доход", в которой будут учтены доходы от продажи "Кузбассугля" (актива по добыче коксующегося угля в России) в начале апреля 2008г. и отрицательная стоимость деловой репутации после приобретения Sparrows Point. Консервативная оценка экспертов внеоперационного дохода от продажи российских угольных активов группе ArcelorMittal (за 652 млн долл.) составляет 50 млн долл.

Несмотря на то что консенсус-прогноз по "Северстали" пока не опубликован, аналитики ФК "Уралсиб" считают, что рынок ожидает от компании более слабых результатов, особенно в части прибылей. Таким образом, публикация сильного отчета может послужить катализатором роста котировок, которые за последние два месяца упали на 35%. В более долгосрочной перспективе, исходя из нынешних оценок, эксперты предпочитают инвестиции в Evraz (показатели этой компании также могут превысить рыночные прогнозы на 2008г.) и ММК (самый дешевый актив в российской металлургии). Акции Evraz и ММК позволяют сделать хорошие ставки на восстановление оценок российских металлургических компаний в текущем году.

Аналитик компании "Атон" Ольга Митрофанова ожидает, что в отчетном периоде "Северсталь" значительно увеличит выручку одновременно за счет действия ценового и производственного факторов. Во II квартале 2008г. сложилась благоприятная конъюнктура на основные виды металлопроката как на внутреннем, так и на внешних рынках сбыта. За первое полугодие 2008г. цены на продукцию компании выросли в среднем на 25-40%. При этом рост производственных показателей произошел преимущественно за счет консолидации приобретенных в отчетном периоде зарубежных активов. На собственных мощностях холдинга напротив произошел спад производства. Таким образом, "Северсталь" постепенно замещает органический рост активной политикой слияний и поглощений. С учетом планов главы компании Алексея Мордашова эксперт полагает, что во втором полугодии 2008г. эта тенденция продолжится.

Негативным моментом отчетности станет снижение рентабельности бизнеса компании. При этом О.Митрофанова ожидает более сильного падения показателей рентабельности "Северстали", чем в среднем по отрасли. Дело в том, что основной причиной снижения рентабельности прибыли сталелитейных компаний в первом полугодии 2008г. стал опережающий рост производственных издержек вследствие стремительного повышения цен на уголь и железную руду. У "Северстали" же помимо этого фактора имеется еще один не менее веский повод снижения эффективности бизнеса – сталелитейный холдинг активно скупает и консолидирует в свою структуру небольшие убыточные и необеспеченные собственным сырьем американские активы, которые тянут вниз все финансовые показатели группы. "Мы полагаем, что если политика слияний и поглощений "Северстали" не изменится, в скором времени уровень рентабельности холдинга достигнет критического уровня. Мы ожидаем, что во втором полугодии произойдет спад цен на основные виды металлопроката, поэтому прирост финансовых показателей "Северстали" будет происходить исключительно за счет производственного фактора (дальнейшей консолидации приобретенных активов). По этой причине вероятно дальнейшее снижение показателей рентабельности", - подытожила эксперт.

Quote.rbc.ru