Пожалуйста, отключите AdBlock!
AdBlock мешает корректной работе нашего сайта.
Выключите его для полного доступа ко всем материалам РБК
Лента новостей
Испанскую компанию Zed заподозрили в даче взяток в России 16:51, Бизнес Полиция рассказала об ограблении «Альфа-банка» в Алма-Ате на $200 тыс. 16:40, Общество The Guardian узнала о просьбе Трампа подготовить список уступок России 16:36, Политика Сына замминистра МВД по Крыму арестовали по подозрению в мошенничестве 16:14, Политика Максакова признала отсутствие у Путина необходимости убивать Вороненкова 16:13, Общество В РПЦ раскритиковали сбор подписей за запрет фильма «Матильда» 16:10, Общество Присяжные признали всех фигурантов дела виновными в убийстве Немцова 16:08, Общество Рогозин назвал «одну из самых престижных профессий» в России 16:07, Общество «Победа» будет сажать самолет из-за курящих на борту пассажиров 15:41, Общество На «Примаковских чтениях» констатировали новую холодную войну с США 15:27, Политика Глава Минкомсвязи пообещал ответить США при запрете программ Касперского 15:19, Политика В Кремле отказались воспринимать заявления Порошенко о статусе Крыма 15:18, Политика При столкновении двух трамваев в Берлине пострадали 27 человек 15:11, Общество МЧС предупредило москвичей о приближающемся шторме 15:06, Общество Защита Януковича пообещала оспорить в ЕСПЧ решение суда в Киеве 15:05, Политика Reuters сообщил о заражении вирусом Petya компьютеров в «Газпроме» 15:03, Бизнес МИД назвал «ерундой» сообщение о задержании на Украине российского агента 14:52, Политика The Guardian рассказала о «миграции» итальянской мафии в Германию 14:52, Общество Дипломатические инвестиции: как строить долгосрочную внешнюю политику 14:49, Мнение СМИ анонсировали переход в «Спартак» лучшего бомбардира чемпионата России 14:47, Спорт Сторонник ПАРНАС пожаловался в Страсбург на приговор за свастику 14:44, Общество В Совфеде решили подготовить россиян к «реальности» цифровой экономики 14:34, Политика Прощание с экс-солистом «Иванушек» пройдет на Троекуровском кладбище 14:32, Общество ФСБ возбудила еще два дела против генерала СКР Максименко 14:17, Политика Суд отклонил иск Дадина о компенсации морального вреда за видео РЕН ТВ 14:16, Общество Медведев пообещал увеличить материнский капитал 14:14, Общество
Рубль заинтересовал инвесторов
Газета № 027 (2524) (1502) Финансы, 14 фев, 20:09
0
Рубль заинтересовал инвесторов
Экономисты указали на скрытый эффект от операций Минфина
Покупки валюты Минфином, которые могли привести к ослаблению рубля, пока никак не повлияли на ралли российской валюты. Снижение изменчивости курса, которое дают интервенции, только увеличивает интерес спекулянтов
Фото: Сергей Коньков / ТАСС

Операции Минфина/ЦБ по покупке валюты, изначально воспринимавшиеся как способ ослабить дорожающий рубль, могут провоцировать обратный эффект: рубль становится менее волатильным, а значит, более привлекательным для инвесторов, зарабатывающих на стратегии carry trade (заработок на разнице процентных ставок. — РБК), обратили внимание аналитики Sberbank CIB Том Левинсон, Искандер Луцко и Владимир Цибанов. «Если покупки валюты Центробанком будут снижать волатильность рубля (то есть выполнять одну из целей, заявленных Минфином), это приведет к увеличению доходности, скорректированной на волатильность (volatility adjusted return), то есть повысит привлекательность рубля как валюты для сделок carry trade», — написали они в обзоре за 14 февраля.

