Обзор рынка инвестиционных инструментов

назад | содержание | обзоры других рынков

Антон Кузин,
эксперт-аналитик НЛУ

Однако прошлые победы в виде многих десятков процентов годовых или многих сотен процентов за несколько лет, как известно, не являются залогом побед будущих. А публикуемая краткая характеристика кандидата не всегда является гарантией того, что он именно тот, за кого себя выдает. & предлагает небольшую инструкцию по выбору ПИФа

Первый этап "отсева кандидатов": закрытые, открытые или интервальные

На рынке сегодня работают паевые фонды трех типов: открытые, интервальные и закрытые. Если вы обычный розничный инвестор, вам вряд ли будут интересны закрытые ПИФы. До сих пор этот сегмент рынка, мягко говоря, мало ориентирован на розничного пайщика. Как правило, такие фонды создаются в целях (вполне определенных), которые преследует довольно узкая группа лиц.

Выбирая между открытыми и интервальными фондами, стоит помнить, что с паями открытых ПИФов операции можно совершать в любой рабочий день. Интервальные же доступны, как правило, лишь в течение двух-трех недель несколько раз в году (правда, с паями некоторых фондов можно совершать операции на вторичном рынке - через специальных агентов или на бирже). Чем же компенсируется такое неудобство? Теоретически, интервальная форма существования позволяет ПИФу иметь в числе активов большее количество малоликвидных, но потенциально высокодоходных ценных бумаг. То есть, теоретически, интервальные фонды на сравнительно длинных дистанциях способны больше зарабатывать, чем открытые. Теперь обратимся к фактам.

Национальная лига управляющих проанализировала доходность, полученную открытыми и интервальными ПИФами за период с начала 2004-го по август 2006 года. В результате выяснилось, что на этом временном отрезке открытые фонды облигаций в среднем двигались на 2,95% годовых быстрее, чем интервальные. Скорость движения открытых и интервальных фондов смешанных инвестиций была примерно одинаковой. Хотя если точно, то открытые на 0,88% годовых опередили интервальные. Более выигрышно смотрятся в этом контексте интервальные ПИФы акций, которые опередили открытые фонды на 6,65% годовых. Однако с момента начала большой коррекции в мае 2006 года их усредненные показатели практически сравнялись. Преимущество же интервальных фондов акций наиболее ярко проявилось лишь в период бурного продолжительного роста фондового рынка со 2 квартала 2005 года по 1 квартал 2006-го.

Таким образом, напрашивается вывод: инвестиции в интервальные ПИФы оправданы, если это ПИФы акций и если впереди - продолжительный период роста рынка.

Второй этап "отсева кандидатов": консервативные, рисковые или умеренно рисковые

Если вы консервативный инвестор и не хотите зависеть от колебаний фондового рынка, значит, теоретически, вам будут интересны или фонды денежного рынка, или ПИФы облигаций, или индексные ПИФы, ориентированные на индексы облигаций. Фонды денежного рынка - крайне малодоходный инструмент (2-7% годовых), но практически не знающий "провалов" стоимости пая. Индексный фонд облигаций - пока один, совсем молодой, так что оценивать результаты его работы еще рано. А вот ПИФы облигаций - это сегодня уже не совсем те консервативные фонды, каковыми они были еще пару лет назад. Стоимость пая многих из них колеблется вместе с фондовыми индексами, хотя и не столь же активно. А "минус" по итогам месяца и даже года - уже давно не редкое явление. Дело в том, что действующие регулятивные документы позволяют фондам облигаций иметь в портфеле изрядную долю акций. И в процессе конкурентной борьбы многие управляющие этим допущением активно пользуются. Поэтому, если вы хотите вложить деньги в "чистый" фонд облигаций, почитайте его инвестиционную декларацию. Если в ней исключается возможность покупки акций или других рисковых активов, значит, такой фонд действительно является консервативным, и стоимость его пая будет меняться, независимо от поведения индексов акций.

К категории "рисковых" ПИФов относятся не только фонды акций, но и индексные ПИФы, ориентированные на фондовые индексы. Пожалуй, именно последние являются сегодня наиболее рискованными для инвестора. Ведь портфель индексного фонда минимум на 85% должен состоять из акций, входящих в расчет соответствующего индекса - как на растущем, так и на падающем рынке. И если управляющий фондом акций на падающем рынке может продать половину имеющихся в портфеле акций, то управляющий индексным фондом - не более 15%.

