Перейти к основному контенту
Мнение ,  
0 
Антон Табах

Безопасное решение: почему ФРС не стала трогать ставку

Экономический рост в США все больше зависит от новых технологий, что ограничивает возможности ФРС стимулировать деловую активность с помощью монетарной политики

На своем заседании, завершившемся в среду, комитет ФРС по открытым рынкам принял [ожидавшееся] решение не повышать процентные ставки. Более интересным выглядело заявление ФРС, а также мнения членов комитета о будущем американских процентных ставок. Из них следует, что ставка будет повышена не раньше декабря, а рынок закладывает повышение ставки на 25% (сейчас коридор ставки — 0,25–0,5%, рыночное значение — 0,41%).

Для истинных ценителей интересно сравнить последнее заявление с тем, что говорили в ФРС девять месяцев назад, при последнем повышении ставки, оно же первое с 2006 года. Вместо предсказанного повышения ставок на 25 б.п. «через раз», на восьми прошедших с тех пор заседаниях ФРС не случилось ни одного, а рост ставок в годовом измерении составит 25–50 б.п. вместо 1–1,25%. Если посмотреть на заявления и действия ФРС в истекшие месяцы, то можно понять, почему. «Ночным кошмаром» любого главы ФРС является повторение Великой депрессии или хотя бы резкое замедление роста в сочетании с увеличением безработицы, признаком чего являются низкие инфляционные ожидания. Хотя весь год безработица падала или была стабильной (создание рабочих мест компенсировалось возвратом на рынок труда тех, кто вновь начал искать работу), рост был неустойчивым, а инфляция низкой. В таких условиях повышение ставки было бы рискованным, а бездействие, наоборот, наиболее безопасным вариантом действий.

Кроме того, быстрый рост ставки мог способствовать укреплению доллара. Излишне сильный доллар не нужен американской экономике и потенциально мог остановить ее восстановление и реиндустриализацию, потихоньку идущую в Соединенных Штатах.

Дополнительным фактором стала президентская кампания и сложные взаимоотношения уходящей администрации Обамы с Конгрессом США, контролируемым республиканцами. ФРС и монетарная политика, как ни странно, не находятся в центре кампании. Любые активные действия регулятора могут быть восприняты как вмешательство независимых денежных властей в текущую политику — дополнительная причина не трогать ставку до определения победителя в ноябре.

В целом можно признать, что после 2008 года, когда началась накачка экономики дешевыми деньгами, роль ФРС становилась все более ограниченной, даже в решении задачи «схлопывания» этого денежного навеса. Бюджетная политика и новые технологии, определяющие тенденции на рынке труда, окажут куда большее влияние на рост американской экономики, нежели изменения ставки. Недвижимость (точнее, кредитные линии под ее залог) тоже перестала выступать в роли источника средств на потребительские расходы. Для управления ликвидностью в банковской системе значение ставки также существенно снизилось.

Как и ожидалось, предыдущие циклы роста ставок в 1994–1995 и в 2004–2006 годах (c 1 до 5,25%) не стали образцом для текущего решения: изменилась и роль ФРС, и ее инструментарий, и ее место в мире. Американский рост является хрупким, цена ошибочных действий высока, а при отрицательных ставках в еврозоне и близких к нулю в Японии возможности американского центробанка по быстрому наращиванию ставки ограничены. Поэтому повышение ставки в ближайшие несколько лет будет крайне медленным и с возможностью отката при явных признаках замедления.

Для развивающихся и сырьевых рынков такая политика является крайне благоприятной. Центральные банки поддерживают высокие реальные процентные ставки. Даже после пятничного решения российского ЦБ снизить ставку до 10% годовых она превышает инфляцию более чем на три процентных пункта, что очень много по нынешним временам. Разрыв в ставках и доходностях по облигациям способствует притоку капитала (или как минимум снижению скорости его оттока) и поддержанию высоких цен на российские, китайские и бразильские активы. В свою очередь, это поддерживает курс валют — не всегда полезный для роста, но ограничивающий инфляцию. Медленное повышение ставок в США гарантирует, что такая благоприятная ситуация продолжится в обозримом будущем, — другое дело, что она создает риск возникновения «пузырей» на рынках, бороться с которыми местным регуляторам придется уже самостоятельно.

Программа развития РБК Pro Освойте 52 навыка за год
Программа развития — удобный инструмент непрерывного обучения новым навыкам для успешной карьеры
Об авторе
Антон Табах Антон Табах главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА», доцент ВШЭ
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
Теги
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.

  

Лента новостей
Курс евро на 29 марта
EUR ЦБ: 99,71 (-0,56)
Инвестиции, 16:51
Курс доллара на 29 марта
USD ЦБ: 92,26 (-0,33)
Инвестиции, 16:51
Россияне получат новую функцию в Telegram из-за призывов к терактам Технологии и медиа, 21:53
«Авангард» отыгрался с 0:2 и сравнял счет в серии с «Локомотивом» в КХЛ Спорт, 21:42
«Бессмыслица». ЦСКА отказался от вратаря, который поссорил Россию с IIHF Спорт, 21:40
Почему США и Япония захотели прямых переговоров с КНДР Политика, 21:30
«Коммерсантъ» узнал о решении прокуратуры изъять акции «Макфы» Бизнес, 21:28
Путин призвал увеличить вклад внутреннего туризма в ВВП России до 5% Экономика, 21:17
В полтавском военкомате сообщили о розыске 30 тыс. уклонистов Политика, 21:08
Здоровый сон: как легче засыпать и просыпаться
Интенсив РБК Pro поможет улучшить качество сна и восстановить режим
Подробнее
В НХЛ заявили, что вратарь Федотов сможет продолжить сезон за океаном Спорт, 20:56
Десять вариантов квартир с двумя санузлами для большой семьи РБК и ПИК, 20:55
Насколько Варшава и Киев приблизились к разрешению пограничного кризиса Политика, 20:52
Судья турнира в «Крокусе» подала в суд из-за сообщений о запертых детях Общество, 20:50
Девушка с собакой нелегально проникла на место поисков в «Крокусе» Общество, 20:44
Альфа-Банк дал прогноз по дивидендам российских компаний в апреле Инвестиции, 20:43
У FTX остались токены Solana на $7,5 млрд. Кто на них претендует Крипто, 20:21