Часть инвесторов ориентируется на доходность валюты с поправкой на волатильность. Поэтому если ценовые колебания становятся более плавными и предсказуемыми, интерес таких инвесторов растет. Трехмесячная подразумеваемая волатильность (implied volatility) рубля 14 февраля опустилась до минимума с начала октября 2016 года, следует из данных терминала Bloomberg. Стратегия carry trade по рублю (занять доллары под низкий процент, чтобы купить на них рубли и разместить в России под высокий процент) с начала 2017 года принесла бы 7,84% — вторая доходность в мире после египетского фунта.

Рубль все крепче

Рубль упорно идет вверх вопреки интервенциям Минфина, и «причина этого укрепления неясна», отмечает Sberbank CIB. Высокий спрос поддерживается постоянными продажами валюты крупными экспортерами. По состоянию на 17:30 мск вторника рубль укрепился на 1,07%, следует из данных терминала Bloomberg: за один доллар на бирже давали 57,4 руб. (в конце января курс был выше 60 руб.). За неделю, пока Минфин покупает иностранную валюту, рубль подорожал на 2,63%.

Минфин объяснял необходимость валютных операций (валюта покупается на нефтегазовые сверхдоходы при нефти дороже $40, аккумулируется на едином счете Федерального казначейства, а затем будет переведена в Резервный фонд) в том числе стремлением оградить реальный эффективный курс от излишней волатильности, а первый вице-премьер Игорь Шувалов ранее говорил, что волатильный рубль плохо влияет на экспортеров. При этом агентство Reuters приводило расчеты Минфина (ведомство их не подтверждало), из которых следовало, что при цене нефти в районе $55 (как сейчас) доллар в результате операций Минфина должен стоить в среднем 64,9 руб. — на 7,5 руб. дороже текущей стоимости.

Начальник дилингового центра, руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук согласен с наблюдением Sberbank CIB: на сроке до трех месяцев рубль становится более привлекателен для carry trade, в том числе в связи с интервенциями Минфина, говорит он. Еще один фактор — более высокие рублевые ставки как следствие интервенций, поскольку ЦБ хочет нивелировать их влияние на денежную политику. Впрочем, замечает Романчук, в течение года операции Минфина все равно напрямую повлияют на курс рубля, ослабив его кумулятивно на 5–10%, поэтому на горизонте одного года рубль вряд ли стал более привлекательным для carry trade.

В последние дни на валютный рынок приходили «горячие» деньги, чему способствовали сохранение ключевой ставки ЦБ и комментарий регулятора о намерении сохранить ставку на этом уровне более продолжительное время, а также начатые 7 февраля интервенции Минфина, подтверждает исполнительный директор департамента денежного и валютного рынка банка «Открытие» Сергей Смирнов. Иностранные инвесторы с большим аппетитом смотрят на рубль на фоне других валют. «Если бы была девальвация, аппетит бы снижался, а небольшое укрепление или стабильность курса увеличивают привлекательность carry trade», — говорит он.

Работает только в одну сторону

Другие эксперты не согласны с тезисом Sberbank CIB. «Покупки валюты снижают волатильность только при укрепляющемся рубле, — рассуждает главный экономист «ПФ Капитал» Евгений Надоршин. — Но поскольку, как я полагаю, целью интервенций было вовсе не укрепление, а ослабление национальной валюты, и в дальнейшей перспективе рубль как раз и будет ослабляться (по крайней мере в перспективе года), то дальнейшие покупки валюты будут только разгонять ослабление рубля, усиливая тем самым его волатильность». Кэрри-трейдеры в этом не заинтересованы, говорит он. Текущее укрепление рубля Надоршин связывает с кратковременными внешними факторами, не относящимися к carry trade.

Рубль будет значительно укрепляться при ожиданиях дальнейшего роста цен на нефть, и покупки Минфина будут сдерживать чрезмерное укрепление, снижая волатильность курса, говорит РБК старший экономист Danske Bank Владимир Миклашевский. Однако при снижении цены нефти рубль будет падать быстрее, чем при отсутствии механизма Минфина, и волатильность будет выше обычного, подтверждает Миклашевский. Поэтому он не видит усиления эффекта укрепления рубля при операциях Минфина, на которое указал Sberbank CIB.