Обзор рынка инвестиционных инструментов

назад | содержание | обзоры других рынков

То, что произошло на западных рынках - это кризис доверия к финансовым институтам. Они не смогли рефинансировать свои обязательства, из-за этого возник кризис ликвидности. И Федеральная резервная система, и Европейский Центробанк разместили слишком большой объем средств для поддержания текущих операций крупных банков.

Сейчас речь идет о том, чтобы не позволить этому локальному кризису на рынке ипотечных закладных перекинуться на другие сектора экономики.

Поэтому влияние кризиса, скорее всего, выразится в ужесточении требований к заемщикам. Западные инвесторы будут более избирательно подходить к вложениям на рискованных рынках, в том числе и на российский, более тщательно выбирать заемщиков, которым предоставляются финансовые ресурсы.

Следует иметь в виду, что вслед за западными фондовыми рынками падает и наш. Так, в августе из России выведено порядка 9 млрд долл., в том числе с фондового рынка. При этом вкладчики паевых инвестиционных фондов (ПИФов), инвестирующих в акции оказываются в довольно трудном положении. При падающем фондовом рынке в ПИФах не будет достаточной доходности.

Значит, люди будут выводить деньги из ПИФов?

Кто-то будет выводить, а кто-то - перекладывать в более консервативные фонды и инструменты. Пока Российский фондовый рынок держиться - нефть остаётся на высоких уровнях, ФРС, как ожидают, снизит ставку на четверть. Корпоративные прибыли растут . Возможен ещё один цикл роста в октябре.

В этом смысле инвесторы, заключившие договоры индивидуального доверительного управления в более выгодном положении: они могут действовать более гибко. в связи более либеральным законодательным регулированием института индивидуального доверительного управления, по сравнению с регулированием коллективных инвестиций Можно продавать акции и переложиться в облигации, выйти в деньги, или использовать стратегии, позволяющие зарабатывать и на падающем рынке.

Что это за стратегии?

Что-то особенно оригинальное придумать сложно - от риска падения цен спасаются диверсификацией, то есть следуют старому правилу не хранить все яйца в одной корзине. Можно разложить свои средства, как по разным странам и регионам, так и по разным финансовым инструментам.

Если говорить о региональной диверсификации, мы считаем самым правильным вложиться в рынок, который наиболее ликвиден, на котором есть много финансовых инструментов и много эмитентов. Это дает широкие возможности для выбора и позволяет оптимально выстроить портфель и распределить средства. На сегодняшний день этим критериям лучше всего соответствует американский рынок. Сегодня это рынок самый ликвидный. Сформировав портфель из американских бумаг, можно застраховаться от падения на развивающихся рынках, которые очень зависимы от цен на сырье.

Что касается инструментов, мы пользуемся и деривативами. В основном, это фьючерсы на самый широкий спектр базовых активов: валюту, сырьевые товары (в основном нефть и золото), фондовые индексы и государственные ценные бумаги. Такой набор инструментов позволяет нам минимизировать риски. Допустим, мы знаем, что йена дорожает, а доллар слабеет. Тогда мы создаем так называемую валютную пару из фьючерсов на йену и доллар соответственно, продаем один контракт и покупаем другой.

Бытует мнение, что развитые рынки низкодоходны.

На фондовом рынке США есть столько инструментов, что это позволяет сформировать портфель с той доходностью, которая нужна клиенту. Кроме того, в такой развитой экономике, как американская всегда можно найти "точки роста", то есть компании и сектора, которые будут бурно развиваться. Так, например, совсем недавно в связи с опасением терактов очень сильно росли акции производителей охранных систем. Некогда у инвесторов были популярны провайдеры интернета, биотехнологии, альтернативные источники энергии, сейчас идет "бум" золотодобывающих компаний. Всегда можно найти растущий сектор. Я считаю, что одним из наиболее перспективных кластеров роста является сектор молодых компаний - New America. Это компании, которые недавно (по американским меркам) прошли IPO, то есть за последние 8 лет.

Мы можем сформировать портфель с доходностью на уровне 30% годовых при риске 7%. Как правило, максимальный риск, на который идет инвестор - 15%. Таким образом, мы можем взять плечо и обеспечить клиенту доходность в 60% годовых при этих самых 15% риска.

Но для эффективного управления активами нужна высокая ликвидность, а она на сегодняшний день сосредоточена на западных рынках. Там из более чем 9 тысяч ликвидных бумаг можно выбрать 1,5 тысячи очень ликвидных. В результате можно выбрать то, что соответствует нужному нам соотношению риска и доходности. Для этого приходится перебирать тысячи компаний.

У вас такой большой штат аналитиков?

На первых стадиях отбора выбирает программа, разработанная нашей компанией. И только на конечных этапах анализирует человек. Из нескольких тысяч бумаг программа выбирает 200, а мы их оцениваем более детально. Развитый рынок дает возможности для анализа совершенно иного уровня. При большом количестве эмитентов с долгой историей можно эффективно применять метод статистических исследований, оценивать изменения доходности на разных отрезках времени и т.п.

Каким минимальным объемом средств должен располагать инвестор, чтобы с вашей помощью воспользоваться этими благами американского рынка?

Минимальный объем вложений - 100 тыс. долларов, но оптимально, на мой взгляд, вкладывать порядка 500 тыс. долларов. Такая сумма позволит создать достаточно диверсифицированный портфель.

То есть вы ориентированы на весьма состоятельных клиентов, а можно ли сделать нечто подобное для среднего класса?

Мы были бы рады предоставить и более широкому кругу инвесторов возможность вкладываться в зарубежные рынки, но нынешнее российское законодательство нам этого не позволяет. Согласно закону о паевых фондах, только 20% средств ПИФов можно держать в бумагах иностранных эмитентов, а все остальное управляющий должен держать в российских бумагах, кроме того, ПИФам нельзя инвестировать в деривативы. А это значит, что мы не можем создать ПИФ, специализирующийся на иностранных активах и использующий срочные инструменты для минимизации рисков. На мой взгляд, этот вопрос стал актуальным. Пока российский рынок рос, о других рынках никто не думал, как только конъюнктура стала не столь благоприятной, люди стали обращать внимание на другие страны.

Несовершенства российского законодательства касаются только ПИФов?

Не только. Вообще, чтобы инвестировать в бумаги иностранных эмитентов, нужно, чтобы эти бумаги учитывались в российском депозитарии, или на них были бы выпущены российские депозитарные расписки, либо со страной, в юрисдикции которой находится эмитент этих бумаг должно быть заключено соглашение об обмене информацией. На сегодняшний день такое соглашение заключено только с Бразилией. Такие условия на сегодняшний день делают вложения в зарубежные активы почти нереальными.

А вы не пытались говорить на эту тему с регулятором, лоббировать свои интересы через ассоциации, саморегулируемые организации?

Мы обязательно доведем свою позицию до Федеральной службы по финансовым рынкам. В частности, мы планируем поднять вопрос о расширении возможности инвестирования в иностранные бумаги, на федеральном инвестиционном форуме - мы организуем там круглый стол, в котором примут участие представители ФСФР.

Я понимаю, что ФСФР прежде всего заинтересована в том, чтобы развивался российский фондовый рынок, и средства вкладывались прежде всего в российские бумаги. Но вместе с тем, у инвестора должен быть выбор. А то, что хорошо для инвестора, в конечном итоге хорошо для рынка в целом.