Кривая изменения стоимости пая индексного ПИФа акций будет очень похожа на кривую соответствующего фондового индекса. Поэтому, покупая его, вы, по сути, покупаете рынок. Как показывает практика, инвестиции в индексные фонды с большей вероятностью более эффективны, чем инвестиции в фонды акций. Дело в том, что управляющие фондами акций "теряют" время на распознание начала тренда и на покупку начинающих расти бумаг. А пока они это делают, индексные ПИФы уже вовсю зарабатывают. Однако на падающем рынке индексные фонды начинают нести потери сразу и по полной программе. Управляющие же фондами акций могут заранее подготовиться к этому неблагоприятному периоду и смягчить падение заблаговременной продажей части акций из портфеля.

Что касается самих фондов акций, то и среди них выбор сегодня очень велик. Вы можете купить или "широкий рынок", или только "голубые фишки", или только акции компаний определенной отрасли, или бумаги близких к государству предприятий, или только малоликвидные компании с большим потенциалом роста и так далее. Вопрос вкуса. Но, только выбирая узкую специализацию ПИФа, обращайте внимание на его инвестиционную декларацию. Фонд можно назвать "ПИФом акций транспортных компаний", но при этом его декларация будет позволять покупку бумаг любого другого сектора. То есть, в этом случае 100%-ной гарантии инвестиций именно в выбранную вами отрасль не будет.

К умеренно рисковым ПИФам сегодня относятся фонды смешанных инвестиций и большинство фондов фондов. Среди ПИФов смешанных инвестиций также могут фигурировать узкоспециализированные фонды, хотя таковых совсем немного. Так что их инвестиционные декларации стоит оценить на соответствие названию. В целом же ПИФы этой категории призваны извлекать все возможные плюсы как из фондового, так и из долгового рынков. То есть, теоретически, управляющий может своевременно продавать все акции и покупать облигации и наоборот. Однако на практике большинство фондов смешанных инвестиций имеют в портфеле и акции, и облигации. А кривая динамики стоимости их паев очень напоминает кривые фондовых индексов, правда колебания имеют меньшую амплитуду. Другими словами, в среднем фонды смешанных инвестиций зарабатывают на росте рынка и теряют на его падении меньше, чем фонды акций и тем более - индексные фонды акций.

Третий этап "отсева кандидатов": выбор лучшего

Итак, вы определились и с типом, и с категорией, и с ориентацией ПИФа. Теперь из числа фондов, подходящих вам по этим параметрам, надо выбрать лучший. Это самая трудная задача. Ведь судить о качестве управления фондом по его фактической доходности, полученной за последний год или два, не совсем корректно. Во-первых, лидеры меняются постоянно. Во-вторых, в управляющих компаниях меняются специалисты. В-третьих, стратегия, выбранная управляющим, может быть хорошей для растущего рынка и крайне неудачной - для рынка волатильного, мечущегося из стороны в сторону. В конце концов, бывает, что управляющим просто иногда везет, а иногда - наоборот. Поэтому хорошо бы иметь глубокую аналитическую оценку работы фонда, которая помогла бы повысить вероятность "попадания в яблочко" при выборе кандидата.

Сегодня ряд изданий и агентств рассчитывают рейтинги ПИФов по показателям, признанным во всем мире. Эти показатели характеризуют мастерство управляющего, оправданность риска при инвестициях в тот или иной ПИФ и т.п. Правда, аналитики применяют различные коэффициенты и "взвешивают" их каждый по-своему, кроме того, добавляют в методику рейтинга собственные "изюминки". Поэтому одни и те же ПИФы в разных рейтингах получают разные места.

Из этой ситуации можно попробовать выйти следующим образом.

Рецепт от &:

Берем данные нескольких рейтингов, выбираем в каждом десятку лидеров и смотрим - какие фонды занимают максимально высокие позиции в максимальном количестве рейтингов. Допустим, таких получилось пять. Последней итерацией будет итерация "на глазок". По каждому из выбранных ПИФов с Интернет-сайта управляющей компании скачиваем данные о стоимости пая за продолжительный интервал времени. Допустим - за два года. По этим данным в Excel строим графики изменения стоимости пая этих ПИФов, "выводя" их из одной точки. Полученная картина наглядно продемонстрирует, характер поведения какого фонда вам больше по душе.